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DES
CRISES COMMERCIALES
DE LEUR RETOUR PÉRIODIQUE
EN FRANCE, EN ANGLETERRE ET MiX ÉTATS-UNIS

LE DR CLÉMENT JUGLAR
MEMBRE  I»ES SOCIÉTÉS D'ECONOMIE  POLITIQUE ET  l»E STATISTIQUE  DE  PARIS
OUVRAGE COURONNÉ PAR L'INSTITUT
(acaD*MIK IICS XCIEPCES MOIULES ET POI.HIQUSS)
Le développement régulier de 'a richesse des nations n'a pas lieu sans douleur et sans résistance. Dans les crises, tout s'ai rôte pour un temps, le corps social parait paralysé; mais ce n'est qu'une torpeur passagère, prélude des plus belles destinées. En un mot, c'est une liquidation générale.
PARIS
GUILLAUMIN ET Cie,  LIBRAIRES-ÉDITEURS
14,   P. I' F.    P F,    RI CI! E MET,    14
1862
Tous droit* réservés

t>
INTRODUCTION
Les recherches qui suivent, remontant déjà à une époque éloignée, nous devons peut-être indiquer dans quelles circonstances elles ont été entreprises et comment on a été amené à observer et à signaler ces oscillations si remarquables, qui étonnent au premier abord et paraîtraient fortuites, si, par leur retour périodique en France, en Angleterre, aux États-Unis, elles ne recevaient une éclatante confirmation.
Dans une étude sur le développement de la population en France1, et surtout sur le mouvement des mariages, des naissances et des décès, notre attention avait été éveillée par les variations si considérables que l'on observe
1 Journal des Économistes, octobre-décembre 1851, janvier-juin 1852.

u	INTRODUCTION
dans les diverses années heureuses ou malheureuses, d'abondance ou de disette. Nous avions bien reconnu ce qui déjà avait été indiqué, l'influence fâcheuse de la disette, des guerres, des épidémies ; mais nous voulions nous assurer s'il n'y aurait pas dans le mouvement des affaires et dans les transactions commerciales une nouvelle cause, bienfaisante ou funeste, qui, s'enchaînant avec les précédentes, se combinait avec elles pour les aggraver encore par une fatale coïncidence.
Quelques réflexions suffirent pour nous convaincre que le développement des escomptes de la Banque de France nous donnerait le tableau le plus fidèle et le plus exact de ce mouvement. Le dépouillement des comptes rendus annuels depuis 1800 nous découvrit alors, dans toute son évidence, la succession des périodes de prospérité et de crise dont se compose la vie des peuples.
Un premier travail parut en 1856 dans l'Annuaire de l'économie politique. A la veille de la crise (avril et mai 1857), six mois avant qu'elle n'éclatât, une élude plus étendue, dont M. Passy voulut bien entretenir l'Académie des sciences morales et politiques, fut publiée dans le Journal des économistes, alors que la conclusion de la paix à la suite de la guerre de Grimée faisait espérer une renaissance des affaires et promettait une activité commerciale et industrielle supérieure à tout ce qui avait précédé.
La spéculation à la Bourse, escomptant cet avenir, avait porté le 3 pour 100 de 61 fr. 15 cent, à 75 fr.

INTRODUCTION	m
75 cent. L'année n'était pas écoulée que toutes les prévisions déduites de ce qu'on avait observé aux époques an» lérieures se réalisaient : le 3 pour 100, à la veille du coupon, était coté 66 fr. 55 cent, (novembre 1857).
La démonstration paraissait complète pour la France, il fallait généraliser. En novembre 1857, la situation comparée des banques de France et d'Angleterre, insérée dans le Journal des économistes, établissait une concordance parfaite : les dernières recherches permettent d'y joindre les États-Unis, c'est-à-dire les trois grands pays de commerce et de l'industrie.
Les travaux les plus considérables ont été entrepris sur les banques en France, en Angleterre et en Allemagne, par les hommes qui ont le plus d'autorité dans ces matières. Tous en reconnaissant que les crises commerciales ne sont pas un fait contemporain, mais le résultat d'altérations profondes dans le mouvement du crédit et dans les fonctions productives de la société, plus préoccupés de l'époque où ils écrivaient, ont cherché à expliquer, par des causes toutes spéciales et particulières aux circonstances générales, l'origine et la nature des crises. A toutes les époques, on a pris l'événement dominant du moment pour la cause de tout le mal. Tantôt c'était une perturbation intérieure ou extérieure; et puis il était si commode d'accuser la mauvaise constitution des banques de circulation et notamment la limite artificielle qu'elles imposent à leurs opérations en les faisant dépendre de l'encaisse métallique. On aimait à

iv	INTRODUCTION
oublier que la condition essentielle de la circulation, c'est la disponibilité monétaire que rien ne peut remplacer. D'ailleurs les banques subissent les crises et ne les produisent pas; supprimer l'obligation de rembourser les billets à présentation en numéraire métallique, c'est amener dans un temps très-court leur inévitable dépréciation. L'expérience a été faite en France, en Angleterre, aux États-Unis, partout elle a été concluante. Quant au crédit, il offrait jadis d'insuffisantes ressources, et il amenait des perturbations sérieuses pour des causes peu graves. Aujourd'hui il a pris une extension considérable, aussi les transactions dont il est l'objet présentent-elles une surface plus vulnérable, et quand elles sont troublées elles amènent une crise plus étendue.
On a cherché, surtout en Angleterre, à rendre la circulation fixe, pour ainsi dire, ou ne variant que dans de très-étroites limites, dans les mêmes proportions que la réserve métallique, et cette savante combinaison, à laquelle on a tout sacrifié, a produit l'apte de 1844, le régulateur de la banque d'Angleterre. Malheureusement, loin de prévenir aucune des commotions commerciales en vue desquelles on l'avait institué, on a dû le suspendre chaque fois que les circonstances devenaient critiques, en sorte qu'il ne fonctionne que quand son action est nulle : semblable à un frein au repos dont la moindre pression, loin de modérer le mouvement, menace de tout faire éclater.
On  s'explique   difficilement comment des hommes

INTRODUCTION
comme MM. John Francis, Mac Culloch, Newmark, Mac Leod, Tooke, négligeant les liens qui établissent leurs relations, n'ont pas insisté sur le retour périodique des crises commerciales dans des circonstances semblables aux diverses époques, au lieu de faire une étude isolée de chacune d'elles. Ces circonstances sont tellement caractérisées et si constantes, qu'on peut dire qu'elles sont fondamentales et que sans elles il n'y a pas de crise. Nous ne pouvons attribuer cette lacune qu'aux difficultés de se procurer les documents officiels des opérations des banques, car les auteurs anglais n'en citent qu'un petit nombre. Les documents sous leurs yeux, ils auraient reconnu de suite l'enchaînement des périodes et n'auraient attribué aux événements qu'une part relative, comme celle de la dernière goutte d'eau qui, selon qu'elle tombe un peu plus tôt ou un peu plus tard, fait déborder un bassin déjà plein.
Les mêmes influences ont dû produire les mêmes résultats dans tous les temps malgré le peu d'extension du crédit aux époques antérieures; la prospérité et la détresse des nations dépendaient des mêmes oscillations du commerce intérieur et extérieur et de leur développement plus ou moins rapide : comme de nos jours elles cherchaient un remède et un soulagement à leur malaise dans des révolutions intérieures, tout au moins une distraction et un écoulement du trop-plein de la population dans des guerres extérieures, avec toutes leurs dévorantes conséquences. La grande crise de 1789, après les belles

ti	INTRODUCTION
années du commencement du règne de Louis XVI, en serait un des derniers exemples, si nous n'avions eu depuis, 1799,1815, 1830 et 1848.
C'est surtout dans ces moments, attristé par la ruine de quelques-uns et la gêne de tous, que l'on s'efforce de chercher des remèdes pour prévenir le retour de pareils accidents, car, la liquidation terminée, on ne songe plus à un retour inévitable; on ne le croit même pas possible. Sans se préoccuper de la situation générale et de la prospérité des années qui ont précédé, on croit pouvoir, par des moyens artificiels, lois, règlements, restrictions, monopole ou liberté, trouver le moyen de les supprimer. Tour à tour on a proposé, selon l'impression du moment, soit le doublement du capital de garantie, soit la libre émission des billets avec suspension des remboursements, soit la facilité, la fixité même du taux de l'escompte. Tout a été préconisé, essayé sans pouvoir apporter aucun obstacle; souvent même, loin de détourner le mal en contrariant ou en soutenant la marche des affaires, on retardait l'explosion pour la rendre plus terrible.
À la suite de ces bouleversements périodiques, précédés d'une série de belles et heureuses années, on est toujours surpris du développement des sociétés, de leur activité et de leur puissance.
Les époques de renaissance et de décadence nous offrent dans les arts quelque chose d'analogue. On les observe aussi à toutes les époques, chez tous les peuples et dans tous les styles, avec cette différence, toutefois,

INTRODUCTION	vu
que si, par un procédé graphique usité en statistique, on vent lés représenter par les ondulations d'une ligne» on obssrve que les sommets de l'art vont s'abaissant tou-jours, tandis que ceux du commerce et de l'industrie s'élèvent sans cesse dans des proportions telles qu'aujourd'hui le monde entier leur sert de base.
Nous ne nous dissimulons pas, malgré notre confiance dfens les principes de liberté qu'enseigne l'économie politique, leur impuissance pour prévenir complètement ces ébranlements intermittents suivis d'une espèce de léthargie, d'où doit sortir une nouvelle phase plus bril-kflte que les précédentes.
Les crises, comme les maladies, paraissent une des conditions de l'existence des sociétés où le commerce et l'industrie dominent. On peut les prévoir, les adoucir, s'en préserver jusqu'à un certain point, faciliter la reprise des affaires; mais les supprimer, c'est ce que jusqu'ici, malgré les combinaisons les plus diverses, il n'a été donné à personne* Proposer un remède à notre tour« quand nous reconnaissions le peu d'efficacité de ceux des autres, n'était pas possible, d'autant que leur évolution naturelle rétablit l'équilibre et prépare un sol ferme sur lequel on peut s'appuyer sans crainte pour pai courir une nouvelle période.
Ce fut en mai 1860 que l'Académie mit au concours l'étude des causes des crises commerciales, en la généralisant et l'étendant à l'Europe et l'Amérique du Nord durant le dix-neuvième siècle*
"

vin	INTRODUCTION
Pour traiter et résoudre la question, il fallait se procurer les documents officiels, c'était la difficulté; L* rapports au parlement anglais ont fourni presque tout ce que Ton pouvait désirer, comme chiffres, à un jour donné, sauf plusieurs relevés annuels et un compte rendu de Tannée résumant les principales opérations, comme ceux publiés par la Banque de France. Malgré l'extrême obligeance de M. Michel Chevalier, qui a bien voulu écrire à un de ses amis, directeur de la Banque d'Angleterre, nous n'avons pu rien obtenir.
Pour les États-Unis, nous devons à la complaisance bien connue de M. Legoyt, directeur de la statistique générale de la France, la communication des documents les plus précieux, entre autres le rapport présenté au congrès sur la crise de 1857.
Les autres publications officielles, mises à notre disposition par M. Wattemare et M. Bailly, à Thôtel de ville, avec un empressement et une complaisance que notre reconnaissance nous oblige à signaler ici, nous ont permis de donner sur la situation des banques des documents épars, difficiles à réunir et encore inédits pour la phi-part. Il est regrettable que les publications officielles se bornent à donner la situation des banques fin décembre, sans aucun détail sur les opérations de Tannée entière.
Enfin, pour la France, outre les publications de la Banque, M. le comte de Germiny, M. Gauthier, M. Mar-saud, ont bien voulu nous communiquer les résultats inédits qui nous paraissaient intéressants, qu'il nous soit

INTRODUCTION	ix
permis de leur adresser tous nos remercîments et de leur témoigner toute notre gratitude. De même MM. Barbier, De.Manne, Desmarets, Miller, Pilon, aux bibliothèques du Louvre, de la Chambre du commerce de la rue de Richelieu et du Corps législatif, ont singulièrement facilité nos recherches en nous permettant de consulter des collections qu'on ne pouvait se procurer ailleurs.
Ces matériaux recueillis, nous les avons rapprochés, et notre attente n!a pas été trompée quand, à notre satisfaction, nous avons pu constater qu'ils concordaient parfaitement. L'Allemagne seule ne nous a rien offert sur une assez longue période; nous n'avons pu utiliser que les publications les plus récentes sur Hambourg et la banque de Prusse.
Ainsi, ce qui d'abord ne paraissait que l'accessoire, est devenu la partie principale et dominante. Les opérations des banques, l'extension et la contraction des escomptes, l'abondance et la rareté du numéraire, malgré une importation de 3 milliards en or dans la dernière période, ont entraîné comme conséquence les modifications profondes que l'on observe dans les mouvements de la population, dans le commerce, importations et exportations, dans les revenus, impôts directs et indirects, enfin dans le crédit public, assez bien représenté par les cours des valeurs de l'État à la Bourse. De sorte que tout marche solidaire, soumis aux mêmes influences, et comme obéissant à la même puissance d'expansion et de retrait.

x	INTRODBCTtOH
Les mauvaises récoltes, la cherté des céréales, les disettes, par leur retour périodique se rencontrent asses souvent dans notre pays avec l'engorgeaient du porte* feuille des banques, et apportent une nouvelle complication à une situation déjà mauvaise : leur présence n'est cependant pas indispensable pour produire une crise commerciale; nous en avons la preuve en obser-vant ce qui se passe en Amérique, où, malgré le bas prix des céréales, le développement des escomptes, l'abus du crédit porté à un certain degré, les fait éclater un peu plus tôt qu'en Europe, la situation des deux côtés étant aussi embarrassée.
Si la disette se rencontre avec le trop-plein des portefeuilles, la crise sera plus grave sans doute, mais ce ne sera toujours qu'un accident, cause de troubles d'autant plus grands, que, la pyramide du crédit se trouvant renversée, à la moindre nouvelle secousse tout s'affaisse et croule. La dépression du portefeuille indique bien si la liquidation a été radicale et profonde, et dans ce cas on peut promettre une reprise active et durable des affaires. Si, au contraire, il n'y a qu'un temps d'arrêt, légère diminution des escomptes, une demi-liquidation en un mot, on se relève un peu, mais pour retomber bientôt (1857-1862).
Une guerre à l'étranger (guerre de Crimée et d'Italie), un grand débouché fermé à l'importation et à l'exportation (guerre d'Amérique), peuvent entraîner un malaise, une gêne, dans un certain nombre d'industries, mais

INTRODUCTION	ii
ne peuvent produire une crise commerciale, elles y pré-disposent ou donnent le dernier coup, et la preuve, c'est qu'en France et en Angleterre les années 1854 et 1855 forent les plus belles de la période. En France, en 1860, malgré le blocus des porte des États du Sud, le chiffre total en quintaux métriques dès importations et des exportations a dépassé celui des années antérieures. En Angleterre, le total des exportations, qui s'élevait à 135 millions livr. st. en 1860, est tombé à 125 millions en 1861, somme encore de 3 millions supérieure à tous les maxima antérieurs, baissant seulement de 10 mil* lions, pendant que les embarras du marché américain leur faisait perdre 12 millions.
Les traités de commerce n'ont aussi qu'une action se* condaire, car en Angleterre, malgré le débouché français, on se plaint autant que de ce côté du détroit.
L'exagération du commerce intérieur et extérieur à des prix enflés par la spéculation et non aux prix naturels, voilà une des principales causes de tous les embarras pour la vente des produits. Le dernier détenteur ne pouvant les écouler à un prix supérieur, tous les échanges s'arrêtent; la marchandise offerte, la baisse est rapide de 25 à 30 pour 100 en quelques mois, effaçant ainsi en un instant la hausse de plusieurs années.
Le Mémoire couronné par l'Institut a été revu avec soin et sans rien changer quant au fond et aux conclusions; on a donné quelques développements surtout pour les trois dernières périodes de 1840 à 1862.

x|n	INTRODUCTION
Les comptes rendus mensuels et hebdomadaires des Banques de France et d'Angleterre ont fourni le moyen de suivre, presque mois par mois, la marche des crises et des liquidations. Dans une seconde partie, nous avons complété ce travail en indiquant les mouvements de la population, des douanes, des revenus publics directs et indirects, le cours des fonds publics et la situation du Trésor.
Nous réclamons l'indulgence du lecteur pour tous les chiffres qui se trouvent dans le texte. En nous appuyant non-seulement sur des relevés statistiques, mais sur des grands nombres, sur des longues périodes, et dans trois grands pays, nous pensons avoir rempli beaucoup mieux que par des assertions toujours discutables les principales conditions d'une démonstration scientifique. Ce n'est que par une lecture attentive, et en consultant souvent les tableaux généraux, que l'on se pénétrera du mécanisme des crises, de leur développement, de leur explosion et de leur liquidation.
La répétition constante des mêmes accidents donne une monotonie réelle à notre historique : nous sommes forcé de passer successivement et toujours par les mêmes phases, non sans causer un certain ennui à l'esprit qui aime la variété et toujours avide de nouveautés; n'est-ce pas cependant la meilleure confirmation de ce que nous voulions démontrer? Nous aurions pu ajouter quelques détails sur le rôle des principaux personnages, banquiers et financiers, pour animer notre récit, mais c'eût été nous distraire et nous détourner de notre but.

RAPPORT FAIT PAR H WOLOWSKl	xlii
Le renouvellement et la succession des mêmes faits, dans des circonstances spéciales, dans tous les temps, dans tous les pays et sous tous les régimes1, voilà ce qu'il fallait faire remarquer. On nous pardonnera de n'avoir pas répandu plus de charme dans notre récit, si les chiffres, malgré leur aridité, mais aussi avec leur précision et leur éloquence, ont été nos meilleurs interprètes.
ACADÉMIE DES SCIENCES MORALES ET POLITIQUES
RAPPORT FAIT PAR H. WOLOWSKl, AD NOM DE LA SECTION D'ÉCONOMIE POLITIQUE, SUR LE CONCOURS POUR LE PRIX DE LA FONDATION BOR-DIN,  A  DÉCERNER  EN  1861,   ET  DONT  LE SUJET  ÉTAIT :
« Rechercher les causes et signaler les effets des crises commerciales survenues en Europe et dans l'Amérique du Nord durant le cours du dix-neuvième siècle.
Ces crises ont été fréquentes à toutes les époques; mais, à mesure que les relations commerciales ont acquis de nouveaux développements, leur action perturbatrice s'est étendue de proèhe en proche sur un plus grand nombre de points. Les recherches devront porter principalement
1 Liberté complète des banques aux États-Unis, liberté et monopole en Angleterre et en Ecosse, monopole en France.

xiv	RAPPORT FAIT PAR M. WOLOWSKI
sur celles de ces crises qui ont entraîné les commotions
les plus générales. »
Le mémoire inscrit sous le numéro 2 ayant pour épigraphe : « Le développement régulier de la richesse des nations n'a pas lieu sans douleurs et sans résistances. Dans les crises, tout s'arrête pour un temps, le corps social paraît paralysé; mais ce n'est qu'une torpeur passagère, prélude de plus belles destinées. En un mot, c'est une liquidation générale » (page 47 du manuscrit, deuxième partie), est moins ambitieux dans ses visées et plus satisfaisant dans ses résultats. L'auteur cte ce mémoire croit plus à l'influence d'une direction prudente donnée aux banques qu'à l'utilité d'une nouvelle organisation. Dans son savant et judicieux travail, il a retracé l'histoire complète, faite sur les documents officiels, des perturbations commerciales en Angleterre, en France, aux États-Unis, à Hambourg, depuis le commencement du siècle jusqu'en 1857. Les faits accomplis révèlent d'eux-mêmes la nature et l'intensité des crises, leur marche et la manière dont elles se terminent. L'auteur parvient ainsi à en constater et à en spécifier les causes fondamentales, qu'il distingue bien des causes occasionnelles. La méthode d'observation sévèrement appliquée lui fournit le moyen d'arriver au principe véritable et constant du mal, en lui faisant retrouver les mêmes faits dans les mêmes circonstances.
L'auteur examine avec une attention scrupuleuse les points capitaux suivants :

RAPPORT FAIT PAR M. WOLOWSKI	xv
Le développement de l'escompte et des avances;
La situation de la réserve métallique;
La circulation des billets;
Les dépôts en comptes-courants.
Ce sont surtout les indications fournies par le développement des escomptes et par l'état de rencaisse dont il se sert pour déterminer les fondements des crises. D'après les tableaux synoptiques que l'auteur a dressés avec une grande précision, on saisit clairement les signes précurseurs des perturbations commerciales. L'extension de la spéculation amène la hausse des prix et des salaires; le luxe se propage; on règle la dépense non sur l'accroissement des revenus, mais sur l'augmentation du cours nominal des valeurs.  Le développement exagéré des escomptes et la diminution des réserves métalliques précèdent les crises, de même que la diminution des escomptes et l'abondance de l'encaisse en marquent la. guérison. Les périodes croissantes et décroissantes se suivent avec une grande régularité dans les divers tableaux annexés au mémoire numéro 2, et l'auteur, saris en tirer une loi nouvelle, y voit plus qu'une coïncidence. Le retour régulier des crises commerciales lui semble une des conditions du développement de la grande industrie. On peut en atténuer les effets, mais on ne sau* rait les prévenir complètement. Dans cette partie intéressante de son mémoire, l'auteur fait ressortir, comme une cause naturelle qui agit en quelque sorte périodi-quement, l'excès de la production.

xvi	RAPPORT FMT PAR M. WOLOWSK1
Dans de nombreux tableaux habilement dressés, qui enrichissent le mémoire numéro 2, l'auteur a résumé, en ce qui concerne les oscillations des banques, des faits constamment en harmonie avec le mouvement des douanes, le prix moyen des céréales, la marche de la population et le cours des fonds publics. Observateur exact, il se tient en garde contre toute conclusion trop absolue, il est trop prévoyant pour présenter quelque spécifique extraordinaire; il préfère invoquer l'expérience et stimuler l'activité intelligente de ceux auxquels est confiée la direction des institutions de crédit. D ne propose point des modifications dangereuses à la constitution des banques, et il ne s'aventure pas à demander au crédit des secours impossibles. C'est beaucoup que de connaître le siège du mal à l'aide d'une observation sa-gace, et dégrouper, au moyen d'une méthode ingénieuse, des documents d'une valeur incontestable.
L'Académie adopte les conclusions de la section. Le billet annexé au mémoire numéro 2 est décacheté et fait connaître, comme en étant l'auteur, M. Clément Juglar, auquel le prix est décerné et dont le nom sera proclamé dans la prochaine séance publique.

DES
CRISES COMMERCIALES
Rechercher les causes et signaler les effets des crises commerciales survenues en Europe et dans l'Amérique du Mord durant le cours du XIX* siècle.
Texte de la question poseepar l'Académie des sciences morales et politiques.
Étudier et rechercher la nature et l'origine des causes de tout ce qui nous entoure et nous touche le plus directement présente toujours les plus grandes difficultés, parce que solidaires, liés comme nous le sommes à tant d'accidents, dépendants ou indépendants de notre volonté, nous subissons les influences les plus contraires et les plus variées, et quand nous essayons de préciser les causes déterminantes, une foule de causes occasionnelles nous assiègent, troublent la vue et nous donnent le change, nous faisant souvent prendre l'accident pour le principe même du mal.
1

2	DES CRISES COMMERCIALES
Le véritable 
critérium des causes, c'est de les voir, dans 
des circonstances semblables, reproduire les mêmes effets, particularité malheureusement assez rare dans les phénomènes sociaux et dans tout ce qui touche à la vie. Dans cette incertitude, on invoque tour à tour les causes les plus contraires pour se rendre compte des mêmes effets. On est surpris de la légèreté, de la facilité, avec laquelle l'esprit humain accepte tout ce qu'on lui propose; tellement il est avide de savoir, de se rendre compte, et, quand il ne trouve rien de mieux, combien facilement il se paye de mots. La multiplicité même des causes que l'on invoque le plus souvent suffit, il nous semble, pour prouver leur peu d'efficacité, puisque, alors qu'une seule devrait suffire, on en accumule un grand nombre, de sorte que, comme elles ne sont pas toujours réunies pour produire le même effet, on peut aussi rigoureusement conclure, en les éliminant une à une, qu'aucune n'est cause déterminante, pas même secondaire, puisque sa présence n'est pas indispensable pour produire le résultat attendu.
Il y a donc un état antérieur qu'il, faut étudier.avec soin, et en l'absence duquel les causes que l'on  croirait les plus puissantes sont sans action. C'est ce qu'en médecine on appelle la prédisposition : le froid, par exemple, est la cause de beaucoup de maladies; chez l'un d'un rhumatisme, chez l'autre, d'une pneumonie, chez un troisième d'une pleurésie. La cause restant la même, le résultat est tout différent. C'est la prédisposition locale qui fait pencher la balance dans un sens ou dans un autre, et la preuve, c'est qu'en son absence le froid ne

DES CRISES COMMERCIALES	5
produi  aucune maladie sur le même individu. 11 en sera de même pour les crises; nous nous attacherons à déterminer quelles sont les circonstances dans lesquelles elles se développent, et les causes à la suitedesquelles elles écla-tent. Mais, nous insisterons surlout sur les conditions indispensables à leur existence, sur les phénomènes constants que l'on observe alors en dehors des causes si diverses, si variées, que l'on invoque selon le besoin du moment.
Quand on examine les comptes rendus officiels de la situation des basques de France, d'Angleterre, des États-Unis, on ne tarde pas à reconnaître, au milieu des divisions nombreuses de leur actif et de leur passif, quelques chapitres dignes de la plus grande attention.
Ce sont :
1° Le développement des escomptes et des avances ;
2° La réserve métallique;
5° La circulation; 
4° Les dépôts et comptes courants.
Les deux premiers surtout présentent une marche tellement identique et régulière dans les périodes de crise et de prospérité, qu'ils devront nous servir de guide pour les reconnaître et les distinguer, et avant même que l'on signale les causes traditionnelles, nous indiquer si le danger est proche ou éloigné. Les deux derniers chapitres, la circulation et les dépôts, ne présentent pas la même régularité, leurs oscillations n'ont pas le même caractère; leurs écarts, beaucoup moins considérables, peuvent se manifester en l'absence des crises, par suite de quelques besoins particuliers et locaux, sans influer sur la marche générale des affaires. Ainsi, en 1857, les

4	DES CRISES COMMERCIALES
dépôts augmentent à la banque d'Angleterre au même moment où ils baissent en Amérique.
Pour donner toute la rigueur possible à notre démonstration, nous tâcherons de prouver que pour les escomptes et la réserve métallique, les mêmes phénomènes s'observent en France, en Angleterre, à Hambourg, aux États-Unis, en Europe et en Amérique. Ce sera là pour nous la pierre de touche, le véritable critérium des crises.
De nombreuses lacunes dans les documents officiels nous empêcheront seules de donner une démonstration aussi complète que nous l'aurions désiré pour les premières années du siècle; heureusement pour les suivantes la concordance est tellement parfaite, qu'eût-on voulu inventer les chiffres, on n'aurait pu mieux rencontrer, on n'eût même pas osé. Tous les relevés sont tirés | des sources officielles, des rapports au Parlement pour l'Angleterre, des rapports au Congrès pour les États-Unis, des comptes rendus de la Banque pour la France.   I
Avant d'exposer le tableau des crises depuis 1800, nous énumérerons sommairement la liste des causes générales; puis, le développement, l'explosion et la liquida- I tion des crises ayant été bien indiquées, ainsi que leurs effets et leurs conséquences, nous ferons un résumé historique des crises commerciales depuis 1800 en France, | en Angleterre et aux États-Unis, afin de confirmer par de plus amples renseignements ce que nous ne ferons qu'indiquer ici.

DES CRISES COMMERCIALES

5

Causes des erlses.
Les symptômes qui précèdent les crises sont les signes d'une grande prospérité; nous signalerons les entreprises et les spéculations de tous genres; la hausse des prix de tous les produits, des terres, des maisons; la demande des ouvriers, la hausse des salaires, la baisse de l'intérêt, la crédulité du public, qui, à la vue d'un premier succès, ne met plus rien en doute; le goût du jeu en présence d'une hausse continue s'empare des imaginations avec le désir de devenir riche en peu de temps, comme dans une loterie. Un luxe croissant entraîne des dépenses excessives, basées non sur les revenus, mais sur l'estimation nominale du capital d'après les cours cotés.
Les crises ne paraissent que chez les peuples dont le commerce est très-développé. Là où il n'y a pas de division du travail, pas de commerce extérieur, le commerce intérieur est plus sûr; plus le crédit est petit, moins on doit les redouter.
Causes diverses.
Les guerres, les révolutions, les changements de tarif, les emprunts, les variations de la mode, de nouvelles voies ouvertes au commerce. Nous avons dit plus haut ce que nous pensions de ces causes, dont nous ne méconnaissons pas l'importance, et combien souvent elles produisaient des effets différents. Nous trouvons quelque chose de

6	DES CRISES COMMERCIALES
plus constant, de plus régulier dans l'examen des escomptes et de la réserve métallique des banques.
Le développement exagéré des escomptes et la diminu-tion de la réserve métallique des banques, de même que 
la diminution des escomptes et l'abondance de l'encaisse, 
paraissent, depuis 1800 du moins, présenter une concor-
dance tellement parfaite, qu'il serait difficile de ne pas 
remarquer cette solidarité.	
  Quoique l'examen des d6émnentskatfi/fli|iifô <f9i vàht sriivrt^pû&së engagerl'ëonclurè et à'tennaft^iiàg loi économique, là prudence conseille Jd8 ife ipmtfàfft se Bâter. La période de' 1*008 i*« W'd'afflëiA ^ courte, quoique la confirmation' de éès recherchés se trouve en France, en Angleterre et fcfat É&ls-tfiSs. fréàtf moïfas, si on !éui*'«fitéë ftfur Te tt6rôéSft;(Wte %>W gueur d'une loi* ûourèllfe, il fetfP yV^FJflt^^toig éidple cotocidénfcé âtëladtoiti& «tf'fi&aifl. N3?fe SftAns périmé répomfte'au Vœtf de FÀcâdMHiië m^xAmmttatfl ce ïWvàir; on nous pTardonnéft donc Si ^flcH^fiéP quefoiâ les difficulté^ à holi-é^binï'de vùè JpartSëfflï^!
On ne saurait trop s'habituer à l'idée dtf^Hîi^W dique de ces tourmentes commerciales qui, jusqu'ici du moins, paraissent ung ,dps, conditions du développement de la grande industrie. Les crises se renouvellent avec une teltei constance^ uiie^tBlk'laréguèaHj^itp^k^fàut bien <oài prendre &Ar> paifti^eiMJiflrotr éà , réwrlùpt-des écqr ts> de vh cpëçillàtiettf d'une' extemsàmoâneoBsidérée de l'HiAwtrferfet)rde$ grandes,tetnepriees Iraanraepqiale&i Il y»audesi<pK>iheiït^)^aiiSfila^irie'(^ pwjlles;oèîteu^ paraîÉdonspirferfpoaar donner *af esflorrsaÉis pareil aodb

DE& CRISES COMMERCIALES	7
affaires; toutes les entreprises qui se fondent trouvent les-capitaux nécessaires; on s'arrache les titres, on les a<fhèté avec une confiance sans réserve dans l'avenir. JL'impulsion donnée au travail est telle que, pendant quelques années, les matières premières suffisent à peine iaux manufactures, les importations et les exportations augmentent sans cesse, puis tout à coup tous les canaux paraissent remplis, il n'y a plus d'écoulement possible, toute circulation cesse et une crise éclate ; toutes les spéculations s'arrêtent; l'argent, si abondant quelques mois auparavant, diminue; la réserve disparaît même, les appels de fonds continuent, on ne peut y satisfaire; les titres flottants viennent sur le marché : de là dépréciation de toutes les valeurs, obligation de se liquider dans les plus mauvaises conditions. Ces écarts, ces excès de la spéculation, sont trop dans la nature humaine pour qu'on puisse les prévenir par aucune mesure.
Quand on étudie les comptes rendus officiels publiés par le gouvernement et les grandes administrations publiques, on est frappé d'un fait très-remarquable, que lq& ëiifft^s offrent d'eux-mêmes tout d'abord : on y trouve dès périodes croissantes et décroissantes qui se sàccêdeift avec la plus grande régularité.
Que l'on observe le tableau des douanes, le prix moyen des céréales, les relevés du mouvement de la population, 1$ cours des fon4s publics, le mêipe résultat semani-jfeste, la même concordance avec les comptes rendus des banques se retrouve.
t JL§ tableau suivant, résumé comparé des crises com-merciale$ et de  leurs liquidations depuis 1800,   en

DES GRISES COMMERCIALES

AX.tÉES.	FRANCE.		ANC	.LETERRE.		ÉTATS-UNIS.       1	

		i   Escompte. ! 1                   1	oc-*	Circulation.	
	i  Bscompte. \
1                   i	Réserve    1 1 métallique. 1	Circulation.
1                    i		Escompte. \	Réserte    1 meta II i que. 1		
leee	Liquid.	111	25	8	Liquid.	6	6	15					
18«l				1								
180C				1								
1808				'Crise.	10	3	17					
ï^»4	Cris8.	630	1	79 .Liquid.	9	7						
180S	Liquid.	255	83	48									
1888													
180?													
1   1888													
I8O8													
1   1818	Crise.	715	32	117	Crise.	20	3	•24					
1   1811	Liquid.	391	124	54									
1   181*					Liquid.	12		23					
1   1818	Crise.	640		133									
1   1814	Liquid.	84	5	10									
1   1815					Crise.	14	2	28					
1   1818													
1   1819					Liquid.	3	11	29					
1   1818	Crise.	615	34	126									
1   1818					Crise.	6	3						
1   1880	Liquid.	253	218	79									
1   I8«l					Liquid.	2	11	23					
1   18f«													
1   1888													
1   1884													
													
1   1888	Crise.	688	86	251	Crise.	4	2	25					
1   188V					Liquid.	1	10						
I   1888	Liquid.	427	238	156									
1   1888					Crise.	3	6	19					
1   18SO	Crise.	617	104	238	Liquid.	1							
1   1881													
1   1888	Liquid.	150	281	192									
1   1888													
1   1884													
1   1886													
1   1888	Crise.	760	89	241						4CT	43		
1   1889		756	248	190	Crise.	15	4	18	Crise.	525	37	149	
1   1888						8	10	19		485	35	1161	
1   1888	Crise.	1,047	249	234	Crise.	12	2	17	Crise.	492	45	1351	
1   1848													
1   1841	Liquid.	885	169	169	Liquid.	7	16	22	Liquid.	386	49	751	
1   8 848													
1   1848													
1   1844													
1   1846													
1   1848													
1   184V	Crise.	1,327	57	311	Crise.	38.3	8	17					
1 ' 1 848										344	35	128	
1   1848	Liquid.	256	626		Liquid.	4	22	23		332		1141	
1   8 868													
1   1881													
1   1868													
1   1868													
1   1864													
1   1866													
1   1868										634	59	204	
1   1869	Crise.	2,085	72	649	Crise.	49.1	6	22	Crise.	684	58	214	
1   1858										583	74	155	
1   1858	Liquid.	1,414	287										

DES CRISES COMMERCIALES	9
France, en Angleterre et aux États-Unis, indique d'une manière qommaire le mécanisme du développement et de la liquidation des crises1.
Prenons-nous pour exemple la dernière période de 1849 à 1857, les précédentes offrant les mêmes phénomènes, nous remarquons que la crise se développe d'un pas égal et régulier en France, en Angleterre et en Amérique.
De* escomptes.
En France, des 256 millions après la liquidation de 1849, le total annuel àe l'escompte s'élève à 2,085 millions en 1857. Au moment de la crise, la liquidation qui a lieu de suite dans les deux années qui suivent l'abaisse à 1,414 millions.
En Angleterre, l'escompte des 4 millions de liv. sterl. après la liquidation de 1847 et 1849 s'élève à 49 millions de livres et descend à un chiffre que les relevés officiels n'ont point encore fourni, dans les deux années suivantes.
Aux États-Unis, de 552 millions de dollars après la liquidation en 1848, qui n'était pour l'Amérique qu'un simple temps d'arrêt, le total des escomptes et des avances s'élève au chiffre énorme de 684 millions de dollars. Quand la crise éclate, la dépression succède pendant la liquidation qui suit.
* Pour permettre le contrôle des-chiffres, nous avons conservé la monnaie en usage dans chaque pays :
En France les relevés sont en millions de francs.
En Angleterre       —       en millions délivres sterling.
Aux États-Unis      —       en millions de dollars.

10

DES CRISES COMMERCIALES

De la réserve
»
La réserve métallique siiit une marche.dei tous points inverse de celle des escomptes, ettfr s'abaisse de, plus ea plus jusqu'au moment où les banque 6uspeadenUe remr boursement de leurs billets, on prennent les mesure» les plus énergiques en relevant le taux de l'escompte pour limiter les demandes du commerce et restreindre leur circulation.
Ainsi, en France, l'encaisse des 626 million? tcjppbe
à. 72,.	"..   ,,       ,    .	\'	'   /   •
En Angleterre, des 22 millions à 6.
En Amérique, aux États-Unis, nous signalerons une
particularité.	,	l
. Quoique la réserva métallique n'ait pas bfiissp et ait plutôt augmenté de 35 millions de dollars à 59 en 1856 et 58 en 1857, la circulation des billets des 114 millions s'étant élevée à 214, les escomptes et les avances des 532 millions à 684% les banques suspendent cependant leurs payements, parce que ce ne sont pas tajit les billets qui se présentent au remboursement que les «ta mandes de retrait des dépôts et des comptes cqujrants qui ont été prêtés à de hardis spéculateurs^ ^eson| plus disponibles. Nous voyons, en efljet, que de 91 milr lions de dollars, les dépôts se sont élevés à ÛÙ mêlions pour se couvrir des intérêts qu'elles payent afin de les attirer, les banques ont dû en avancer la plus grande partie sur gages; c'est ce qui fait défaut, et empêche le remboursement des comptes courants plus encore que

DES GRISES COMMERCIALES	11
celui des billets. En 1337, les dépôts et comptes courants étant beaucoup mains étendus, la réserve métallique baisse de 43 million? à .35. *   .
*        '       h     •'	»••   /      J *      »        v    ■■
ifce la elrcnlàtlon die* billet». ' '
La circulation, des tillets. présente.„des oscillations beaucoup moin$ ^grande que le$ escomptes et la4 réserve métallique. Le maximum s'eh&et^e toujours dans les *#• nées qui précèdent les crises en France comme en Angleterre. Quand les recours à la Banque sont les plus pressants, elle a déjà baissé; quand ils diminuent, elle descend, avant de prendre un nouvel essor, à un minimum inférieur à celui de toutes les années antérieures.
Des dépots et des comptes courants
Les dépôts et les comptes courants présentent de glandes variations. En France, de 82 millions en' 1855, ièss'élèventà 173 en ,1856, juilktiet septembres Au> mo* «tut de la hausse du taux de Tiûléirêt, ils tombent à 1*6 millions, *e relèvent A133 Bii;jan?ieM8&7, 139en jwllet; dès que la gêne se fat sentir, en septembre ils retombent à 118 millions; en octobre, à la veille des plus grands embarras» remontent à 137, presque le maximum de Tannée, et enfin, en novembre, quand l'intérêt est à 10 pour 100, ils ne descendent qu'à 119 millions, pour remonter à 423 en décembre et 146 en janvier
i<&>Angleterre nous observons là même marché s de i%

12	DES GRISES COMMERCIALES
millions en 1848, les dépôts s'élèvent à 21 en 1852, retombent à 14 en 1853, et la même année s'élèvent à 22; — en 1855et 56 on constate 15 et 19. 15 et 18 millions, enfin, après avoir varié de 15 à 18 millions pendant la première partie de 1857; en octobre de 18 millions, quand on porte l'intérêt à 6 pour 100 ils retombent à 15; l'intérêt à 8 pour 100 ils remontent à 16, à 9 pour 100, 18, à 10 pour 100, 19, puis 20,21 et 22 millions, s'élevant ainsi avec les progrès de la crise.
DÉPÔTS (ÉTATS-UNIS).
1849	  91
1850		109
1851	  i
1852	  »
1853	 .  •
1854		188
1855		190
1856. .		212
1857		230
En Amérique, nous observons une marche croissante beaucoup plus marquée et plus rapide, grâce à l'intérêt que l'on offre pour les attirer et retenir dans les coffres des banques. De 91 millions de dollars ils s'élèvent successivement à 230 millions en 1857, le relevé des deux années 1852, 1853 manque.
Prix moyen des céréales.
Le prix moyen des céréales nous offrira encore, ainsi que le commerce spécial de chaque pays, importations et exportations, des variations en hausse et en baisse s'har-

DES CRISES COMMERCIALES	13
monisant avec le mouvement des escomptes et de la réserve métallique9 autrement dit avec les crises.
Étude des principales crises commerciales en France, en Angleterre et en Amérique.
Le développement régulier du commerce et de la richesse des nations n'a pas lieu sans douleurs et sans résistance, il y a des temps d'arrêt où tout le corps social paraît paralysé, toutes les ressources évanouies; à considérer la superficie, la société serait sur le point de disparaître dans un abîme ou du moins de se liquider par une banqueroute générale.
Plus on observe les crises commerciales depuis que Ton possède des relevés officiels de la situation des banques en France, en Angleterre et aux États-Unis, c'est-à-dire depuis le commencement du siècle, plus on demeure convaincu que leur marche, leurs accidents deviennent de plus en plus solidaires, et que dès qu'un embarras se fait sentir d'un côté ou de l'autre de l'Atlantique, il est rare qu'il ne réponde pas du côté opposé. Si nous resserrons le cercle de nos recherches, nous constatons qu'en Angleterre et en France depuis 1800 les crises ont suivi une marche régulière et parallèle, éclatant et se liquidant presque aux mêmes époques.
Si, en Amérique, elles ont été moins remarquées dans les premières années, cela tient au faible développement de ses relations et de son commerce, mais elles ne tardent pas à prendre leur rang et leur place dans les perturbations commerciales qui désolent périodiquement le

14	DES CRISES COMMERCIALES
monde, sans arrêter le développement de sa prospérité.  I
On peut même dire que k gravité des crises est en rap-  I
port avec le développement de la richesse du pays. C'est  J
un temps d'arrêt qui, après une hausse de plusieurs an-   j
née3 où la spéculation finit par prendre la première place,
permet au commerce régulier de reprendre son allure  j
"normale après s'être débarrassé d'une imprudente spé
culation. Aussi à aucune époque ne voit-on un pareil   1
entrain, phis de facilitée dans les affaires, plus de con-  j
fiance et de1 sécurité qu'après la liquidation des crises.
tomme leur nom l'indique, ce sont des accidents fâcheux,  |
il est vrai, mais, èomme dans les maladies ils préparent
un état meilleur en rejetant au dehors tout ce qui était
impur.	'
""'Malgré le grand nombre de faillites que l'on signale ] sur leur passage, il est rare dé voir de bonnes maisons I succomber; celles qui se sont laissé entraîner dans des spéculations insensées liquident et débarrassent le marché d'une cause incessante de trouble et de ruine. Tant que la hausse persiste, on échange les produits, personne ne perd, mais malheur au dernier détenteur? la baisse est si rapide que, les moyens de crédit qui l’ont engagé et soutenu jusque-là lui faisant défaut, la ruine est inévitable; le commerce rentré ainsi dans ses voies naturelles. Nous avons cherché en Allemagne la confirmation des mêmes faits; malheureusement les comptes rendus des banques sont trop récents ou trop incomplets pour qu'on puisse arriver à un résultat. Nous résumerons seulement ce que les documents les plus récents sur la Prusse et Hambourg nous ont appris.

DES GRISES COMMERCIALES

15

Depuis 4800,* void h liste dès crises que nous observ
ions     ■' 1 2 '	>

i}Crise. ....  .'*.    1804	1805
En 'France!    En Angleterre.   Aux États-Unis.
»
.   .     —,*...... 1810	1810	•   .,   , u'
.       , , —	 .; 1813	,        1815	1814
"    ........ 'l818	1818	1818
—'l..'.m'..  ?  *M6	1899	1826
-rr ...... .   1J&30	1850 ,,,	, »
—	1836	1856	1857
—	.......    1839	1859	1859
—	    1843    :       1847	1848
—	1857	185'	1857
LaHsitnple inspection du tableau qui précède démontre la solidarité des brises, puisque à quelques mois de dis-tifacé'tUras les retrouvons toujours.    'iJÏ'
Première période de 1800-1805.
La première crise de 1800 à 1805,. en France et en Angleterre, tient dans les deux pays au développement du commerce et des escomptes. La rupture de la paix d'Amiens précipite la crise; mais en France, les avances faites par la Banque au gouvernement pour les dépenses de la guerre n?àyant pas été <remboursées, la suspension des payements s'en suivit.
Deuxième période de 1805-1810.
Malgré les guerres, le blocus continental, les obstacles de tous genres, le même esprit d'entreprises et de spéculations s'observe en France et en Angleterre de 4805 à

16	DES CRISES COMMERCIALES
1810. Le Brésil et l'Amérique espagnole remplacent, jusqu'à un certain point, les marchés d'Europe fermés; des sociétés se forment pour les exploiter. La mauvaise récolte de 1809 vient contrarier tous les projets; le marché étant comblé, il faut se liquider. Les subventions aux puissances étrangères avaient aussi soutiré le numéraire : on les éyalue à 1 milliard de francs. La gêne fut si forte que Ton dut prêter au commerce 6 millions en bons de l'Échiquier, dont deux seulement furent utilisés.
En France, le gouvernement, comme en 1804, n'avait pas rempli ses engagements envers la Banque, après y avoir puisé d'immenses ressources. Pour défendre son encaisse, qui de 11 millions se trouve réduit à un seul, elle réduit la durée de l'escompte à soixante jours; le commerce mal engagé cherche à se liquider, la crise éclate.
Troisième période de 1810-i8t4-t8t8.
Nous pouvons ici mettre en ligne pour la première fois les États-Unis avec la France et l'Angleterre* Dans ce dernier pays, par suite des mauvaises récoltes de 1809 et 1811 et de la haussé des prix, le landjobbing (spéculation sur les terres) devient*général ; en 1810, 1811, 1812, le commerce souffre un peu des sept mille banqueroutes qu'entraîne la liquidation de la crise, mais la bonne récolte de 1813 réveille la spéculation. On salue la fin de la guerre et le traité de Paris, qui ouvre tous les jports. On escompte les promesses de la paix; quand elle arrive, il y a excès, et la baisse suit. Le bas prix des pro-

DES CRISES COMMERCIALES	17
doits de l'agriculture après la hausse des dernières années, détermine; pour apporter quelque soulagement à sa détresse, rétablissement de l'échelle mobile.
Aux États-Uni»1, la crise de 1814 succède aussi à la conclusion de la paix, à la suite de la guerre avec l'Angleterre et aux espérances insensées que Ton avait conçues. Pour répondre aux demandes, les banques avaient émis du papier sans mesure. La Nouvelle-Angleterre, où l'émission était modérée par une amende de 12 pour 100, draine le métal de la banque des États-Unis, la suspension suivit. Elle différait de celle de l'Angleterre en ce qu'elle n'était pas générale, et puis, chaque État étant indépendant, la dépréciation variait.
Le comité du sénat accuse le Banking System, le trop grand nombre de banques, leur mauvaise gestion, lçurs spéculations pour faire monter leurs actions et distribuer des dividendes usuraires. Selon M. Carey, la suspension provenait des spéculations des banques en fonds fédéraux : six banques de Philadelphie, au capital de 6 millions, avaient immobilisé 3 millions en government stock.
En France, le commerce avait repris très-vivement après la liquidation de la crise en 1811 ; en 1813 1rs escomptes étaient déjà revenus à 640 millipns, les désastres de l'invasion en 1814 suspendent toutes les affaires, le portefeuille se vide à 84 millions.
1 Les relevés officiels ne donnent la situation des banques aux États-Unis, qu'une seule fois l'année, fin décembre.
i

iS	DES CRISES COMMERCIALES
Crise de 1818
En France, en Angleterre, en Amérique, on repart de
suite. En France, le développement du commerce reéueiHc
tous les avantages de la paix, mais il y a-unelowde li
quidation du passé à régler, le crédit public, soutenu par
l'étranger, après avoir souscrit tous les emprunts créés
pour l'acquittement des contributions de guerre, sac-
combe à l'époque.des Versements.à la fin;de 1818. On
avait émis pour 67 millions de rentes et réalisé: un ca
pital de 821 millions.	,
L'Angleterre, dont les banquiers avaient souscrit h plus grande partie des emprunts du continent, en Allemagne et en France, fut entraînée dans la crise :w® nouvelle suspension des payements eut lien en 1818-1819. La chyte des prix fut terrible, mais le portefeuille n'avait pas encore, eu le temps de se gonfler. La réserve métallique seule baisse par suite du drainage des emprunts du continent, En 1818, la liquidation finie, on passe de suite le bill pour la reprise des payements.
Aux États-Unis, nous né pouvons invoquer les mêmes causes. La. création de la banque des États-Unis excite une spéculation sans frein et une extension de crédit sans limites; les escomptes augmentent de 5 millions au 27 février,  à 20 le 30 avril, 29 en juillet, 33 millions en octobre.
La Banque remplace par ses propres billets le papier émis et non remboursé par les autres banques. Le corn-

ES CRISES COMMERCIALES	19
merce de l'Inde et de la Chine prend un développement rapide, hausse énorme des produits, l'excès d'émission de 4 à 7 milliards en 1816, se réduit à 3 et 1 en 1819. Le seul obstacle à rémission était l'impossibilité de signer les notes de la part du président et du caissier, deux signatures obligatoires par les règlements : sur leurs instances on accorde un vice-président et un vice-caissier pour la signature, et elle escompte pour 43 millions de dollars eji une année, avance 11 à 12 millions sur stock. On l’accuse d'avoir violé sa charte en immobilisant une partie de son capital en dette publique, et d'avoir inondé l’Union de plus de 100 millions de papier. L'excès de la spéculation était tel, que l'on ne voulait pas faire faillite pour mains de 100,000 dollars.
Parmi les causes si diverses auxquelles on attribue la crise, nous devons signaler le payement d'une partie de la dette étrangère de la Louisiane, qui, au 21 octobre 1818, occasionna 1er retrait de grosses sommes, enfin l'augmentation des droits à l'importation, le rachat d'une partie de la dette publique, réduite, de 1817 à 1818, de plus de 80 millions.
Période de I8I8-I825.
La période de 1818 à 1825 est la plus belle du gouvernement de la Restauration. Le commerce avait repris une marche régulière, les revenus publics en avaient profité, et, sous l'influence de la confiance et du bas prix des capitaux, M, de Villèle avait pu réaliser la conversion volontaire du 5 pour 100 en 5 pour 100; mais, comme

20	DES CRISES COMMERCIALES*
il est dans la nature humaine de ne se tenir jamais dans de justes limites, le portefeuille de la Banque qui de 255 millions s'était pe» à peu élevé à 688, nous montre les excès de la spéculation. Quand le contre-coup de la crise anglaise, trouvant tout préparé, ébranla et renversa le marché, la Banque de France, tout en maintenant l'escompte à 4 pour 100, avance sur dépôt de lingots 493 millions à la banque d'Angleterre.
En Angleterre, l'abondance des capitaux permet aussi
de réduire le navy 5 pour 100 à 4 et le 4 pour 100 en
3 et demi; pour trouver un emploi avantageux, la spécu
lation prête son aide. La reconnaissance de l'indépen
dance de l'Amérique du Sud et du Mexique ouvre de
nouveaux marchés, on veut tout exploiter : d'innom
brables joint-stock compagnies en facilitent les moyens
par une émission désordonnée. On se précipite sur les
emprunts des jeunes républiques de l'Amérique, comme
en 1818 sur ceux du continent; ils s'élèvent à près de
58 millions livres sterling. Quand les entrepôts furent
comblés à tout prix, la baisse commença. La crise fut si 
violente, qu'à un moment donné il ne restait pas 1 mil-
lion dans les caisses de la Banque; tout le monde se
tourna vers elle sans obtenir de secours. Enfin elle se
décida à avancer 3 millions; mais la liquidation était
tellement avancée, qu'on n'en réclama que 400,000 liv.;
à la fin de 1826 tout était terminé.	
Le parlement, pour prévenir le retour de pareils em-
barras, après avoir permis la circulation de notes au- 
dessous de 5 livres, la défend.	
Aux États-Unis, en 1825, on était revenu aux beaux

DES CRISES COMMERCIALES	21
jours de 1815. On ne rêve que banque, il se forme des sociétés au capital de 52 millions de dollars. Mais, dès que Ton apprend la baisse du marché de Londres, le contre-coup élève le change de 5 à 10 pour 100. — La spéculation sur le coton avait été sans frein, de 18 cent. le yard, le coton tissé tombe à 13 cent. — L'escompte de la Nouvelle-Orléans de 3 pour 100 s'élève à 50 pour 100; à la fin de Tannée il était revenu à 4 pour 100.
Période de 18*5-1830.
Nous retrouvons des embarras commerciaux en France, en Angleterre et en Amérique, nous en parlerons dans l'historique qui suit; pour nous conformer au programme, nous passerons de suite à la crise de 1836, dont la liquidation et les embarras se sont prolongés jusqu'en 1839.
Période de 18*0-1830 18*9.
Nous retrouvons les mêmes perturbations en France, en Angleterre et en Amérique; quoique la France ait été la moins ébranlée, les effets de la crise, ses diverses phases, se font parfaitement sentir. Un premier temps d'arrêt a lieu en 1836, puis la liquidation arrive après l'explosion de 1859, où l'escompte, de 150 millions en 1836, atteint pour la première fois 1 milliard 47 millions; la spéculation sur les mines, les emprunts, avait été vive, mais, contrarié par des troubles intérieurs, le commerce n'avait pu s'étendre, ce qui diminua la gravité du mal.

2f	DES CRISES COMMERCIALES
En Angleterre, au contraire, rien ne s'oppose au développement des affaires. Les emprunts espagnols donnent le pas.' Â la fin de 1835, par suite de la suppression de quelques privilèges de la Banque d'Angleterre, on forme des joint-stock-bancks qui émettent des notes,. escomptent le papier. Les entreprises paraissent à la suite des facilités du crédit, les spéculations sont intérieures au lieu d'être extérieures, comme en 1825.
L'extension des joint-stock à l'Irlande augmente encore la circulation du papier et les facilités du crédit; toutes escomptaient avec fureur. Pour remplacer la circulation du papier américain par une circulation métallique, le cours du change est réduit, le numéraire exporté et le marché anglais inondé de papier américain. Les embarras du marché des États-Unis font élever le taux de l'escompte, mais les banques continuent leurs avance». Les trois principales maisons travaillant avec l'Amérique suspendent; grâce aux libéralités de la Banque, une demi-liquidation eut lieu; dès que le papier de Circulation eut été retiré, l'or reparut. Mais la mauvaise récolte de 1838 oblige à importer pour 10 millions de blé. La Banque de Belgique suspend, on se précipite sur la Banque d'Angleterre; à partir de décembre 1838 le drainage métallique commence et continue jusqu'en octobre 1839; la réserve métallique tombe à 2,300,000 f. Elle obtient à grand'peine un prêt de 50 millions de fr. de la Banque de France, et tout finit par se calmer.
A Hambourg, à la même époque, une crise semblable avait ébranlé le marché, et porté l'escompte â 7 pour 100.

BES CRISES COMMERCIALES	25
En Amérique; le président Jackson considérait en 1837 F exagération de l'émission du papier-monnaie et de toutes les branches de commerce comme la principale cause de la crise, cependant malgré des secousses si fréquentes, la prospérité de la nation, le développement de ses richesses, n'était pas douteux, il frappait tous les yeux.
En 1857, la hausse du coton durait déjà depuis quelque temps, mais la hausse du taux de l'intérêt par la Banque d'Angleterre fit voir que l'on nt)btiendrait pas sans les payer les capitaux anglais. Ce changement de prix éclata comme un coup de tonnerre : le change monta à 22 pour 100, la suspension des payements suit, tout le métal disparaît. La lutte de la Banque avec le président Jackson, qui voulait, malgré le congrès, lui retirer son privilège, avait déjà ébranlé son crédit en lui enlevant las dépôts du gouvernement. C'était la signaler à la méfiance publique et augmenter ses embarras en l'obligeant à reprendre la circulation métallique. La crise et la suspension furent des plus graves, on ne trouva plusrà emprunter sur aucun gage.
La Banque des États-Unis s'efforce par des expédients de la modérer, jusqu'à ce qu'elle éclate plus violente, en 1859. On établit cent banques au capital de 125 millions de dollars. Le directeur de la Banque, M. Biddle, avait voulu monopoliser le commerce du coton, en faisant des avances aux planteurs sur la marchandise consignée entre ses mains, il la faisait vendre à Liverpool^ payait en papier et touchait le prix en argent. Enfin,. quand les entrepôts  furent pleins, la baisse arriva.

24	DES GRISES COMMERCIALES
M. Biddle, en quête de débouchés et de moyens de cré
dit, trouva toutes les portes fermées. La maison Hottin-
guer ne voulut plus servir d'intermédiaire, la suspension
fut complète en 1839, et la liquidation de la Banque,
devenue inévitable, engloutit dans sa déconfiture 150
millions de capitaux européens.	*   *
D'après l'enquête, la crise prolongée de 1837 à 1839 produisit trente mille faillites et «ne perte de 440 millions de dollars ! Comme toujours, l'excès de la spéculation dépassa encore l'excès de l'émission.
Période de 1839-184*.
La crise de 1847 ne sévit que faiblement en Amérique et seulement à la suite de la tourmente révolutionnaire de 1848 en Europe. Mais, en France et en Angleterre, les deux crises se développent parallèlement.
En France, avec l'abondance des capitaux, le bas prix de l'intérêt qui signala les années 1843, 1844, 1845 donna une impulsion très-vive au commerce : la création du réseau des chemins de fer devient la proie favorite de la spéculation. Les compagnies apparaissent, on souscrit avec fureur. Le chemin de fer du Nord est coté avec une prime énorme le jour de son adjudication. Les emprunts s'enlèvent à un prix très-élevé, témoin celui de 1844, adjugé, en 3 pour 100, au cours de 84 fr. 75 c. Dès 1846, le retour périodique des versements, la cherté du froment, pompent le numéraire sur la place, avant la fin de l'année la gêne se manifeste; en janvier 1847, la Banque, pour la première fois depuis 1818, élève l'es-

DES GRISES COMMERCIALES	25
comptait 5 pour 100; la criseest complète; le portefeuille, de 771 millions, s'est élevé à 1 milliard 327 millions <lcfrancs; de 279 millions, la réserve est tombée à 57 f . En Angleterre, la même abondance de capitaux produit le même effet. La concurrence faite par les banquiers à la Banque réduit le taux annuel des escomptes à 2 millions de liv. en 1845. Pour trouver, un emploi à tous ces capitaux, les faiseur de projets se donnent carrière. On multiplie les joint-stock-banks, le parlement vote une dépense de 340 millions de liv. pour les chemins de fer. On peut estime* à 560 millions de liv. la valeur de tous les projets qui se vendaient avec des primes énormes. La Banque abaisse l'escompte à 2 1/2 pour 100.
La mauvaise récolte de 1846 et de 1847, en France et en Angleterre, commence à réagir sur les affaires en drainant les coffres des banques. L'escompte s'élève de 2 1 2 à 3 1/2, 4, 5, 6, 7 et 8 pour 100. Enfin, en octobre 1847, la suspension étant imminente, il faut suspendre Pacte de 1844, et le calme renaît au milieu des 'ruines. Pendant que les arrivages des céréales exigeaient l'exportation du numéraire, les besoins du commerce gonflaient le portefeuille des escomptes, et ces deux effets combinés amenaient la crise.
M. Wilson fait remarquer que la crise de 1847 ne fût pas produite par des spéculations aussi insensées qu'en 1814 et 1825, mais surtout par l'extravagante application du capital flottant du pays à la construction des railways et par la disette. Reformer le capital répandu et dépensé, telle était la difficulté. La cause du mal est toujours l'absorption du capital, son absence fait croire

26	DES CRISES COMMERCIALES
que la circulation est au-dessous du besoin et on demande l'augmentation de rémission, qui ne peut en tenir place. Le nombre des billets escomptés n'agit pas sur la circulation ,h mais sur le capital représenté par le numéraire.
Nous empruntons à Tooke quelques remarques sur la Comparaison des deux crises 1825 et 1847 en Angle. terre.

CRISE 1825.
Un 482$v une i seule période de panique.
En 1825, la Banque ne varie pas l*éscoinpte à 4 pour 100 ni le terme, jusqu'au 15 décembre, où on releva à 5 pour 100 en accordant de grandes facilités.
En 1825, il n'y a pas d'importation de blé; cependant la dépression du change fut telle, que le drainage de la Banque continue jusqu'à la fin de l'été.
En 1825, le drainage de l'or ne fut pas contre-balancé par les directeurs ; il cessa de lui-même.
Dans les deux périodes, quand le drainage de l'or pour l'exportation eut cessé, la demande pour Tinté-rieur continua.
En 1825, les faillites, le discrédit, précéda la panique.
Le minimum lie la réserve tomba à 1 million.
.En 1825 et 1847, les tendances de la spéculation et l'extension du crédit, par suite du bas taux de l'intérêt, furent entretenus par la Banque

crise 1847.
Deux «n 1847.
En 1847, la taxe de l'intérêt varie treize fois, de 3 1/2 à 8 pour 100.
En 1847, les spéculations se portent sur les railways et les améliorations à l'intérieur.
L'immense importation des niés et des farines déprime leB changes et exige de l'or pour l'exportation. Elle cesse a la fin d'avril et recommence en juillet et août.
En 1847, le drainage fut contrebalancé par les efforts de la Banque et cessa à la fin d'août.
En 1847, la panique d'afvril ne fut précédée ni de discrédit ni de faillites; les restrictions de la Banque effrayèrent. La panique d'octobre a plus de ressemblance avgc celle de 1825.

DES GRISES COMMERCIALES	27

1825. . fcrô des consolidés :
Avril 1824	97 sli.
Février 1826	73

1847.
Cote des consolidés :
En 1841	101 sli.
En 1847	-77

■ Les securities (escomptes) augmentant de 20 millions en août 1824, & 24 millions en 1825.
En 1825, grande spéculation en aehats de produits sur place et à l'étranger.
En 1825, la presse ne dépasse pas trois semaines, surtout la quinzaine poissant au 19 décembre.
Toutes les facilités, toutes les avances accordées pur la Banque n'empêchèrent pas les faillites en janvier et février 1826.

La réduction des consolidés, en 1825 et 1847, cause l'expansion du crédit et les embarras qui en lurent la suite* Ceux qui out accepté le remboursement cherchent un emploi pour leurs capitaux.
En 1847, l'élévation du taux dé l'intérêt doit être attribué & l'absorption du capital par les chemins de fer. Les Jiux paniques ne furent pas plus longues que celles de 1825.

Période de 184*18*».
Nous retrouvons ici la concordance des embarras commerciaux et des crises dans les trois grands pays du crédit et des. affaires, en France, en Angleterre et aux États-Unis.
Les mêmes phénomènes caractéristiques se reproduisent :
Développement exagéré des escomptes, abaissement de la réserve métallique, malgré les importations d'or de la Californie et de l'Australie.
Cette abondante production de l'or a donné une impulsion sans pareille aux affaires, mais, en favorisant leur développement sur une aussi vaste échelle, elle n'a pu, à un moment donné, répondre aux besoins du com-

 

28	DES CRISES COMMERCIALES
merce : les réservoirs métalliques des banques ont presque été vidés; et cependant, de 1848 à 4857, l'augmentation nette de l'or en France s'élève à 1 milliard 392 millions de francs, et à 994,400,000 fr. de 1858 à 1860. Total général, 2 milliards 386 millions de francs,
En Angleterre, la liquidation de la crise de 1847 étant terminée en 1849, le portefeuille réduit à 2 millions liv. ster., l'encaisse s'élevant à 17 millions, l'intérêt à 2 pour 100, les affaires reprennent leur cours.   x
Les complications de la guerre de Russie ne font hé* siter qu'un moment. Le total annuel des escomptes, <?e 4 millions en 1849 s'élève à 25 en 1853, retombe à 21 en 1854, se relève à 30 en 1856, et enfin à 49 millions en 1857. Tandis qu'en sens contraire la réserve métallique de 17 millions en 1849 s'était abaissée à 6 millions liv. ster. La prospérité avait été grande et les affaires avaient pris un immense développement, ainsi que l'indique le mouvement commercial, importations et exportations de 105 millions à 187, et de 95 à 122 millions liv. ster. Les dépenses de la guerre d'Orient, 5 milliards 300 millions de francs, avaient été couvertes facilement, moitié par l'emprunt, moitié par les impôts.
Vers la fin de 1856, quelques embarras s'étaient fait sentir. La réserve avait baissé, et on avait dû relever le taux de l'escompte; puis Jes choses avaient repris leur cours ordinaire jusqu'au 15 septembre 1857, quand on apprend les embarras des États-Unis et la suspension des payements. Alors, pour protéger son encaisse, la Banque élève successivement l'escompte de 5 1/2 à 12 pour 100.

DES CRISES COMMERCIALES	29
On est encore obligé de suspendre l'acte de 1844, et la circulation dépassa de 928,000 liv. le chiffre légal.
StfSPEftSIOlf DE L'ACTE DK LA BAtiQCI.  SITUATION COMPARÉE.
1847.	1857.
Total Bullion		8,300,000	6,400,000
Réserve of notes in the Ban
king départaient		1,400,100	958,000
Coin	.\  .	500,000	500,000
Public deposits..  .....	4,600,000	4,800,000
Other deposits		6,700,000	14,900,000
Government securities..  .   .	10,500,000	5,400,000
Other securities		21,400,000	54,300,000
Circulation of notes		20,800,000	20,100,000
MM. Colmann et Bath, profitant de leur expérience de 1847, attribuèrent les deux crises à l'abus du crédit et à l'overtrading. La seule différence avec la dernière crise, c'est qu'en 1847 beaucoup des maisons qui succombèrent étaient riches; en 1857, à peu d'exceptions, aucune ne possédait un capital suffisant. Gomme dans les crises précédentes,' le prix du blé, de 1 1. 18 sh. en 1851, s'était élevé à 3 1. 16 sh. en 1856.
France (I84Y-S9).
En France, depuis la liquidation de 1848 et 1849, le mouvement commercial avait repris, même avant le coup d'État du 2 décembre; mais c'est surtout à partir de ce moment, quand la confiance fut revenue dans les esprits, que la prospérité des affaires se manifeste par l'en-

•
50	ES CRISES COMMERCIALES
tram et le succès dés entreprises. On trouve de l'argent pour tout, les primes reparaissent. Si on ouvre des souscriptions, elles sont couvertes et de beaucoup dépassent le capital demandé; il faut réduire les sommes souscrites. Ce mouvement ne subit qu'un court temps d'arrêt, au moment de la guerre d'Orient, Mais, aussitôt que l'on peut croire la question circonscrite, les affaires reprennent.
Les premières années de cherté des céréales avaient passé inaperçues. La persistance des hauts prix en 1855, 1856, 1857, 28 fr., 29 fr., 30 fr. 75 d'hectolitre de blé, combinés avec l'accroissement de l'escompte du papier de commerce, qui de 256 millions s'était élevé à 2 milliards 85 millions de francs! rendent la crisse inévitable. La réserve métallique était réduite de 626 millions à 72 i Eh présence du portefeuille qui augmentait toujours, et qui, pour Paris seulement, s'était élevé à 316 millions, la Banque de France dut, à l'imitation de la Banque d'Angleterre, porter l'escompte à 6, 7, 8, 9 et 10 pour 100.
La liquidation se fit en 1858; l'escompte tomba à 1 milliard 468 millions, et en 1859 à 1 milliard 414. La réserve métallique se relevait de suite de. 70 millions à ^87, septembre
États-Unis. —Crise de i§59.
La crise de 1857, aux États-Unis, avait trouvé le même concours de circonstances heureuses pour se développer; la prospérité atait été grande, le malaise fut général et profond.
 
•
ÛES CRISES COMMERCIALES	31
En 1857, par suite de la sévérité des règlements, on ne pouvait accuser rexagération de l'émission, car elle ne dépassait pas souvent la réserve métallique, mais on tourne la difficulté en attirant les dépôts par lin gros intérêt et les prêtant de même à d'insensés spéculateurs. Dans un temps tranquille, tout va bien; mais, quand on réclame, les banques, ne pouvant faire rentrer leurs gagersans pertes, resserrent leur crédit, loin de Tétettdre et de l'offrir comme dans l'abondance; plus le capital prêté était grand, plus le danger était grave : l'embarras fut surtout causé par le retrait des dépôts. La circulation du papier avait augmenté, de 1844 à 1857, de 75 millions de dollars à 214 millions. La réserve métallique dfe 35 millions à 58. La crise ne paraît pas l'avoir diminuée, puisque nous retrouvons presque le même chiffre eh 1854, année prospère.
Les dépôts de 62 millions en 1842 se sont élevas à 250 millions eh 1857, Le nombre de banques s'e$t élevé de 691 en 1843, à 1416 en 1857! Pendant que leur capital était seulement porté de 210 millions à 370.
Ainsi, l'augmentation des banques avec un capital insuffisant,
Le trop grand nombre des dépôts,
La circiilatiori trop forte, telles sont, avec le développement exagéré des escomptes, les causes de la crise.

ÉTATS-UNIS.
TABLIÀU DK LA SITUATION DBS BANQUES. Comptes rendus officiels fin décembre. (Millions de dollars.)

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1814.   .							80	1.0	12	6		
1816.   .		17		45		208	88	1.3	113	52		
1816.   .		19		68		246	89	1.3	147	81		
181V.  *						¥	125	1.3	9»	87		
1818.  .								1.2	121	93		
1818.  .	73	9		35			72	1.2	87	70		
18*©.   .		19		• 44	35	306	137	1.2	74	69		
1881.   .								1.2	«2	64	9 1	
188*.   .								1.3	83	72	10 1	
1888.   .								1.3	77	74	10 1	
18*4.   .								1.3	80	75	10 1	
18SS.   .								1.4	96	99	111	
								1.5	84	77	111	
1   18*7.   .								1.6	79	82	111	
1   18*8.   .								1.7	88	72	121	
1   18*8.   .								1.2	74	72	12 1	
1   1880.   .	200	22		61	55	350	145	1.1	70	73	12 1	
!  1881.  .								1 2	103	81	*5I	
1   188*.   .								ÛA	101	87	1*1	
1   1883.   .								1.6	108	90	141	
1   1884.  .	524		26.0	94	75	506	200	1.7	126	104	14 1	
1   1886.   .	365	43	3.0	103	83 !	704	231	1.8	149	121	14 1	
1   1838.   .	457	40	4.0	140	115	713	251	1.8	189	128	151	
1   188V.   .	525	37	5.3	149	127 |	788	290	1.8	140	117	15	
1   1888.   .	485	35	0.9	116	84	829	317	1.9	113       i	106	16	
1   1888.   .	492	45	3.0	135	90	840	327	2.0	162     .	121 !	16 1	
1   «848.   .	46*2	33	3.0	106	75	901	358	2.1	107	152	17 1	
1   1841.	386	34	3.0	107	64 !	784	313	2.1	1-7	121	17 1	
I   184*.   .	323	28	3.0	83	62	692	260	2.0	100	104	18 1	
1   1848.   .	254	33	6.5	58	56	691	228	2.1	64ia*	84	18 1	
1   1844.   .	264	49	6.0	75	84	696	210	2.2	108	111	19 1	
1   1848.   .	288	44	6.0	89	88	707	206	2.4	117	114	191	
1   1848.   .	312	42	8.0	105	96	707	196	2.5	121	113	201	
Il 841.   .	310	3?	13.0	105	91	715	205	2.8	146	158	201	
1   1848.   .	344	46	10.0	128	103	751	204	3.1	154	154	21 1	
1   1848.   .	352	43	8.0	114	91	782	207	3.3	147	145	21 I	
1   18BO.   .	364	45	11.0	131	109	824	217	3.5	178	151	23 1	
I   18S1.	413	48	15.0	155	128	879	227	3.7	216	218	24 1	
1   1861,   .	llaïqse							4.1	212	209	24	
1   1868.	14.							4.4	2(>7	250	25	
1   1864.   .	557	59	25.0	204	188 !	1 208	301	4.8	304	2T8	25	
1   1866.   .	576	53	21.0	186	190	1.307	332	5.2	261	275	26	
1   1868.   .	634	59	19.0	195	212	1.598	343	4.8	314	326	27 1	
1   186V.	684	58	25.0	214	230	1.416	370	4.9	360	3<J2	281	
I   1868.   .	583	7*	! 15.0	155	185	1.422	394	5.0	282	324 ■	29	
1   1868.   .	657	104	26.0	193	259	1.476	401					

DES CRISES COMMERCIALES	35
De 264 millions en 1844, les escomptes et les avances se sont élevés à 684 millions de dollars en 1857.
La crise, fut beaucoup pfais profonde qu'en Europe, le taux de l'escompte plus élevé, la sugpension plus, générale, la liquidation se fît en 1858. L'escompte étant tombé très-rbap m ne çecheifôbait <jue les valeurs de l'État, le commerce était .s^ns vie. Si on compare la mar-die de la crisie en Amérique et en Angleterre, on reconnaît que la suspension des payements eut lieu de l'autre côté dq 4'Atlantique six semaines ^plus tôt qu'à Londres.
Le 22/octobre 1843* la réserver métallique dans les tanfjuestéteit 4fe 8,300,000livres et ^'atteignit le double ds cetue ^mme^qu'en novembre 184& En mars, elle était déjà de 15,000,000 de livres. Le taux de l'escompte, de 8 pour 100 en octobre 1847, était descendu à 4 pour 100 fin avril 1849. Les mêmes variations se sont produites en 1857-58.
A en jyger pqr l'exp^^	commerce (ut très-
déprimé 4?ns lçsf six ^premiers mois de 1858. La valeur dé(jlar4e était de 9,800^0^0 Jivre$ au-dessous de la même époque 1847, quoique la dépression de toute Tannée 1848 ne s'élevât p*s ^dçssous de 6,000,000 de livres*. De novemjflrçà février t$58, cçnjquarante-six maisons de commerce, cinq banques suspendirent. En 1847-1848, de,fin août à janvier, on en avait compté plus du double, deux cent quarante-cinq maisons de commerce, douze banques. Le malaise de 1847 se prolongea plus longtemps.
En Angleterre, quatre banques de quelque importance succombent : avec la fin de Tannée la crise monétaire
3

34	DES CRISES COMMERCIALES
avait disparu. L'une d'elles avait déjà repris; pour les trois autres, une mauvaise gestion avait entraîné leur raine. La Western Bank of Scotland, la Northumberiand et Durham district Bank, déjà dans l'embarras, avaient reçu des secours en 1847. La Borough Bank de Liver-pool était connue par son imprudence; la City of Glas* gow Bank, sortit seule du naufrage.
Le papier fictif a été la cause de la plupart des ban* queroutes, ainsi que les crédits ouverts à échéance, en remettant de lettres de crédit sur un autre correspondant et ainsi de suite. C'est ainsi que les deux marchés de Hambourg et de Londres furent liés. La crise à Hambourg fut aussi très-grave et passa par les mêmes phases.
Béswmé des eauei die la crise 4e f 859.
Notons toujours en première ligne l'abus du crédit» En 1847, le crédit solide tombe, en 1857, le crédit fictif.
Les excès de l'émission ne sont pas la cause principale des crises, car à Hambourg il n'y a pas de billets au porteur; en France il n'y a pas de limites à la circulation; en Angleterre elle est limitée, et cependant la crise sévit partout.
Dans cinquante-six banques de New-York, l'encaisse était supérieur à la circulation, mais dans deux cent cinquante-cinq banques de l'Union, il était dans la pro^ portion de i /20e seulement.
L'émission garantie par les valeurs de l'État et par i 12e en numéraire est une erreur des banques améri-

DES CRISES COMMERCIALES	55
caines, parce que quand le billet n'est pas remboursé la garantie a baissé de valeur.
On ne peut donc pas baser une circulation sur des valeurs deportefeuille, comme le voulait Law, et, à son exemple, tous les faiseurs de projets de crédit universel, et c'est une erreur de penser que les banques peuvent augmenter l'émission, tant que le papier escompté a une grande solidité, et résulte de réelles transactions commerciales payables à de courtes périodes.
La valeur de la circulation en papier dépend de la demande à laquelle elle doit se proportionner, pourvu que le remboursement existe. Quand le papier n'est pas remboursable, il en résulte peu à peu une hausse de prix; de là une importation plus abondante, puisqu'il y a avantage à vendre dans ce pays. On exporte le numéraire pour remettre en équilibre les prix, la circulation et le capital. Mais si la circulation, pour la plus grande part, est en papier, toutes les valeurs métalliques fuient. Il y a baisse dans les changes avec l'étranger. L'or et l'argent sont les seules bases de la circulation.
Les efforts pour maintenir le taux de l'escompte à un degré uniforme sont une folie. L'élévation est un signe et non la cause du mal. Le mal réel est la proportion altérée du capital et du crédit dont il est le correcteur.
L'élévation de l'escompte rend moins profitable l'exportation des métaux et plus avantageux l'exportation des produits, leur bas prix amène les métaux, la monnaie, ce qui rétablit l'équilibre. On ne peut donc, pendant les crises, remplacer l'or
i

HO	DES CRISES COMMERCIALES
qui fuit par une émission de billets. Le capital et le
crédit forment les moyens de circulation, ils ctohent
augmenter et décroître ensemble. Une augmentation
de la circulation sans augmentation du capital ne fait
que diminuer ce que les Anglais appellent: cwrfency,
Si la circulation métallique, augmente plus vite que le
capital, la nature apporte un remède : elle est de suite
«ncportée, ce qui ne peut atriver avec un papier incon
vertible; le capital détruit), le papier reste.	'
Lès banques dé Venise, Hambourg, Amsterdam n'a-
vaient qu'une circulation égale à leur encaisse, m^is elles
ne faisaient aucune opération de banque; c^est ee qu'an
a cherche à imiter en Angleterre par l'acte de» 1844;
en remplaçant la réserve métallique en grande partie par
les valeurs de l'État. D'après ce principe, chacun devrait
pouvoir acheter des valeurs, rentes et actions, et avoir
en même temps le capital en billets. Compient prétendre
alors qu'il n'y en aurait pas plus que si la circulation
était métallique. Les excès d'émission ne sont pas seule
ment indiqués par le montant de billets eh circulation ;
l'escompte à bas prix cause une dépréciation non moifife
sensible. En effet, quand le èhànge est défavorable, il
est profitable d'exporter de l'or; aussi les personnes qài
n'ont pas de besoins commerciaux fabriquent des billets
uniquement etuvuede les vendre, cequi ne cause pas une
augmentation de tank-notes; «au contraire^ ce que l'on
demande, c'eslde l'or pour rexportation, et il s'écoute
sans bruit.	;      >  ^
De même l'escompte bas/plus bas que le cours, engage les étrangers à envoyer leurs dettes, et les remises

DES CRISES COMMERCIALES	57
soit &ites au dehors, ce qui cause une exportation de For sans augmenter la circulation. La Banque, en réglant l'escompte de manière à ne pas mettre l'or au-dessous du prix courant; est assuré de ne pas éprouver de drainage par Ja spéculation des changes.
Une seule simple note émise contre une garantie en valeur publique est en tout semblable à un assignat, au système de Law.
Dans Ja dernière crise américaine, la moyenne de
l'encaisse de banque n'était pas même descendue k la
limite légale par rapport à la circulation, puisque le
président l'évalue à 1/7, quand la législation Ta fixée
M/2.	.   .
Ainsi, par le seul fait du remboursement facultatif, l'émission, malgré les besoins du capital, a été modérée. M. Buchanân se ^méprenait, en accusant rémission exagérée des billets; il fallait se plaindre de la loi et de la spéculation. C'est le mauvais emploi dés dépôts, ique, à un moment doimét on n'a ,pu rembourser, qui a été la cause des plus grands, embarras. Le billet a toujours circulé au pair, preuve qu'il n'y avait pas excès d'émission. Dès que la spéculation se lut retirée et que les marchandises eurent baissé de prix, le numéraire reparut. Dans les crises, on recherche le capital sous la forme où il se déprécie le moins, sous celle toujours acceptée, de numéraire. U faut que le prix des choses exagéré, revienne à son taux normal.
A la fin de 1857, en France, les produits en entrepôt étaient plus du double de ce qu'ils étaient à la fin de 1855.

58	DES CRISES COMMERCIALES
Les billets de complaisance furent aussi émis pour une somme énorme. Tooke estime la quantité de ces billets émis à 150 millions en 1850f 200 en 1856, 220en 1857, tandis que la banque d'Angleterre n'avait que 37 millions sterling en circulation. On voit l'abus du cré* dit. Le papier de complaisance est une des causes de la crise, mais comment le reconnaître?
Parmi les causes si diverses, indiquons encore l'emploi d'un capital supérieur à celui que pouvaient fournir les ressources ordinaires, autrement dit l'épargne,
En France, pour satisfaire les besoins de la disette et de la guerre, le mouvement industriel inusité.
Aux États-Unis, pour soutenir la spéculation sur une grande échelle, en Angleterre de même. Partout la dépense a excédé l'épargne.
Pendant que tout augmente de 35 pour 100, les salaires n'augmentent que de 12 à 15 pour 100. La hausse des prix coïncidait avec une plus grande quantité de ces mêmes choses par rapport aux besoins. Les entrepôts en donnent la preuve en 1851 et 1857.
ÉTAT DBS ENTREPÔTS EN  FRANGE.
Décembre 1851.	Décembre 1857.
Café	75,000 quint.	240,000 quint.
Céréales	30,000   —	102,000   —
Coton	41,000   —	156,000   —
Fonte brute	51,000   —	132,000   —
Laines	25,000   —	72,000   —
La même situation, plus grave encore, se retrouvait à Hambourg, en Angleterre et aux États-Unis.

|	DES CRISES COMMERCIALES	39
La baisse par laquelle la crise se liquide a été 30 à 50 pour 100 du 15 septembre au 15 janvier 1858, sur les | notons, les sucres, les cafés, la potasse, les cuirs, les peaux, le riz, les huiles, les suifs.
A Hambourg, la baisse a été de 100 pour 100.
Pour développer la richesse publique, rien n'a été comparable aux chemins de fer et à l'or de la Californie et de l'Australie, qui ont levé tous les obstacles sans pouvoir toutefois supprimer les crises commerciales. Pour y arriver, il faudrait restreindre le crédit et se priver de ce puissant levier. C'est la conclusion de M. Buchanan dans son message; il se demande s'il ne serait pas préférable de réduire les banques à l'état de simples banques de dépôt et d'escompte.
Ce ne sera pas la nôtre, deux ou trois mois de crise tous les six à sept ans ne nous ferons pas oublier la prospérité générale qui précède et qui suit, et dont le crédit est l'âme.

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BANQUE D'ANGLETERRE
HISTORIQUE DES CRISES
Première période 4e iVM-f SM.
La suspension des payements de la banque d'Angleterre. (25 février 1797), avait été suivie d'un soulagement immédiat, par l'idée seule que la circulation en papier se* rait étendue. En une semaine la Banque augmenta sa circulation de deux millions de livres, en émettant des notes de deux livres et de une livre. La liquidation s'opéra, et dès 1798 le commerce reprenait une certaine activité, malgré un été défavorable et une hausse dans le prix du blé, qui de 61 sh. s'était élevé à 94, pour atteindre 154 sh. en 1800, malgré une terrible crise commerciale à Hambourg en 1799.

DES CRISES COMMERCIALES.

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44	DES GRISES COMMERCIALES
L'insuffisance de la récolte se fait sentir jusqu'en 1801, où le blé se vend 156 sh. Mais la paix d'Amiens vient, en ramenant l'espoir, donner une impulsion favorable aux affaires, La suspension des payements devait qesser six mois après; par prudence un bili l'éloigné jusqu'au 1er mars 1803. On était dans l'erreur en prétendant que le change défavorable et l'exportation de l'or ne permettaient pas de reprendre les payements en espèces.
C'était le contraire qui était vrai. En faisant rentrer le papier, la hausse factice des prix empêchant l'exportation disparaissait, et le commerce reprenait son cours régulier.
Mais le bas prix du blé qui était revenu, et la confiance dans l'avenir, contre-balancent et l'emportent sur toutes les mauvaises influences, le développement des escomptes en fait foi : de 1800 à 1803, ils s'élèvent de 7 millions de livres sterling à 14 millions seulement pour la banque d'Angleterre,
BANQUE D'ANGLETERRE.
Circulation. -	Réserve métallique.        Escompte.
4800.	...   .    16 millions.       6 millions.	7 millions.
4801.	.  ■.  .  .    16      —	4      —	8      —
1802	17      —	4      —	13      —
1803	15      —	3      —	14      —
Grise.
1804.	...    17      -	3 '    —	12      -
	Liquidation.
1805.	....    16      —	5      -	11      —
comme le tableau précédent l'indique.

DES GRISES COMMERCIALES	45
Malheureusement, nous ne possédons qu'un relevé ia-r complet des opérations «de la banque d'Angleterre, ce qui a causé beaucoup d'embarras pour la suite de ces recherches. Les relevés très-nombreux et très-détaillés imprimés dans le gros bine books par ordre du parlement 'hé dônnefrt la situation de la Banque qii'àun jour fixe, ^ar èrtehijple, depuis 1:778, le 29 février et le 51 août;'saris dônnérle comptèrendu annuel. Depuis 1800, on a urife moyenne annuelle des escomptes; enfin, depuis l'acte dé* 1844, outre le relevé hebdomadaire publié dans la (kutëtté?:bn donne le relevé; annuel des escomptes dans tih tableau décidé àf ftidiqtief la somme des bilifets escomptes* àûbt 'd/verë taux de Tîrit&rêt pendant Tannée. Malgré ce que ces documents laissent à désirer, nous y trouvons la confirmation parfêâte de fout ce que les refe* vés annuels de la baraque de France nous avaient appris. Le développement et la dépression des escomptes suivent fe menue ïWardfeé. !        !     i    J   '
La rujfture de la paix d'Amiens précipite la crise, la réserve métallique de 6 millions tombe à 3, l'escompte de fr millions Vtëfève à 14, ia circulation seule varie de 1 million. Tooke prétend que depuis 1797 et la suspension des'pàyements'âe1 la* Banque, le compte courant du Trésor variait de 11 à 12 millions. À la même époque, les avances de la Banque au gouvernement, ne dépassaient pas 14 millions, de sorte que la véritable avance n'aurait pas excédé 3 millions. Le maximum des avances n'eut lieu que plus tard, pendant les deux dernières années de la guerre et les cinq premières de la paix. Au même moment, le gouvernement français, en

46	DES CRISES COMMERCIALES
ne remboursant pas les billets escomptés par la Banque, détermine la suspension des payements (1805-1806).  '
Deuxième période de f 8*5-18t*-f 8tff.
La liquidation de la crise se fit, en 1804, sans causer de grands désastres; l'escompte tomba à 9 millions, la circulation à 16; la réserve métallique se relève de suite à 5 millions. La guerre avait repris avec fureur, et, malgré les obstacles de tous genres, les décrets de Berlin, le blocus continental, le commerce britannique s'était lancé de nouveau dans les entreprises et la spéculation, éléments ordinaires de son existence. Un trafic immense s'établit sur les soies et les laines en Italie, en Espagne; on exporte des masses de produits au Brésil et dans l'Amérique espagnole pour rétablir les débouchés fermés en Europe.
Des sociétés se forment pour des ponts, des canaux; on jette les fondations des futurs ponts de Waterloo et du Waux-Hall : tout est souscrit avec empressement.
A l'élévation des prix de toutes les marchandises succède l'élévation des salaires, mais elle n'est pas comparable à la hausse des produits. A l'aide des licences on élude le blocus, comme l'indique le tableau suivant des importations.
Sucre.       Laines.      Soies.       Suif.        Coton.
1804		3,7	2,5	0,63	0,1	43
1809		4,0	6,8	0,69	0,3	92
1810		4,8	10,9	1,34	0,4	136
1811	  »	4,7	0,62   p	9t

DES CRISES COMMERCIALES	47
La moyenne trimestrielle de l'escompte de la Banque, de il millions en 1805 s'élève à 27 millions en 1810, près du double; la circulalation de 16 à 24; la réserve métallique baisse de 7 à 3 millions.
Le déficit de la récolte en 1809 élève le prix du blé de 3 à 5 livres (l'impérial quarter). Napoléon accorde même des licences pour exporter du blé qui, n'ayant monté que de 14 fr. à 19 fr.f était relativement meilleur marché.
En 1809, les subventions aux puissances étrangères sont telles que, les exportations n'y pouvant suffire, il faut payer en or.
Subvention anx puissances étrangères.	Importations des céréales.
1808	     9 millions.	1808	0,3 miHions.
1809	10      —	1809	2,7      —
1810	12      —	1810	7,0     —
* Ce qui formait une somme totale à payer au dehors de près de 45 millions de livres, plus de 1 milliard de francs.
Il y a engorgement, un temps d'arrêt est nécessaire pour se liquider. Le portefeuille de la Banque, de 23 millions, retombe et se vide à 12. Le 11 avril 1811, on fait passer un bill qui accorde une avance de 6 millions en bons de l'Échiquier aux marchands embarrassés; c'était une sorte de prêt sur garantie : deux seulement furent nécessaires pour soulager la position. L'expulsion des Français du Portugal, les succès en Espagne favorisent le commerce; sur le point de faire partie de la coalition, la Russie ouvre ses portes. Les guerres d'Espagne et de
»

48	DES CRISES COMMERCIALES
Portugal avaient rendu leurs colonies indépendantes, ce
qui ouvrit au commerce anglais toute l'Amérique 4m
Sud. Une frénésie s'empare de la nation, les projets
naissent comme des champignons, le.pays se couvre die
country banks comme avant 1793. En 1797 o^ les aivait
réduites à 270, en 1808 on en comptait 6Qp, en 18*0
720. On suppose qu'elle avaient émis poq* 30 millions
de livres. A la même époque, la onqi^e d'Angle^ei^e
avait porté sa circulation à 24 millions; devant ujne ^ussi
grande émission le pri* de l'or augmente en^ cédant la
*     place au papier.	» / -,
Les mauvaises récoltes continuent; en aoity $811, le blé est coté de 156 à 180 sh. On pense que ce haut prix sera permanent; la rente des landlords s'élève avec les fermages; sous l'influence du blocus, des hauts prix des produits agricoles, de l'augmentation des baux, s'organisent d'immenses spéculations sur les terres; le Land-Jobbing devient général; tout le mondç en est avide. Cependant la suspension du travail dans les manufactures, en 1810-1811, avait causé un grand malaise et <jtes troubles sérieux dans les districts»
En 1810-1811-1812, on avait eompt^ 7,042 banqueroutes, plus que jamais auparavant. La Banque, à l'ajpi de toute demande de remboursement, au lieu de restreindre sa circulation, n'avait pas craint de l'étendre et de faciliter ainsi la spéculation par le crédit. Le nombre des banques avait beaucoup augmenté, de 728enl8Hà 940 en 1813.
La récolte de cette dernière année avait été abondante; le blé était tombé de 155 sh. à 68; la liquidation était

DES GRISES COMMERCIALES	49
terminée, les ruines avaient disparu; la retraite de Russie allait ouvrir de nouveaux ports; après Leipsick, ceux de l'Allemagne furent libres. À la vue des nouveaux débouchés fermés jusqu'alors, l'esprit d'entreprises s'éveille. La fin de la guerre fut saluée par l'espoir d'une demande illimitée.
Au printemps de 1814, la spéculation était au maximum; la paix de Paris supprime tous les obstacles; on suppose que la France, privée de produits coloniaux (le système continental était si rigoureux que le café, payé 4 den. en Angleterre, coûtait 4 et 5 sh. la livre en France), les achèterait à tout prix. Tout le monde spécule; ctïacun se mêle de charger des navires de sucre et de café pour le continent.
1811-181Î.	1813-1814.
Prix du café..  ...... j    54 sh..	118 sh.
Cette hausse en vue de la paix atteignit son maximum quand elle fut conclue; au même moment les produits de l'agriculture baissent de 50 pour 100. La disette et la dépréciation des bank-notes, qui avaient élevé les prix, firent entreprendre des spéculations folles sur la terre; on espère, et on travaille en vue des prix de famine. Les prix des produits commerciaux s'élevèrent à un taux inconnu; tout à coup il y eut un retour et une baisse énorme. Les désastres commencèrent à l'automne de 1814 et sesuc-i cédèrent en 1815, 1816, 1817; 240 counlry-banks succombèrent. Dans cette détresse on réclame la protection de la loi.

50	DES CRISES COMMERCIALES
C'est alors qu'intervient le bill de 1815, l'échelle mobile destinée, du moins on le croyait, à empêcher le blé de tomber au-dessous de 80 sh. le quarter, ce qui ne l'empêche pas de descendre à 40 sh.
Crise de 1815-1816.
Depuis la liquidation de la crise de 1810, les escomptes avaient repris leur progression accoutumée; de 12 millions en 1811, ils s'élèvent à 16 millions en 1816, pour retombera 2 millions en 1817.
La circulation de 22 millions (1811) s'élève à 28 en 1814, retombe à 26 en 1816, pour atteindre 29 millions, son chiffre maximum, en 1817, au moment où les emprunts du continent en France et en Allemagne soutirent le numéraire.
La résepve métallique, préservée par la suspension des payements; s'était constamment élevée, de 2 millions en 1812, à 7 en 1816, 11 en 1817, octobre. On avait même repris des payements partiels sans grandes demandes; mais, par suite des emprunts, une nouvelle suspension eut lieu dans les premiers six mois de 1818.
Le tableau des importations et des exportations de la Grande-Bretagne présente les mêmes oscillations que les escomptes.
Les importations s'élèvent, de 26 millions après la liquidation de la crise, en 1806, à 59 millions au plus fort de la crise de 1810, retombent à 26 millions en 1811, pour remonter à 53 en 1814 et redescendre à 27 pendant la liquidation, en 1816.

DES CRISES COMMERCIALES	51
Les exportations des produits coloniaux et des produits britanniques suivent le même mouvement, comme Tin-clique le tableau ci-joint1 : de%37 millions en 1807, les exportations s'élèvent à 48 millions en 1810, s'affaissent à 32 en1811, pour atteindre 51 en 1815 et retomber à 41 en 1816, ce qui reproduit fidèlement les contractions et les extensions du crédit et de la spéculation.
TABLEAU DES  PRIX.
Avant la crise	Après la crise
1813-1814.	1816.
Café	    118 shillings.	77 shillings.
Sucre	, ....    HO     —	44     —,
Coton..   A	        2     —	1     —
Cuivre	140     —	85   * —
Plomb	     33     —	18     —
Étain	174     —	102     —
Les prix du blé en hausse et en baisse n'avaient pas été sarfs influence sur les périodes prospères et de crises depuis 1800.
PRIX DU BLÉ.
1800		5 livres.
1803	,  .	2
1810		5
1812		6
1814		3
1818. .....:		4,16
De 5 livres l'impérial quarter en 1800, le prix du blé descend à % livres en 1803, remonte à 5 livres en 1810 et même 6 en 1812, pour revenir à 3 livres en 1814 et remonter encore à 4 liv. 16 $h. en 1818. Les bas prix
1 Page 42,

 

52	DES CRISES COMMERCIALES
dans les années prospères, les hauts prix dans les années de crise se trouvent ainsi suffisamment indiqués, il serait difficile de méconnaître l'importance de cette coïncidence, pour ne pas dire plus.
Période de 1815-1818 et 1818-18t5.
La liquidation de la crise de 1815-1816 était presque terminée en 1817 ; de 16 millions de livres sterling, la moyenne trimestrielle des escomptes de la banque d'Angleterre était tombée à 2 millions (1817).
La réserve métallique, de 2 millions (25 fév. 1815) était remofttée à 12 millions (11 octobre 1817).
La circulation de la banque d'Angleterre, après avoir fléchi de 28 à 26 millions (1814-1815), se relève à 27 et enfin à 29 millions en 1817 : ce fut, en moyenne trimestrielle, le chiffre maximum pendant la suspension des payements depuis 1797.
Les banques des comtés restées debout ayant restreint leur émission, la banque d'Angleterre augmente la sienne, émet 3 millions de billets pour combler en partie le vide causé par la diminution du papier-monnaie des établissements qui avaient sombré; sous l'influence de cette suppression forcée, il revient au pair. Le prix de lfor en échange du papier s'abaissa de 6 llv. 5 sh. à 3 liv. 18 sh. Le change sur Paris s'éleva de 19 sh. à 26 sh., ce que Ton comprend aisément quand on remarque que la circulation des country-banks égalait trois fois celle de la banque d'Angleterre.
À la suite de pertes^ immenses le crédit fut très-res-

DES GRISES COMMERCIALES	53
treint en 1816; dès le mois d'octobre de la même année, la Banque avertit qu'elle payera en espèces, à partir du 2 mai 1817, les notes de 1 et 2 livres antérieures au 1er janvier 1816; presque aucune demande n'eut lieu.
De 1814 à 1816 les importations étaient tombées de 33 millions de liv. st. à 27. Les exportations de 51 à 41 millions.
La moyenne trimestrielle des escomptes, descendue à 2 millions pendant les derniers mois de 1817, commence à se relever; le mouvement reprend à la fin de 1818 : elle est déjà de 6,800,000 liv. sterl., et enfin de 8,300,000 en 1819. — Les emprunts, qui suivirent la conclusion de la paix en France, en Prusse, en Autriche, soutirèrent l'or de l'Angleterre. Cet effet se manifesta en avril 1817, par la baisse du change sur Paris et Hambourg et la hausse du prix de l'or.
Change sur Paris	23 fr. 50
Prix de l'or	      4'liv. 3 sh.
Le drainage du numéraire de l'or en particulier se fit surtout sentir pendant l'année 1818. De 10 millions liv. st. le 26 fév. 1818, la réserve métallique tomba à 8 en mai, 6 en août, 5 en novembre, 4 en février 1819, 3,800,000 en mai et enfin à 3,600,000 liv. st. en août; ce fut le dernier terme.
Sur le rapport de R. Peel, on limita d'abord les payements dès que l'on s'aperçut des envois sur le continent; mais cette mesure impuissante devait conduire à une nouvelle suspension dans les premiers six mois de 1818.
La crise de 1818 fut le résultat de l'exagération de la

54	DES CRISES COMMERCIALES
spéculation, qui recherchait les emprunts plutôt que le» matières premières. A ces embarras s'ajoutaient la mauvaise récolte de 1816 et la famine de 1817, qui s'étendit à toute l'Europe. On tirait des céréales du marché anglais au prix de 115 sh. par quarter. De 3 liv. 5 sh. en 1815, le prix moyen dn blé s'était élevé à 4 liv. 16 sh. en 1817 et 4 liv. 6 sh. en 1818. Dès la fin de l'année les grains et les autres produits arrivèrent sur une immense échelle, malgré la barrière de l'échelle mobile qui, établie en 1815 pour maintenir le blé au-dessus de 80 sh. par quarter, ne l'empéeha pas de tomber à 40 sb.
En présence de ces demandes diverses de l'or pour l'étranger* la Banque ne prend aucune mesure, elle augmente même ses avances au gouvernement de 20 a 28 millions de liv. Les banques privées augmentent leur& émissions de 4,293,000 liv. à 8,775,000, tandis que la circulation de la hanque d'Angleterre s'élevait seulement de 17,700,000 liv. à 20,900,000. N'oublions pas que toute ces opérations se faisaient à la faveur de la suspension des payements. Aussitôt que les besoins furent moins pressants, parut le bill de 1819 pour la reprise des payements à la Banque, dont R. Peel fut un des principaux défenseurs, après avoir voté contre en 1811 ; suivant les mouvements de l'opinion publique comme il le fit pendant toute sa vie, l'avouant sans remords et sans honte, faisant seulement observer qu'alors il se trouve éclairé.
La dépréciation des notes de 20 pour 100 en 1812, de 23 pour 100 en 1813, de 25 pour 100 en 1814 (où elle

DES CRISES COMMERCIALES	55
était à son maximum), avait disparu sans l'intervention
du pouvoir, par l'effet seul de la crise. L'acte du parle
ment ne faisait que constater un fait accompli, puisqu'il
était postérieur.	*
Au déficit de la récolte succéda l'abondance; la grande importation à la fin de 1818 et les hauts prix, justifiés par la récolte antérieure, menaient à la chute des prix en 1819. Les années suivantes, d'heureuses récoltes déterminent une grande baisse des produits de l'agriculture. Nous entrons dans une période de grande prospérité, la réserve métallique ayant atteint 11,900,000 liv. st. en mai 1821, le taux de l'intérêt à 4 pour 100, la Banque reprit enfin ses payements en espèces,
On avait fini par comprendre qu'il n'y a qu'un moyen de retenir les métaux précieux, c'est de restreindre la circulation du papier.
En 1696 on comprenait très-bien l'élévation du prix de la monnaie et l'abaissement du change; en 1811 on refusait d'y croire. La différence provenait de ce que, en 1696, la monnaie avait perdu de son poids; en 1811, elle éprouvait une perte relativement aux bank-notes, ce qui n'était sensible que. par le raisonnement.
En avril 1822, le parlement autorise la banque d'Angleterre et les country-banks à étendre la circulation des petites notes au-dessous de 5 livres, jusqu'en 1855. La banque d'Angleterre, qui était en mesure de les rembourser aux termes du bill de 1819, se trouvait en possession d'une quantité peu ordinaire de numéraire, 14 millions de livres sterling. Aussitôt que les country-banks purent émettre des notes, la quantité augmenta

56	DES CRISES COMMERCIALES
d'une manière sensible; une apparente prospérité suivit la hausse de toutes les marchandises et permit de réduire l'intérêt de la dette publique. Le navy 5 pour 100 fut réduit à 4 pour 100, le 4 pour 100 à 3 1/2 ; pour cette réduction, qui s'éleva à 100 millions et causa quelque mécontentement, la Banque avance 5 millions. Cette diminution des rentes force à restreindre les dépenses ou à chercher ailleurs un plus grand profit, un placement plus avantageux. De 1823 à 1824 le développement de Tinduslrie fut rapide; les demandes continuant, on tâche de les satisfaire par une spéculation effrénée, au nom des personnes étrangères à toute industrie et dans des articles qu'elles ne connaissaient pas, entraînées qu'elles étaient par la vue des bénéfices réalisés et les excitations de leurs agents de change (brokers). Une fièvre de spéculation s'empare du public, tout projet, quelque absurde qu'il soit, trouve preneur.
La reconnaissance de l'indépendance de l'Amérique du Sud et du Mexique, à la suite de la guerre d'Espagne, fait escompter tout le bénéfice que l'on se promet par suite de l'ouverture de ces nouveaux marchés ouverts et des mines inépuisables du Brésil, du Pérou et du Chili: Des compagnies sous toutes les formes se constituent, les actions de la Société d'assurances britannique et étrangère, sous les auspices de M. de Rothschild, sont cotées f de suite avec une grosse prime, les souscriptions dépassent de beaucoup les sommes demandées; tous les projets sont bons pour l'emploi du capital. La pêche des perles sur la côte de la Colombie, la colonisation des terres incultes, les sociétés d'assurances sur la vie,
J

DES CRISES COMMERCIALES	57
l'incendie, etc., les compagnies de navigation, les brasseries, les docks pour le charbon; une société même se forme pour dessécher la mer Rouge, afin de retirer l'or laissé par les Égyptiens après le passage des Hébreux : elle trouva des souscripteurs ! Le premier versement ne dépasse pas 5 pour 100, ce qui augmente le bénéfice des primes pour un faible risque. On expose sa fortune dans des entreprises dont on ne connaît que le nom, les actions de mines anglo-mexicaines, sur lesquelles il n'y avait que 10 liv. payées, étaient cotées 43 liv., le 10 décembre 1824, et 150 liv. le 11 janvier 1825!
Cet état dura pendant toute l'année 1824. En 1825, les spéculations en marchandises prennent le dessus, toutes les branches de l'industrie étaient prospères, partout on construit : l'argent était tellement abondant que les hommes d'entreprises qui en manquaient en trouvaient toujours.
D'innombrables joint-stock-companies mettent en circulation une plus grande somme de moyens de circulation. Ce stimulus artificiel donne chaque jour naissance à un nouveau projet. Cependant l'augmentation de la circulation des banques des comtés ne pouvait s'harmoniser avec l'acte de 1819, les directeurs, voyant le danger, mais trop tard, demandèrent au gouvernement de rappeler l'acte qui permettait l'émission des petites notes au-dessous de 5 livres jusqu'en 1833.
Le flot de richesse qui allait inonder le monde devait partir du Mexique, et plus l'origine était obscure, plus l'opinion s'enflammait; on se précipite sur les emprunts des jeunes républiques.

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DES GRISES COMMERCIALES

		LISTE  DES	EMPRUNTS.		
		182M825.			
1821.	Espagne.	.  .   .1,500,000  ;	(	Espagne. .  .	1,500,000	
	Prusse..	.    3,500,000	1823.	Portugal. .  .	1,500,000	
	Russie. .	.    3,500,000	1	Autriche. .   .	3,500,000	
1822.	Colombie.	.    2,000,000		Naples. .  ,   .	2,500,000	
	Chili..  .	.    1,000,000		Grèce.   .   .   .	800,000	
	k Pérou. .	400,000		Brésil.  .   .   .	3,600,000	
	Danemark.	.    3.500,000	1824.	Buénos-Ayres.	1,000,000	
	Grèce. .	.    2,000,01)0		| Colombie. .  .	4,700,000	
	Brésil. .	.  .    2,000,000		' Mexico..   .   .	3,200,000	
1825.	Guatemala Guadalaxar	.  .    1,400,000 a..       600,060		, Pérou. .  .  .	700,000	
	f Mexico.. { Pérou. .	.  .    3,200,000 .  .       600,000			16,600,000	
13,344,000
1° Total des cinq années	48,480,571 livres.
2° Capital immobilisé dans les mines et les compagnies étrangères, 24 millions de fr., dont le 1er versement de 1 dixième, soit. .  .  .      2,400,000
3° Projets divers, capital s'élevant a 156 mil
lions de livres, le versement variant de 0 à
10 pour 100	     7,838,000
Total	58,718,171 livres.
1,500,000,000 fr.
La hausse des prix fait toujours croire qu'elle sera permanente; tout le monde emprunte en 1824 et 1825; la réaction prend place dans la seconde moitié de Tannée, quand les entrepôts furent remplis à des hauts prix : la baisse commence dans les six derniers mois de 1825.
Les importations, de 30 millions en 1822 s'étaient élevées à 44 en 1825, elles retombent à 37 en 1826.
Les exportations, de 35 millions s'élèvent à 48 en 1824, retombent à 40 en 1826.

DES CRTSES COMMERCIALES	50
IMPORTATIONS.
1824.     Prix.	1825.     Prix.	1826.     Prix.
Café		9,9	58 sh-	25,0	76 sh.	11,6	47 sh.
Coton		141,0	71/2	202,5	16	162,8	61/8
Laine		22,5	»	45,8	»	15,9	»
Soie.  .   .  .  i  .	1,8	14	2,0	18	0,6	13
Sucre		»	29	»	41	»	28
Avec de pareilles variations dans les prix, de grandes faillites eurent lieu parmi les spéculateurs en coton, surtout à Liverpool. La dépression fut complète en 1826; les prix pour la plupart des produits étant revenus au-dessous de leur point de départ, la liquidation put s'effectuer.
Alors tout devient invendable, les offres ont remplacé les demandes pour les emprunts et les actions; la prime, seul but des souscripteurs, ayant disparu, les versements ne se font plus, on se liquidait; le taux de l'intérêt s'était relevé. Pendant un temps, les bénéfices réalisés à la hausse apportaient aux détenteurs un fonds de crédit additionnel comme un capital nominal, avec lequel ils achetaient d'autres objets d'échange, mais l'émission continue des emprunts, l'absorption du capital, la pesanteur de la prime engagent à réaliser : dès que le mouvement ascensionnel s'arrête, la baisse suit.
Le numéraire, qui, en 1822, affluait à la Banque au point que, pour l'employer, elle offrait de prêter sur mort-gages en baissant à 4 pour 100 le taux de l'intérêt, se trouve.réduit, en 1&24, de 14 millions à 10. En février Îii25 une nouvelle réduction de 3 millions aumo-

60	DES CRISES COMMERCIALES
ment où .les escomptes augmentaient de 6 millions. Le 17 décembre 1825, il ne restait que 1 million dans les caisses; lord Ashburton dit même qu'un certain jour il ne restait quasi rien.
DIMINUTION  DE  ^ENCAISSE   DE LA  BANQUE.
Janvier		13,500,000 livres.	9,400,000 livres.
Février		13,800,000	8,800,000
Mars		13,800,000	8,100,000
Avril		13,400,000	6,600,000
Mai		12,800,000	6,100,000
Juin.  ......	12,800,000	5,400,000
Juillet. g		11,800,000	4,100,000
Août		11,700,000	3,600,000
Septembre		11,800,000	3,400,000
Octobre		11,400,000	3,100,000
Novembre		11,300,000	3,000,000
Décembre		10,700,000	1,200,000
Le maximum de la crise eut lieu du 12 au 17 décembre 1825; le 13 décembre on élève l'escompte à 5 pour 100. La Banque avait adopté une règle de conduite différente de celle de 1797 : pendant trois semaines elle double ses escomptes en émettant pour 5 millions de notes.
ÉMISSION DES NOTES.
1825.	3 décembre	17,000,000 livres.
—	10 décembre		18,000,000
—	17 décembre		23,900,000
—	24 décembre		25,600,000
—	31 décembre		25,700,000
1826.	Janvier		26,100,000
—	Décembre	19,000,000'

DES CRISES COMMERCIALES	61
On emploie à cet usage un vieux paquet de bank-notes de 1 livre oublié dans une armoire; on prétendit qu'elles sauvèrent la Banque, ce qui est douteux; la presse pour l'or .ayant eu lieu la semaine précédente, le change tourna fort heureusement en faveur de l'Angleterre, et le danger fut conjuré. La circulation de la banque d'Angleterre, de 16 millions liv. sterl. en 1822, s'était peu à peu élevée à 20 en 1823, 25 en 1824, 25 en 1825, décembre, enfin 26 en 1826; pendant la liquidation, en décembre, elle était déjà retombée à 19.
Les escomptes des 2 millions liv. sterl. en 1821 s'étaient élevés à 7 en 1825 et enfin à 12 millions en février 1826; au moment où les recours à la Banque diminuant, le portefeuille allait se vider. En août il était réduit à 7 millions, 4 en février 1827 et à 1 million seulement en août; la liquidation était complète.
Au moment de la panique, soixante banques avaient suspendu, entre autres la London-bank (the house Pôle andCo.); du 12 au 13 décembre, selon M. Huskisson, personne ne voulait se séparer de son argent;* la méfiance succéda à la plus grande confiance; l'argent se retire et ne veut plus paraître, même pour les projets les plus sûrs, lui qui se jetait sur les plus douteux. On ne vend que pour les besoins du jour; le taux de l'intérêt étant limité à 5 pour 100, fit beaucoup de mal, en empêchant tous les escomptes au delà de 90 jours, terme accordé par la Banque. Les négociants furent forcés de vendre à 20 et 30 pour 100 de perte quand ils auraient trouvé à emprunter à 7, 8 et 10 pour 100. Après de si belles espérances, le bouleversement fut complet; la gêne fut

62	DES CRISES COMMERCIALES
d'autant plus vive que Mac Culloch estime la circulation du papier, en 1825, 50 pour 100 plus grande qu'en 1823. Cet excès de circulation amène la baisse du change. La Banque avait fait de fortes avances pour la conversion du 4 en 3 1/2 pour 100; elle ne mit des obstacles qu'au moment des plus grands besoins, en 1825. La difficulté de tirer sur elle interrompit les opérations des country-banks; on réclama les dépôts; ce fut un sauve qui peut général; on demanda de l'or, non pour exporter, mais pour éviter sa dépréciation. Les trente-six banques balayées en six semaines produisirent dans la spéculation un vide de 8 à 10 millions, qui fut comblé par la banque d'Angleterre^ Dans les crises, les banques et les banquiers succombent les premiers, tout le monde se précipitant sur les caisses; les maisons de commerce se soutiennent plus longtemps, parce que leurs dettes sont à terme.
Comme en 1793 et 1811, le commerce demande une avance en bons de l'Échiquier; les ministres refusent. On presse la Banque de faire des avances dans certains cas, sans dépasser 3 millions, ce que, contrainte et forcée, elle se décide enfin à faire; la somme ainsi prêtée ne dépasse pas 400,000 liv.; d'ailleurs la crise était à son terme.
À la fin de 1826 il n'y en avait plus de tracesf en 1827, les prix sont modérés, l'argent facile, la Banque escompte à 4 pour 100. Les mêmes phénomènes s'étaient produits aux États-Unis, surtout pour leur principal commerce, le coton.
Au sortir de cette convulsion, le parlement tâche d'aviser pour en prévenir le retour. Comme toujours, on

DES CRISES COMMERCIALES	65
accuse le gouvernement, les banques locales, la banque d'Angleterre. Après avoir permis la circulation des notes au-dessous de 5 liv., on la défend en Angleterre, sauf plus tard à appliquer cette mesure à l'Ecosse et à l'Irlande. Walter Scott réclame; le ministère recule. On accusait aussi, non l'excès de la circulation du papier, mais le trop grand capital prêté; comme preuve, on signalait l'augmentation de 8 millions de papier escompté, en août 1825, de plus qu'en août 1822, et la diminution de 6 millions et demi dans la réserve métallique; mais il suffit de réfléchir pour voir l'erreur. L'avance d'un capital ne peut affecter la circulation et le change : ce n'est pas l'avance* mais le mode de l'avance qui cause la crise. La Banque ne.prit aucune mesure pour réduire la circulation et rétablir le change au pair : selon Mac Culloch, elle devait élever le taux de l'intérêt, vendre une partie de ses ivaleurs et réduire l'émission; cela fait en temps opportun, elle n'eût pas perdu plus de 2 à 5 millions. Les mesures prises en 1826 pour prévenir le retour dés erisesne pouvaient atteindre le but désiré. La loi de 1708, limitant à 6 le nombre des associés des compagnies des banques de circulation, fut rapportée; on accorda partout cette facilité, sauf dans un rayon de 65 milles autour de Londres. On supprima les notes au-dessous de 5 liv. dans le pays de Galles et en Angleterre, et ce fut tout. Ces précautions prises, le commerce reprit son cours ordinaire, se croyant à l'abri de tout danger.

64	DES CRISES COMMERCIALES
Période de I8tS-lMl.
En 1827 et en 1828, les transactions commerciales furent calmes et régulières; l'argent était facile, même à bas prix, à 4 pour 100.
Après le printemps de 1829, l'inquiétude produite par la question de la réforme (reform bill) se répand dans le public.
Cependant, en présence d'une réserve métallique de 11 millions de livres (26 juin 1830), on n'hésite pas à réduire le nouveau 4 pour 100, déjà réduit de 1,2 pour 100 à 3 1/2. Nous avons indiqué en 1825 l'opération qui l'avait déjà abaissé de 5 à 4 pour 100.
En novembre 1830, à la suite de la révolution en France, il y a déjà de la fermentation, du tumulte au sujet du reform bill. Une émeute s'organise pour vaincre Top-position de Wellington; on menace de pillage; la populace se porte sur sa demeure avec un drapeau tricolore; les boutiques se ferment; la troupe dut intervenir et dissiper les rassemblements.
En 1832, les mêmes scènes se renouvellent à la veille de la prolongation du privilège de la Banque. Le bill de la réforme exalte toujours l'opinion publique; on manifestait sa haine contre la Banque et Wellington par des placards ainsi conçus : Stop the duke! Go for goldl
Les escomptes à la Banque s'étaient élevés de 1 mil-lion, moyenne du troisième trimestre de 1827, à 4 millions en 1829, et étaient retombés à 1 million pendant le troisième trimestre de 1830.

DES GRISES COMMERCIALES	65
La réserve métallique, de 5 millions en 1826, s'était élevée à 10 en 1827, se maintenant presque sans varia-, lions au même chiffré en 1828, puis avait fléchi à 6 millions en 1829, remontant bientôt à 11 millions (juin 1830) par suite de son élasticité ordinaire; mais les troubles du continent la réduisent lentement d'abord à 8 raillions en 1831, et enfin à 5 (mai 1852).
La circulation, déjà affaissée de 26 millions à 19 en 1826, s'était relevée à 23 en juillet 1827, était encore à 22 en 1828, mais baisse à 21 en janvier 1829 et se trouve réduite à 17 millions de liv. slerl. en décembre.-En 1830, elle augmente jusqu'à 21 millions (août), puis décroît et tombe à 16 millions en décembre, et oscille de 19 à 16 millions en 1832.
Le prix du blé, de 2 liv. 18 sh. en 1826, s'était élevé à 5 liv. 6 sh. en 1829. Les embarras furent assez courts, mais nous devions les signaler; les comptes rendus offi-*    ciels en donnent le meilleur témoignage.
Période de 1831-1839-18*9.
L'abondante récolle de 1832 et les bas prix qui suivirent causèrent des pertes à l'agriculturç, mais favorisèrent les entreprises industrielles. La charte de la Banque avait été renouvelée jusqu'en 1855, les bank-notes avaient été déclarées légal tmder tant que le remboursement métallique ne serait pas suspendu.
En 1834, les emprunts espagnols donnent le pas à la spéculation. Après une année de bénéfices, le branle est donné à la hausse, elle s'étend à tous les autres fonds,
5

06	DES GRISES COMMERCIALES
américains, portugais^efa; ie prési^ept Jackson, voulant
une circulation métallique aux États-Unis* draine .la,
Banque d'août à la fin de 1835. On augmente la çipcur
lotion de 5 millions.	.       .  .».        i;   -    .
A la fin de £835, par suite de la suppression de quelques privilèges exclusifs de la banque d'Angleterre; on forme des joint-stock-banks qui émettent des no^ et escomptent le papier de commerce. Ces facilités jaccor-* déps au crédit font naître les entreprises et les sociétés industrielles : The Brilish agricultural Locm Cowpcwy* une autre, for svpplynig pure spring water} the pat&tf steam paddle Company, the safety cabriolet CompanyyJftg Britith and American intercourse Company, the Londotk whale fishery Company, the Liverpool Britùh and fareiffl trading company. Pijjs les entreprises des chemins. <te fer, d'abord les actions de Londres à Birmingham et Liverpool, qui s'élèvent au-dessus du pair; après le succès de celui de Liverpool à Manchester, toutes les actions font prime. L'espoir des bénéfices futurs produit une grande excitation; ce fut un déluge de railways, d'exploitations de mines au printemps de 1836. L'esprit de spéculation est intérieur au lieu, d'être extérieur comme in 1825, mais le résultat est toujours le même.
L'extension des joint-stock-banks à l'Irlande augmente encore la circulation du papier et les facilités du crédit. Toutes elles escomptaient sans mesure le papier déjà es* compté, et leur.nombre s'élevait à soixante douze. La Banque elle-même, loin de restreindre l'escompte, se napntre facile. De 4 millions en 1832, après la liquida* tjon de la crise, il s'élèveà 19.5 millions en 1836et 19.9

i

DES CRISES COMMERCIALES	67
ea 1837, pendant que la réserve métallique, de 4.9 mil-lioasen 183$, s'élève à 11.4 millions en 1833 et s'abaisse à-, 3 millions 800,000 liv. sterl. La circulation delà jusque d'Angleterre avait un peu baissé, dé 20 millions i* ,16 Baillions (1833-1836), mais rémission des joint-stpck-btmks $^it effacé la différence; de 9 millions elle était arri|ée à 12, quand le total général des trois p*jaumçsr n'avait varié que de 36 millions à 39 (1834-1856)* En 1837 f elle baisse à 38 en janvier et au moment le plus critique, et même à 35 en septembre, quand la réserve métallique était remontée à 7 millions. Elle reprend ajors u» nouveau développement, atteint 40 mil-lions m 1838 et 1839, avec une réserve de 8 misons; mais quand, en septesnhre, cette réserve fut réduite à 2 mil^n^la^^ullttî^pi générale n'était plus que de 36t puia elle, bsusse/toujours jusqu'à 33 millions, en 1842. Ainsi le maximum i»e s'observe pas au milieu des plu» vifs besoins*   r   n
- Pattr; introduire une circulation métallique plus considérable en Amérique* selon les vœux du président après la réduction du papier-monnaie, il faut exporter ck l'oiià Wut prij, ce qui réduit le cours du change el inonde le marché anglais de papier américain. En juillet 183$, les directeurs relèvent le taux de l'intérêt à $ f pour 100, m aoftt on Je porte à 5 ppur 100, on ré* duit Jçs prêts, on refuse les escomptes et, malgré toutes ces, mesures restrictives, toutes ces entraves au commerce,, le,17 novembre, la réserve métallique tombe à 4«ullions90O,OOO livres. Le 14 novembre, V Agricultural and commercial Bank d'Irlande avait suspendu; on se

68	DES GRISES COMMERCIALES
précipite sur les banques; les ban k-notes de la banque d'Angleterre perdent même 2 sb. 6 d.; à la fin de no* vembre, l'encaisse était réduit à 3 millions 800,000 liv. Malgré cette situation critique, elle avance jusqu'à 6 millions de livres, qui furent remboursées après avoir été d'un grand secours. La chute des prix eut lieu de novembre 1836 à juillet 1837.
Le leT juin, les trois principales maisons'travaillant avec rAmérique suspendirent leurs payements. La première semaine fut la plus critique; à partir de là on se i*emet peu à peu. Le papier douteux et le crédit sont repoussés. Le marché n'étant plus encombré reprend à l'automne. Le portefeuille se vide, les coffres se remplissent, tout le contraire de ce qui s'était passé six mais auparavant. Il est à remarquer qu'à la fin de 1836, malgré les pressants besoins d'argent et la vague appréhension de la catastrophe, il y avait peu de gêne sur le marché de la production. Quelques matières même haussaient de prix; il n'y avait ni discrédit commercial ni faillites. Comme toujours, on attribue la crise à l'élévation de l'escompte.
Les hauts prix, en 1835-1836, du coton, de la soie et de quelques matières brutes, l'opinion que les sources actuelles de la production ne suffiraient à la consommation qu'à des prix de plus en plus élevés, entraîna à presser l'importation de toutes les quantités disponibles. Le taux très-bas de l'intérêt, les facilités du crédit, tout y poussait et permettait Je payer cher au dehors. L'impossibilité de payer les billets faits pour le chargement de navires amène les plus grands embarras et les ventes

DES CRISES COMMERCIALES	69
forcées, surtout pour le coton et la soie. Cependant la libéralité des avances delà Banque avait permis une demi-liquidation et le retrait du papier de circulation; dès qu'il eut disparu, l'or reparut comme par enchantement.
Fin de la crise et liquidation (18M*i840).
En 1838, le numéraire reflue vers la Banque et s'élève déjà à 10 millions. Malheureusement la récolte de 1838 oblige à importer pour 10 millions de blé. L'Amérique, la France, la Belgique avaient augmenté leur circulation en papier; jusqu'en mars 1838 l'or retourne en Angleterre. En automne 1838, la banque de Belgique suspend : on se précipite sur la banque de Paris, qui elle-même tire le numéraire de Londres, A partir du 18 décembre 1838, le drainage métallique commence et coAtinue jusqu'en octobre 1839; l'escompte était encore à 3 pour 100.
SITUATION  DES  ESCOMPTES ET  DE  LA   RÉSERVE.

	Escomptes.	Numéraire.	
18 décembre 1838.	.   .    20,700,000 liv.	9,700,000 liv	
15 janvier 1839.  .	.  .    24,500,000	8,300,000	
	.   .    26,600,000	5,200,006	
30 avril 1839.   .   .	.  .    24,000,000	4,400,000	
T*	  _        » /H      .   1	24,000,000
»•       .   f      A*    \    f    	J t\	4,100,000	
La Banque n'élève l'intérêt à 5 pour 100 que le 16 mai. Le 28, l'encaisse tombe à 3 millions 900,000 liv. Le 30 juin seulement, on élève le taux de l'escompte à 5 pour 100. Le 16 juillet, lessecurities atteignent28.8 millions de livres et le numéraire est réduit à 2 millions 900,000* liv. On  ne reçoit plus à l'escompte que les

7»)	DES CRISES COMMERCIALES
lettres de change, ce qui fait baisser de suite les bons de
FÉchiquier et les fonds publics suf lesquels les avantties     I
ne sont plus possibles.	'
La Banque, sans y réussir, essaye de vendre dès ana nuités du Deadweight à un taux trop élevé; elle a alors recours à la banque de France, qui lui prête son assistance par l'intermédiaire des principales signatures de Paris jusqu'à concurrence de 3 millions de livres^50 millions de francs). La maison B'aring se charge de la commission sur garantie de consolidés pour trois mois; ce terme expiré, on devait recommencer. La banque de France avait consenti à recevoir le papier des bonnes maisons désignées par MM. Baring au delà de leur crédit ordinaire, mais peu de ce papier vint à lai'Banque, il fat escompté par lès banquiers à de meilleures conditions. Le il octobre, la réserve métallique était descendue à 2 millions 525,000 liv.; on dit même qu'elle tomba à 2 millions 300,000. L'escompfe fut porté à 6 pour 100, et, quand ce qui était ébranlé fut tombé, tout se calma.
A Hambourg, à la même époque, une crise semblable avait ébranlé le marché en le couvrant de ruines. On fut forcé de porter à 7 pour 100 le taux de l'escompte. Après cette secousse et les ruines qu'elle entraîna, la liquidation
de la crise de 1857 fut complète.
' n	» '.'  (      .i-i '*
t	;	•	. r-    '
Période 1839-1849.
De 15 militons en 1859, les escomptes* de la Éarttfttfe retombent à 6 millions en 1#40, diminution de plus de 46 pour 100. La réserve métôlîique se Relève de suite <fe

DES CRISES COMMERCIALES	71
2{foi1Kons à 4 en 1840 .Le 10 janvier, la banque d'Àn-gfèterre réduit le taux de l'intérêt de 6 à 5 pour 100. ^heî lés brokers, en 1842, l'intérêt tombe à 4 1/2 (jan-tier); en tfiars, 3 1/2, en août, 2 1/2, enfin, en 1843, à 2 pour 100. Le prix des Consolidés 3 pour 100 s'élève de $enl841,àl00;enl844:   :
Les bons de l'Échiquier, de 2 1/2 par jotrf, tombent à ÎI^^Lé^hàngesurTarik, de 25.43 monte à 25.65. *:,îlfc réserve métallique, de 4 millions 700,000, s'élève '#16 aillions 300,000 liv. (1844), et la circulation des bà'nk-notes, de 16 millions 300,000 liv. à 21 millions dô Kvres;
ji™Êètte?alJi>ndance de capitaux continue de 1842 à 1845.
ia!lè(yticurrehcëTfaile par les banquiers à la Banque ré
duit riiéme l'escompte du papier à 2 millions de livres
:étf'lW#f f*iur trouver un emploi à tous ces capitaux en
iftiêle àe placement, la spéculation accourt. Elle s'occupe
d'abord de multiplier les jôint-stock-banks; le parlement,
pour la satisfaire, vote une dépense de 340 millions de
livres-pou ries railways. On peut estimer à 500 millions
délivres la valeur de tous ces projets qui se vendaient
à prime en juillet, août et septembre 1845, et ces primes
étaient énormes. Ainsi le chemin de fer de Leeds, dont
les actiorià étaient de' 50 liv., sur lesquelles 2 liv. 10 sh.
•déversés, se vendaient, en mars, 3 liv. 10 sh., en sep-
*HftbrVÔ5 li*. 15sh., en novembre, 4 liv. 15 sh.
sk\te&$tt&ffévM artificielle ainsi créée peut s'évaluer à
•ftft^aiifen^de fcvrës;	r
'♦' L*fianf|uë, à rioiftatiori tfea banquiers, avait abaissé fesBotfrçrtè àrfM/2 pour \00\ 5 septembre 1844; en 1845,

72	DES CRISES COMMERCIALES
(16 octobre), elle le relève à 5pour 100; le 6 novembre, à 5 1/2; puis, en août 1846, avant la récolte, elle le l'établit de nouveau à 3 pour 100. A l'automne de 1846, la récolte des pommes de terre manque, le déCcit de la moisson des céréales commence à se faire sentir. Du milieu de septembre à la première semaine de novembre la réserve métallique tombe de 16 millions à 14.
La manie des chemins de fer avait converti le capital flottant en capital fixe; aussi, en janvier 1847, les appels de fonds sur les actions sont pénibles et causent des embarras. Le 14 janvier 1847, la Banque élève l'escompte à 31/2 pour 100; le 21 janvier, à 4 pour 100; le 8 avril, à 5 pour 100; à la fin d'avril, 51/2. La plus grande gêne eut lieu dans les dernières semaines du mois. Une somme d'or déjà embarquée pour l'Amérique fut débarquée pour faire face aux payements de la Cité. Pendant tout le mois de mai, l'escompte fut à 5 et 5 1/2 pour 100; en dehors de la Banque, à 6 pour 100.
SITUATION DE LA BANQUE D'ANGLETERRE EN JANVIER,  AVRIL   ET   OCTOBRE   1847.
Escomptes	Taux
et	Réserve	de
1847.	avances.	Circulation.	billets.	Numéraire,    l'escompte.
Janvier. . 15,071,000   20,031,000   8,227,000   14,952,000     3 •/.
Avril. . . 18,627,000   19,855,000   2,558,000     9,214,000     5 •/.
Octobre.. 21,437,000   20,833,000   1,177,000     8,439,000     8 •/.
L'exportation du numéraire, qui s'était calmée, recommence en juillet. L'intérêt hausse encore, on n'accepte plus que les billets à un mois (2 août 1847) à 5 pour 100, au delà à 5 1/2 pour 100; puis, le jeudi suivant, le minimum de l'intérêt est relevé à 5 1/2 pour 100. Tout

DES CRISES COMMERCIALES	75
le capital employé, on se plaint des faillites. Le 2 septembre, l'intér|jl est réduit à 5 pour 100. Les suspensions de payements redoublent. La crise, qui avait paru se calmer au mois d'août, continue et augmente d'intensité; les consolidés baissent de 86 à 85; le 23 septembre on remet l'escompte à 6 pour 100. Le 1er octobre on refuse les avances, on bat monnaie de tout, le discrédit est général; le 13, on signale la suspension de plusieurs banques; Abingdon old Bank, Royal Bank Liverpool; les consolidés de 79 baissent à 77. Au plus fort de la crise, le mîni-mum de l'encaisse tombe à 1,600,000 liv.
Suspension de l'acte de 1844.
Le 25 octobre, on accorde à grand'peine la permission de violer l'acte de 1844 (on ne voulait pas croire à son insuffisance) et de passer outre, d'escompter et de faire des avances à 8 pour 100; un bill d'indemnité devait être présenté au parlement. La Banque n'usa pas de cette autorisation, la secousse avait été assez forte pour faire tomber tout ce qui était ébranlé. Les demandes diminuèrent de suite, ce que l'on réclamait de la Banque, ce n'étaient ni les bank-notes ni l'or, mais l'espoir d'en avoir à un moment donné.
Des escompte*.
Le portefeuille (securities) s'était élevé de 7 millions en 1844, à 25 millions en 1846 et à 21 millions en 1847, d'après les états hebdomadaires. Mais ce qui peint mieux

74	DES GRISES COMMERCIALES
la situation, ce sont les augmentations annuelles de l'escompte depuis que Ton en possède les reïevçs.
Années.	Total des escomptes.
'  l 1844..  .  ........'.	2,6OO;M0l4hrres. '
•    1,845..' .;.....  /;  .	i«,50O,0M	*
1846'.	, .  .	34;200,000
1,1     ":   lè47		38,300,000 crise.
J1&4S.:'!.  i .-*."...<.■ .	«,8§t),#W <*
.„. m^f  ;,.;,< •.'.  -r-  î:-	4,^00,000 lwpûdation.
Les escomptes de la seule "banque d'Angleterre (on sait que les banques particulières et les banquiers lui font une grande concurrence) s'élèvent de 2 millions en 1844, à 18 en 1845, 34 en 1846, enfin, à 38 millions en 1847, quand la crise éclate; puis la liquidation commence : en 1848, le chiffre s'abaisse à 8 millions* et enfin 4 millions en 1849!
•' '*   !   '	'"«^	"* i
Des Dépôts*
: Les jdépôts^de <* millions en 1839, s'étaient élevés à 42 millions en 1845> 15 millions, en 1844, 18 millions en 1845 et 24 pallions dans la première moitié de 1&46. Dans.taseconde m#Uiés ils; retombent à 13 et à 41 dans Je* premier fcenaeatre tfal lî847^rDès la fin dé l'aa3ié&,VUs étaient remontés à 17 millioôsç. #insi c'est; agi rtoment même de la crise que l'on observe le maximun et le minimum. On passe brusquement de l'un à l'autre.
Des avances.	.    .   .
Les avances, de *200,dOtMîVrôfre» 1844/s'élèvent à 4 millions en 184&, retombent à«S©0,«00 liv. en 1846,

DES CRISES COMMERCIALES	75
itemontent à 4 millions à la fin de Tannée, poufr rédes-cendreà 200,000 livres dans la première moitié de 1847, et enfin atteindre 5 millions dans la seconde; au plus fdrt de la crise, les avances ne dépassent que dé ï million le chiffre qu'elles avaient déjà atteint eu 1845, alors que l'intérêt était à 3 1/2 pour 100. Mais le total annuel a^rfes s'être élevé de 13 millions à 91 (1845-47)/rëfbmbe à^,900,00O1ivresenl848.      !it    •'   \    '* In ;'";f|
Prix des produit».
Le tableau suivant donnera upe idée de Sa hausse dos prix de 4845 à 1847.
I    i      i   .       .	-	■     < l
HAUSSE  DES   PRIX  EN  1845-1847.
•li     *    hi   -	'■«■».»/**   :>'• l     ."'ï.')"'   >-      ,
Septembre 1845.   Septembre 1846.   Septembre 1847.
ChatlVrc.  .  .  .  i	Î7 liv.	"*    '30*1*.'     "	58 tfv.»   ^
Lin		46	46	46 :; ■ ,0    -
Suif		.41	.  .  42          t	46
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Côto*... •..'••> .  . V	'»3'dw	' 4t i.'   Jif	6'   ■    ■;*• ■
Soie.  ......      9 sb.      ...    8	6
Gafé.  ..:..,    31 sh.	ïi   ' '    • l   28*       '*'   *
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*'	.	'. "	   uu
De ces produits, quelques-uns avaient atteint leurs plup hauts prix en 1845, et baissaient déjà en 1847, çoipmp la laine, la soie, le coton, le$ sucres,
Importations et exportation» de la Grande-Bretagne.
Le commerce général ne peint pas la situation aussi bien que le chiffre des escomptes, d'ailleurs les docu-

76	DES CRISES COMMERCIALES
mente officiels ne donnent pour les importations que la la valeur officielle de 1696, et Dieu sait combien elle a dû changer depuis! Pour les exportations, nous avons un moyen plus exact de les contrôler, c'est la valeur déclarée. Ces réserves faites, voici ce que les relevés officiels nous apprennent.
Les exportations, valeur déclarée, s'élèvent de 42 millions en 1837 à 53 millions en 1839, descendent à 47 millions en 1842, remontent à 60 millions en 1845, oscillent de 57 à 58 millions en 1846-47, et s'abaissent à 52 en 1848. On sent bien la dépression après la crise en 1837, 1839 et 1847, dans la première de H millions, dans la seconde de 6 millions et dans la troisième de 6 millions de livres (environ 150,000,000 de fr.). C'est donc le commerce extérieur plus que le commerce intérieur qui est atteint par les crises. En France on observe le contraire.
La valeur des importations est trop ancienne pour que nous puissions en tirer quelque conclusion sérieuse. Les divers prix ont tellement changé depuis 1696, qu'aucune comparaison n'est possible. Si nous jetons un coup d'œil sur les chiffres officiels, nous voyons l'importation s'élever d'une manière continue, de 1832 à 1836, de 44 millions à 57, subir une légère résistance en 1837 à 54 millions, reprendre de suite à 61 millions en 1838 et atteindre 67 millions en 1840; en 1841 redescendre à 44, rester stationnaire en 1842 : on s'occupait déjà de la réforme du tarif anglais, qui ne fut complète qu'en 1845.
Dans cette dernière année, la réduction des droits de

DES GRISES COMMERCIALES	77
douane s'éleva à 3,400,000 liv., le nombre des taxes fut réduit de 1,100 à 590. —Le mouvement des importations par la rapidité inaccoutumée de son développement en fait suivre la trace. De 65 millions en 1842, elles s'élèvent à 70 en 1843, 75 en 1844, 85 en 1845.
' La réforme accomplie, qui avait fait suspendre au commerce une partie de ses opérations, dans l'attente des résultats, les abaisse pour la première fois (1846) à 75 millions; mais, dès l'année suivante, le mouvement reprend à 90 millions et ne s'arrête qu'un moment, en 1854, à 124 millions au début de la guerre d'Orient, pour at-teindrel36 millions en 1857.L'année mêmede la crise, les craintes, les inquiétudes de la guerre ne purent que suspendre le mouvement, la crise seule devait lui imprimer un temps d'arrêt plus marqué.
Prix du blé.
De 2 livres 10 sh. l'impérial quarter, le prix du blé s'était élevé à 2 liv. 14 en 1846, et enfin à 3 liv. 9 sh. en 1847. Il faut remonter en 1818 pour trouver des prix plus élevés. La hausse des céréales détermine les achats à l'extérieur pour combler le déficit de la récolte, de là nouvel obstacle à la consommation et la fuite de l'or, dont une partie est employée à solder les arrivages.
Période de f 84Ï-185*.
Après la dure épreuve de 1847, les maisons non sol-vables furent éloignées du marché; la liquidation était

78	DES CRISES COMMERCIALES
terminée en 1849. de 12 mi 11 ion3 l'escompte était tombé
à 2! le portefeuille, de23 millions à 9. La réserve métal
lique, au contraire, de 8 millions de liv., minimum au-
(jpel elle était tombée, s'élève à 17 millipns; en 1849,
la circulation des notes oscilla de 26 millions en 4847 à
4,9 million? en 1849./	.   ', : ' .    \
, .Dans des circonstances aussi favorables, les transactions commerciales reprennent leurs, cours avec fernpeté et modération d'abord, jusqu'à ce qu'elles soient troublées par les, entraînements de la spéculation.
'tmm± de l'escompte.
pour 100 en 1852; il ne sç, relève qu'au, début de la
guerre d'Orient à 5 pour 100. Le total annuel des
escomptes de 4 millions en 1849, après la liquidation de
la crise, s'était élevé à 25 millions. Les complications de
la lutte avec la Russie font hésiter un -instantm 1854 :
il retombe àUl millions (différence 4 millions); mais
dès l'année suivante, il reprend à 22 millions* 30 en
4856, et enfin 49 million^ quand la mesure étant com
ble*, la crise#olate (1-&57)'..'	e<
De 1849 à 1857 la progression est continue sauf l'année 1854, à cause delà guerre, et Tannée 1852, où 1 intérêt étant à 2 pour 100 à la Banque, l'argent était encore, tant son abondance était grande, au-dessous de ce prix chez les banquiers et dans les banques particulière», La réserve métallique, dô-17 millions en 1849, s'était élevée à 22 millions en 1852 pour retomber à 9 en

DES GRISES COMMERCIALES	79
1$5$, au* premiers» embarras 4e: la crise, et enfin k
6 millions (novembre 1857).  .,  .	, ,-,
Circulation.
La circulation n'avait varié que dans des limites plus étroites: de 18 millions en 1850 à 25 millions en 1853, d'après les, relevée hebdomadaires.
i	i        .   U    •     ,i      j
Avances.
Les avances, de 5 millions en 1847, étaient descendues à 500,000 livres en 1-850, puis variaient par année de 3 million? à 100,000 livres, jusquiea 1856, au moment e&, l'intérêt porté à 7 pour 100, ellesretemben^ 500^000 bvifesf.JEn'l£57, elles ,8e. relèvent jusqu'à 4 millions ;de livrée (18 novembre), quoique l'intérêt fût à 10 pour 100, le 25 novembre elles étaient réduites à 3 millions, le fcdécembte à % et le 50 à 1 million.
L'élévation du taux de l'intérêt n'avait pas arrêté les demandes, car, le 17 octobre, leur total ne dépassait pas 600,000 liv. à 7 pour 100; lé 24, 500,000 liv. à 8 pour 100; à partir de ce moment elles ne cessent de s'élever, jusqu'à 4 millions de liv. le 18 novembre, l'intérêt à 10 pour 100, puis elles déclinent quand les besoins tes plus pressés furent satisfaits. Le total annuel des avances | suit d'une manière moins régulière le développement des escomptes, tout en présentant une coïncidence frappante', de 2 millions en 1848, elles s'élèvent à 12 en "1850, en l'absence de besoins bien sensibles se réduisent à 6 en 1852,

80	DES CRISES COMMERCIALES
remontent à 12 en 1853, par suite de quelques demandes spéciales, retombentà 7 en 1855, puis quand les véritables besoins se font sentir, en 1856 et 1857, s'élèvent à 29 et 30 millions !
Dca dépôts.
Les dépôts, qui, de 24 millions en 1846 avaient été réduits à 12 en 1848 après la liquidation, remontent à 20 millions en 1850, redescendent à 13 en 1851 par une simple oscillation naturelle, sans aucune pression extérieure, remontent à 21 en 1852, 22 en 1854, s'abaissent encore à 12 en 1854, sans causer par ce retrait aucune perturbation sur le marché, pendant le dernier trimestre de 1856 varient de 14 à 18 millions, en 1857 de 15 à 22 (17 octobre, 30 décembre 1857). Au plus fort de la crise, bien loin de diminuer, ils étaient montés de 18 millions à 19 millions, le 25 novembre à 20; au lieu de retirer les dépôts de la Banque, on lui en confiait de nouveaux.
Prix du blé.
Une succession de mauvaises récoltes avait élevé le prix du blé d'une manière permanente pendant trois années : de 1 liv. 18 sh. en 1851, plus bas cours coté depuis le commencement du siècle, il monte à 2 liv., 2 liv. 13 sh., 3 liv. 12 sh., 3 liv. 14 sh., 3 liv. 16sLen 1856-, Tannée delà crise, il est déjà retombé à 2 liv. 13 sh. quand ses effets se font sentir dans toute leur force.

DES GRISES COMMERCIALES	8!
Commerce de la Grande-Bretagnef.
Depuis la réforme du tarif en 1845, les importations et les exportations suivent un développement continu, les importations de 71 millions de liv à 124 millions en 1854. La guerre d'Orient comme pour les escomptes, arrête un peu le mouvement et les réduit à 117, mais dès Tannée suivante elles atteignent 131 millions, valeur officielle de 1696. La valeur réelle de 1854 diffère sensiblement de la précédente. Au lieu de 124 millions en 1854, nous trouvons 152, le temps d'arrêt en 1855,143, puis la reprise à 172 millions en 1856, et enfin le maximum au moment de la crise, 187 millions. L'année suivante, ce chiffre s'abaisse à 164; différence en moins 23 millions de liv. sterling, soit près de 600 millions de francs!
Les exportations, valeur déclarée de 52 millions en 1848, s'élèvent à 98 millions en 1852, restent stationnai-res en 1854, diminuent un peu à 95 en 1855, mais reprennent de suite à 115 et 122 millions en 1856-1857. Après la crise elles retombent de 122 à 116 millions, ou en valeur réelle de 146 à 139! Elles sont donc, comme en France, moins affectées que les importations, mais les mouvements, quoique plus faibles, sont les mêmes.
Enquête du Parlement. — Crise de 1851.
Il résulte de cette enquête, que depuis 1847 :
1° Le commerce a pris une extension sans précédents.
2° Une importation d'or inconnue depuisJa découverte
1 Voir le tableau page 42.

$2	DES GRISES COMMERCIALES
de TAmérique a inondé l'Europe, et le monde entier par
suite.
L'augmentation nette de l'or de 1848 à 1860, déduction faite des exportations d'argent, s'élève à plus de 2 milliards de francs, pour la France seule. Tooké fait remarquer que l'effet de l'or ne se fit pas sentir de 1492 à 1570, cependant la'quantité avait doublé; l'élévation du prix n'eut lieu que de 1570 à 1640. L'augmentation fut de 200 pour 100, quoique la proportion des métaux précieux fût de 600 pour 100; l'impulsion du trafic, des découvertes, des entreprises productives absorba le reste.
3° Une grande économie a été apportée par la pratique de la Banque, dans l'usage et la distribution du capital. Les dépôts surtout ont augmenté de 8,800,000 livres en 1847, à 43,100,000 livres en 1857, seulement polir les joint-stock-banks au nombre de neuf.
La pratique d'ouvrir des* crédits et de recevoir des dépôts s'est étendue dans les campagnes à beaucoup de fermiers ne payant pas une rente supérieure à 50 livres.
La guerre de Russie entraîna le pays dans une dépense improductive de 90 millions. Soit environ 2,300,000,000 de francs !
Quelques embarras s'étaient déjà fait sentir à la fin de 1856. La réserve métallique étant tombée de 18 millions (juin 1855) à 9 millions (13 novembre 1856), la Banque avait élevé le taux de l'escompte de 3 1/2 à 4 1/2, 5 pour 100, 6 pour 100 et enfin 7 pour 100 à la fin de 1855, l'encaisse déjà réduite àli millions. En juin 1856 elle se relève à 13, on baisse l'escompte à 5 pour 100,

DES GRISES COMMERCIALES	85
mais les fuites de l'or reparaissent dès le second semestre. Le 13 novembre 1856, il faut protéger par un intérêt de 7 pour 100 une réserve de 9 millions. En décembre elle se relève à 10, on abaisse l'escompte à 6 pour 100 pendant les six preimete mois de 1857, mémegà 5 1/2 (juillet 1857), l'encaisse était remontée à H millions,
Le gouvernement de la Banque, consulté en automne 1857, répond au mois d'août que quelques personnes, à cause de la guerre d'Orient et de la consommation des produits de l'Est, prévoyaient un ralentissement dans les affaires, d'autant plus que malgré la hausse des prix on continuait à importer, mais le public ne se doutait pas du voisinage d'une crise.
On ouvrait des crédits à l'étranger avec permission de tirer sur l'Angleterre, on négociait ces billets sur les bourses étrangères et ils retournaient en Angleterre, on y faisait face par d'autres billets pour les remplacer, sans aucune transaction sérieuse. Une maison, avec un capital de 10,000 liv., en devait 900,000. Ce système maintenait la hausse des prix, mais de juillet 1857 à janvier 1858 la baisse Mt de 30 pour 100.
Le 17 août, l'escompte à 5 1/2 pour 100, l'encaisse à 10,600,000 liv., la réservée 6,296,000 liv., la Banque commence une négociation avec l'East India Company pour l'embarquement de 1 million liv. en numéraire. L'or allait à New-York, l'argent dans l'Est; cet argent, on l'achetait sur le continent ou on l'importait d'Amérique. Le 15 septembre, on apprend la dépréciation des rail-ways, de toutes lés valeurs aux États-Unis, puis la faillite de l'Ohio Life and Tfust Company.

84	DES GRISES COMMERCIALES
Le 8 octobre, nouvelle suspension de payement des banques de Philadelphie et Baltimore, les rail-wys dépréciés de 10 à 20 pour 100, l'escompte à 18 et 24 pour 100. À New-York, soixante-deux banques sur soixante-trois suspendent, à Boston, Philadelphie, Baltimore de même; le 17 octobre, en présence de la diminution de l'encaisse et de l'augmentation de l'escompte, la Banque d'Angleterre élève le taux de l'intérêt à 7 12 jour 100, le 24 octobre 8 pour 100; enfin, la situation s'aggravant toujours elle le porte à 12 pour 100.
SITUATION DE  LA BANQUE.

Année 1857.	Taux
de
l'intérêt.	Réserve
métallique	Circulation.	Notes
en réserve	Bills   ' dis-coun-led.	Other '
se-curities	Avances publics	J)épôts	Change] S jours. 1	
18 juillet.  . . 10 octobre.. .
17	-
24' -
1 11 novembre..
18	-
25      -      .. 1 30 décembre..	5 1/2
12 10 10
8	11.8
10.1
9.5
9.3
7.1
H.4
l    7.2
1 11.4	19.9 19.9 20.1 19.7 20.1 21.4 21.3 19.3	"5.6 4.0 3.2 5.4 0.9 1.1 1.9 |   6.0	6.6 8.5 9.6 9 6 13.2 16 0 17.3 15.1	16.1 22.3 20.5 20.4 26.1 30.2 31.3 27.0	0.8 3.4
0.6 0.5
2.7
4.1
1    3.8
1    18	3.4 8.5 4.8 4.8 5.3 5.4 5.7
1   1A	25.27
25.25 25.50
25^30 25.35 25.40 25.30	
Pendant que l'escompte s'élève de 16 à 31 millions, la réserve métallique baisse de 11 à 6. La circulation variant à peine del9à21. — Le taux de l'intérêt de 5 1/2 à 12.
Le 27 octobre, la Borough Bank de Liverpool ferme ses portes. Le 7 novembre, la grande maison commerciale de MM. Denniston et Comp. suspend ses payements. La Western Bank of Scotland ferme le 9 novembre; le 11, la City of Glascow; le 26, la Northumberjand and Du-rham district Bank; le 17, la Wolverhampton Bank.*

DES CRISES COMMERCIALES	85
L'alarme se répand à Londres, les Bills brokers avaient opéré sans aucune réserve : les escomptes cessent tout à fait, sauf à la Banque d'Angleterre.
Comme toujours en temps de crise, les dépôts avaient augmenté. La moyenne ordinaire des dépôts des banques de Londres s'était élevée de 3 millions de liv. à 5 millions, 12 novembre.
Entre le 5 et le 6 novembre il y eut d'énormes ventes de fonds publics. Le 10 novembre, dans un seul jour, l'escompte s'éleva à 1,126,000 liv. Le 10 et le 11 novembre, on envoya 1 million de liv. en Irlande.
Suspension de l'acte de 1844.
À ce moment la Banque, à toute extrémité, porte le taux de l'escompte à 12 pour 100. En même temps, le 12 novembre, une lettre de lord Palmerston promet de proposer un bill d'indemnité au parlement pour le cas où on dépasserait les limites imposées par l'acte de 1844. Robert Peel pensait que la limitation de la circulation des notes préviendrait les crises; aussi dans l'acte avait-il tout combiné dans ce but. Pour maintenir la conversion de chaque note, on voulait que la quantité en circulation fût toujours égale au numéraire qui existerait, s'il n'y avait pas de bank-notes. On permettait la circulation de 14 millions de notes émises contre des valeurs du gouvernement, et chaque notç en plus devait avoir son équivalent en métal déposé dans les coffres de la Banque.
Le 12 novembre, au soir, les billets tenus en réserve par la Banque d'Angleterre et qui, pendant l'année,

86	DES GRISES COMMERCIALES
avaient varié de 5 millions de liv. (avril) à 5 millions (septembre), se trouvaient réduits à 581,000 liv. Elle allait donc être privée de tout moyen de circulation. A l'état normal, la situation de la Banque est ainsi i    donnée :
Dette du gouvernement	11,015 livres.
Autres valeurs	     3,419
Total	.  .    14,474
La première semaine (18 novembre 1857) de la suspension de l'acte de 1844, le total se trouve ainsi modifié :
Government debt.  .  .	11.015 livres,
Othfr securities..	     5.459
Total	16,474
Augmentation de la circulation,.2,000 liv. du 11 au 18 novembre, la réserve des notes s'élevant de 581,000 liv. à 1,148,000.
Néanmoins la demande des escomptes continua jus-qu'au21 novembre, où le total s'éleva à 21,600,000 liv.; la plupart sur gages présentés par les bills brokers, qui n'auraient pas été reçus dans d'autres temps. En 1847, on n'avait pas eu besoin d'avoir recours à la latitude laissée aux directeurs, mais cette fois on dépassa de 928,000 liv. le chiffre légal.

DES GRISES COMMERCIALES	87
,. TABLEAU DE l'EIOEDÂRT DE U CIRCÎHATKW,  Klf  VIOLATION DE L'ACTE DE 18U.
4857^ 13 novembre		186,000 livres
U      — '		622,000
16	—		860,000
17	—		856,000
18	'-      	852,000
19	—     	896,000
20	—     ........    928,000
21	—     	617,000

23	—     	397,000
24	—     .......    317,000
25	* —     	     81,000
26	........	243,000
27	—     		342,000
28-29	-     		184,000
30	—     		15,000
Les besoins se firent vivement sentir du 13 novembre au 20; ils' diminuèrent aussi rapidement du 20 au 30. Malgré le taux élevé de l'intérêt, 10 à 12 pour 100, les escomptes s'élèvent, du 12 au 21 novembre, de 15,900,000 à 21,600,000 liv.
Le comité de la Banque déclara que si l'encaisse avait été plus réduit, on ne se serait pas prévalu de la lettre du ministre, car le premier devoir de l'administration était la conversion des notes, et il demanda la Conservation de l'acte de 1844, qui, selon lui, garantissait l'encaisse (ce qui ne se comprend pas très-bien, puisqu'on avait dû le violer). M. Rodwell insiste et dit que le présent acte de 1844 assure le maintien, dans les coffres de la Banque, d'une réserve convenable, tandis qu'auparavant, l'histoire le montre, la sagesse sejile des directeurs, sans l'appui de la loi, n'y pouvait arriver!

83	DES CRISES COMMERCIALES
On fit observer que, aujourd'hui, le commerce étant développé, pour suffire à ses demandes une plus large émission de notes était devenue nécessaire, et on se demandait si, en ajoutant 2 millions de liv. aux 14 millions fixés par la loi, cela ajouterait 2 millions de liv. à la circulation active? M. Wèguelin répond que non. Ces 2 millions seraient, ou tenus en réserve par la Banque, ou, si le change était contraire, ils seraient exportés du pays et le numéraire diminué d'autant. Il n'y a donc aucun avantage à dépasser le chiffre de 14 millions de livres; ces 2 millions une fois sortis n'y reviendraient plus.
Le grand développement du commerce dè'détail a déterminé une demande de petites notes, concurremment avec une demande d'or, et les facilités accordées par la Banque ont été si grandes, qu'un nombre correspondant de grosses notes a été épargné.
TABLEAU  DE  LA  CIRCULATION  DES  NOTES.
1844. Notes de 5 à 10 livres	     9,000
1857.      -      5 à 10 livres	10,600
1844.      -      20 à 100 livres	      5,500
1857.      —     20 à 100 livres	     5,700
1844.      —     200 à 1,000 livres	     5,200
1857.      —     200 à 1,000 livres	      5,200
En résumé, le nombre total des notes a baissé de 20,200 à 19,400 liv., il n'y a donc pas d'intérêt à l'augmenter.
La dernière crise commerciale en Amérique, comme en Europe, selon la conclusion du comité, fut le résultat de l'excessive spéculation et de l'abus du crédit.       •

HAMBOURG ET  PRUSSE
HISTORIQUE DES CRISES
Crise de 18M àHamboarg.
Nous n'avons pu nous procurer aucun autre renseignement sur les crises antérieures.
La crise des États-Unis ne fut pas la cause des em- * barras du commerce à Hambourg ; une seule maison engagée dans le commerce transatlantique succomba, mais il y eut une baisse de 30 pour 100 sur toutes les marchandises, à la suite de l'exagération des importations et du trop plein des entrepôts (21 novembre 1857). Pour remédier à cette crise, les principales maisons, les banques forment un ftmds de garantie de 10 millions marks banco (800,000 fr.).
On pouvait prendre l'endossement de cette association. On souscrit pour 13 millions, somme plus considérable que celle proposée. L'association, dirigée par doujqp com-

90	DES CRISES COMMERCIALES
merçants, ne put arrêter les sinistres; convaincue de son impuissance, elle devint plus circonspecte, plus réservée, et ne donna pas les secours que Ton en attendait.
Alors le sénat convoque la bourgeoisie pour émettre des bons du gouvernement, prêtés comme dépôt en garantie de marchandises, fonds et actions, au taux de 50 à 66 pour 100 sur le cours des valeurs. Le maximum de l'émission ne devait pas dépasser 15 millions de marks, ce qui fut aècepté. Le 1er décembre, toujours les mêmes „    embarras; l'association de garantie ne veut plus rien garantir. Le 3 décembre, les meilleures signatures suspendent; l'argent ne manque pas cependant, la réserve du moins, car elle est plus considérable qu'avant la crise; mais il y a manque de confiance. A bout d'expédients, le sénat propose à la bourgeoisie de soumettre à une cour de commerce les signatures qui suspendent, pour décider si elles peuvent continuer leurs affaires,, ou recevoir pour les diriger des administrateurs provisoires. On lui demande d'émettre 50 millions marks banco, avec cours forcé; il s'y oppose en vue de protéger le numéraire, qui, sinon, serait exporté. Un fonds de 15 millions marks est accordé pour l'escompte des lettres de change : 5 millions en gages du gouvernement, 10 millions en argent emprunté à l'extérieur (7 décembre 1857).
En novembre et décembre, cent quatre-vingts maisons suspendent, cent trente-cinq profitèreAt de la situation pour demander des administrateurs. On avait eu la mauvaise habitude d'ouvrir des crédits en blanc à tous les correspondants en Suède, Norvège, Danemark; ce système avait encore été développé pendant la guerre de

DES GRISES COMMERCIALES	M
Russie.* Les exportations transatlantiques de produits allemands et anglais s'étaient faites sur une grande échelle; les manufactures accordaient un crédit de six mois ; tout le capital des banques servit à escompter ce papier : leN Crédit mobilier et les Joint stock ajoutèrent à l'impulsion. En 1856, il y avait eu une hausse rapide de prix, mais les marchands de détail refusèrent de prendre au delà de leurs besoins. Les produits restèrent entre les mains des spéculateurs, qui durent renouveler les billets. L'escompte hausse de 6 à 8 pour 100, pour le papier de première classe.
A Hambourg, les compagnies d'assurance et deux Jdînl stock banks établies en 1856, sont les deux seules institutions d'escompte. Le plus grand nombre des billets escomptés sont pris par les marchands et des particuliers qui ont de l'argent disponible. Les courtiers offrent le papier, mais à condition de joindre le mauvais au bon.
PROGRESSION DE ^ESCOMPTE A HAMBOURG DE 1853 A 1857.
1853		59,000,000 livres
,    1854..		43,000,000
1855		48,000,000
1856		64,000,000
1857..		74,000,000
Nous retrouvons toujours la même progression jusqu'à ce que la crise éclate.
Quand la seule maison en rapport d'affaire avec l'Amérique suspendit, on était ici plein de confiance. On avait salué la suspension de l'acte de 1844 comme devant préserver du contre-coup des embarras de Lon-

m	DES CRISES COMMERCIALES
dres. En 1856, la balance du commerce était défavorable.
Importations d'Angleterre. .  .   .    15,062,000 livres. Importations de Hambourg.   .   .      5,500,000
'	*	Différence	  7,400,000
Et surtout le crédit ouvert par la Grande-Bretagne, dont on abusait. Le début de la crise suivit la suspension 4e la maison Hoare Buxton, de Londres. Le retour des notes non payées fit naître des embarras, qui se propagèrent avec la rapidité de l'éclair. La panique était telle qu# pour aucun gage on ne voulait se séparer de son Argent.
Le gouvernement prussien ayant refusé d'avancer les 10 millions de marks banco qu'on lui demandait, ce fut l'Autriche qui envoya les fonds de Vienne. Le sénat demande d'appliquer une partie de cet emprunt à soutenir les grandes maisons qui avaient suspendu, quoique leur • nom fût tenu secret. Un comité devait, avec cette ressource, venir à leur secours pour ne pas entraîner d'autres ruines. La bourgeoisie accepte, et dès que l'on est assuré de l'aide de l'État, le 12 décembre, la panique cesse, le numéraire devient abondant, les bons de l'État, que l'on ne pouvait escompter à, 15 pour 100, furent facilement pris à 2 et 3 pour 100, fin décembre, les billets des bonnes maisons au même cours.
TAUX DE L'INTÉRÊT A HAMBOURG.
1856.	1857.	>
Janvier	5	5.50
Février. ...      	5.22	4

DES GRISES COMMERCIALES	95
Mars		5.50	5.25
Avril		6.47	7
Mai		6 40	5,50
Juin		6.65	6.25
Juillet		6.05	6.75
Août		6.25	6.50
Septembre		7.45	6
Octobre		7.45	8
Novembre..   .......	5.73	7.9.25 .
Décembre		5.84	8.75
IMPORTATIONS.
Café.	Peaux.
1854	87,000,000	250,000 pièces. -
1855	94,000,000	209,000
1856	76,000,000	252,000»
1857	92,000,000	452,000
Par les chiffres qui précèdent on pourra juger d? mouvement des importations.
Crise commercial© en Prusse.
Nous avons encore été moins heureux dans la recherche des documents prussiens; nous signalerons seule* ment la coïncidence de la crise, pour en dire un mo#.
Les embarras se firent sentir au même moment,.moins grands cependant. Plusieurs maisons de Slettin et de Dantzick succombent. Un décret abolit le taux légal de l'intérêt pour les sommes avancées sur billets A% commerce, pour une période de trois mois.
Les maisons juives souffrirent surtout, les banques résistent. Un arrêt récent avait prohibé la circulation dés bank-notes étrangères; les gens à courte vue lui at-

94	DES GRISES COMMERCIALES
tribuent la crise. Les juifs affirment que le papier prussien est insuffisant, et demandent la suppression du monopole de la Banque de Prusse, pour la remplacer par des provincial Joint stock banks. C'est ainsi, disent-ils, que le Hanovre, Brème, Brunswick, Leipzick ont été sauvés.
Pour soulager la crise, le gouvernement prend deux mesures bien secondaires :
i° On.suspend les lois d'usure pour trois mois ;
2° On permet aux institutions de l'État d'escompter les effets de commerce, garantis par des produits bruts ou manufacturés. Malgré tout on se plaint encore, et on accuse Hambourg d'être la cause de tous les embarras, par ses spéculations exagérées en produits coloniaux. Au 20 novembre, voici la situation de la Banque de Berlin :
Numéraire		33,000,000 thalers.
Circulation		65,000,000
-   Lettres de change		62,000,000
Dépôts	, . .  .  .	10,000,000
Situation bien supérieure à toutes les autres banques,
puisque la circulation égale à peine le chiffre des es
comptes, 65 millions contre 62 millions, avec une ré
serve métallique de 33 millions de thalers.	*

BANQUES DES ÉTATS-UNIS
HISTORIQUE DES CRISES*
Les colonies anglaises, peu après leur origine, émirent du papier-monnaie. La première, le Massachusetts, en 1690, avant même l'indépendance, en émit pour faire le siège de Québec; l'exemple fut si contagieux qu'il en résultat un agio sensible en faveur de l'argent, il variait selon la quantité de notes mises en circulation. En 1745, après une heureuse campagne sur Louisbourg et la prise de cette forteresse, on émit 2 millions de livres en papier, ce qui déprécia le change; à la liquidation on n'eut pas 10 pour 100 de la valeur nominale.
La guerre de l'indépendance obligea le Congrès à frapper pour 3, millions de dollars en papier; cette somme s'éleva à 160 millions, jusqu'à ce que le Congrès dé-clartâ, en 1779, qu'on n'en émettrait pas plus de 200 millions. Malgré cette garantie, malgré le cours forcé* et
1 Voir le tableau page 32.

96	DES CRISES COMMERCIALES
légal que lui donnait le Congrès, malgré l'entrain de la guerre, il se déprécia; et, en 1779, on dut décréter que, sans tenir compte de la valeur nominale, on le prendrait au cours. En 1780, il cesse d'être reçu en payement des knpôts, et, en 1781, il n'avait plus cours, il n'était pas même reçu à 1 pour 100 *.
Nord America Bank*
En 1781, M. Morris, directeur des finances, détermine le Congrès à constituer une banque (Nord America bank),   • au capital de 10 millions de dollars, dont on devait verser 400,000 p§ur soulager les finances de l'Étal. Pour atteiudre ce but, le capital était trop faible, le cours de la politique trop défavorable; néanmoins l'exemple en-cpuragea les autres États à reprendre le papier-monnaie. Après la constitution des États-Unis l'émission du papier cessa, et l'or et l'argent furent les seuls moyens de circulation. De là de gros embarras pour la Nord America bank, qui, compromise par ses prêts au gouvernement, augmenta la circulation de ses notes dans une proportion énorme. I^e reflux du papier dans tous les canaux devait enfin inspirer des doutes au public; on refuse les notes. Tout le monde se presse pour de l'argent ; comme conséquence, impossibilité des emprunts et banqueroute. La perturbation fut telle, que les habitants de Philadelphie se réunirent pour demander à l'Assemblée des représentants le retrait du privilège, ce qu'ils obtinrent; mais la Banque, s'appuyant sur le Congrès, continua jusqu'au
1 De 1776 a 1780, rémission de cette monnaie de papier s'était élevée à 359 millions de dollars.

DES CRISES COMMERCIALES	97
17 mars 1787, fit même prolonger son privilège de quatorze ans, et plus tard obtint une seconde prolongation, bornée, il est vrai, à la Pensylvanie.
Les difficultés éprouvées dans la fabrication de la monnaie engagèrent M. Hamilton, le secrétaire d'État des finances, en 1790, à proposer au Congrès la fondation d'une Banque nationale. Après quelques doutes sur le droit qu'avait le Congrès, on l'autorise. Elle commence ses opérations en 1794, sous le titre de Banque des États-Unis, au capital de 10 millions; 8 millions souscrits par les particuliers, 2 millions par le gouvernement. De la première somme, 2 millions devaient être payés en argent et 6 millions en 6 pour 100, fonds des États. La concession était valable jusqu'au 4 mars 1811. Elle parut utile au public et aux actionnaires, car pendant vingt et un ans elle donna en moyenne 8 pour 100 de dividende. En 1819, on s'occupe du renouvellement de son privilège, dans la situation suivante :
ACTIF.	PASSIF.
Dollars.	Dollars.
6 p. 100 papier..  .      2,230,000	Actions capital.  .  .	10,000,000
Prêts, escomptes..   .    15,000,000	Dépôts		8,500,000
Numéraire	10,000,000	Circulation		4,600,000
Les bénéfices de la Banque, l'état prospère du pays, l'augmentation des produits, donnent à penser que cela tient à l'émission du papier par les banques : par suite de ce que celte théorie a de séduisant, on fonde dans le Lancaster, en 1810, la banque des fermiers (farmers bank), au capital de 300,000 dollars. D'autres suivirent; cette manie fut telle, que la législation de Pensylvanie
7

98	DES CRISES COMMERCIALES
dut défendre à toute corporation d'émettre des notes. Malgré cette mesure prévoyante, l'entraînement était poussé à ce point que, des sociétés formées pour construire des ports et des canaux, en mettaient aussi en circulation ; on éludait ainsi la loi.
De 1782 à 1812, le capital des l>anques s'élève à 77,258,000 dollars; au 1er janvier 1811, il y avait déjà quatre-vingt-huit banques. Jusqu'à la déclaration de guerre (juin 1812), l'émission des notes était toujours faite avec la pensée de satisfaire au remboursement, mais bientôt l'excès de l'émission (aver isme) devint générale, la dépréciation suivit. Les demandes périodiques de dollars pour le commerce de l'Inde et de la Chine étaient un avertissement de l'excès de la spéculation des corporations, dont les membres n'ont pas de responsabilité personnelle. Les commerçants qui, par leurs billel3 ou leurs dépôts, avaient droit au crédit des banques, n'hésitaient pas à demander 100,000 dollars, quand la veille ils auraient hésité à en demander 1,000. La guerre empêche l'exportation des métaux précieux, ce qui, dans le cours ordinaire des choses, limite l'émission et la circulation du papier. La méprise de cette cause fit redoubler l'émission des notes, chacun crut n'avoir d'autre tâche que d'en faire circuler la plus grande quantité- Des prêts et des sommes énormes furent donnés à des individus et à des États, au delà de toute mesure; l'accroissement des dividendes et la facilité de les'obtenir étendirent l'esprit de spéculation dans certains pays, éhez tous ceux qui possédaient de la terre. Les remarquables résultats fournis par la banque de Lancastre (farmers baak), qui, par

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une émission extraordinaire de notes, avait donné jus-•qu'à 12 pour 100 et remboursé le double des actions en •capital, ne fit plus considérer une banque comme destinée à soulager l'industrie avec le capital disponible, mais cemme;un balancier destiné à battre monnaie pour tous ceux (fui ne possédaient rien, Sws l'empire de cette erreur, le laboureur, le marchand, le fabricant, le négociant, s'empressent de quitter une vie active pou* un sojige doréwt La plainte seyiïfr de la ruine des actionnaires liés à des sociétés non autorisées, retient quelques intéressés et engage à rechercher la consécration légale.
En Pensylvanie, pendant la session de 1812, une loi autorise vingt-cinq banques, au capital de 9 millions de dollars. Le .gouvernement cependant refusa de la ratifier, * et la renvoya avec des observations fort justes. Dans une «econdedélibération, la première résolution fut repoussée par quarante voix .contre trente*huit. — Dans la session suivante, la proposition fut renouvelée avec plus d'entrain, et quarante et une banques, au capital de 17 millions de dollars, furent autorisées à uijte grande majorité; les représentations du gouvernement furent inutiles : aussitôt elles entrèrent en fonction avec un capital insuffisant. Escompter leurs propres actions fut une méthode bientôt découverte; on augmente ainsi la masse du papier de crédit, qui se dépréciait en présence de la monnaie d'argent, et on fait mûrir le doute de l'échange dans les esprits. En l'absence d'une demande d'argent de l'extérieur elle vint de l'intérieur.
Les lois de la Nouvelle-Angleterre, très-sévères pour les banques, avaient mis une amende de 12 pour 100 sur

100	DES CRISES COMMERCIALES
les intérêts annuels de celles qui ne payeraient pas leurs notes. Le résultat naturel fut une différence de prix entre la Nouvelle-Angleterre et la Pensylvauie, qui marquait la dépréciation produite par le papier dans ce dernier pays. Gomme les remises sur la Nouvelle-Angleterre ne pouvaient se faire qu'en argent, l'équilibre des banques fut dérangé; elles ne purent répondre aux demandes de remboursement : la cessationdes payements des banquiers des États-Unis, sauf la Nouvelle-Angleterre, eut lieu en août et septembre 4814.
Crise de 1814.
A Philadelphie, une convention intervint entre la Banque et les principales maisons, liées avec elle pour reprendre les payements après la fin de la guerre. Malheureusement le public ne demanda pas au temps fixé l'accomplissement de cette promesse, et les banques, entraînées par la soif du gain, émirent une quantité de notes jusque-là sans exemple. L'approbation générale en augmente encore le nombre, les billets de la Banque de Philadelphie baissent à 80 pour 100, les autres à 75 et 50 pour 100, et le métal disparut à ce point que le papier dut remplacer le billon. La dépréciation de la monnaie de compte éleva le prix de toutes choses; cette apparence fut considérée comme une augmentation réelle et entraîna à toutes les conséquences qu'un gain général sur les prix peut produire. Cette méprise au sujet d'une richesse artificielle fit que le propriétaire foncier désira des produits étrangers. Le villageois, trompé par une demande qui dépassait ses bénéfices ordinaires, étendit

DES CRTSES COMMERCIALES	101
son crédit et remplit ses magasins de marchandises aux prix les plus exagérés; l'importation, sans àueunë aulre. mesure avec les véritables besoins que la bonne disposition des Retaillants, encombra bientôt le marché. Chacun voulait spéculer, et chacun se réjouissait de faire des dettes. L'abondance du papier était telle que les banquiers craignaient de ne pas trouver toujours le placement de toule leur fabrication. Il arriva ainsi que Ton proposait de prêter de l'argent sur gage, pendant que l'on faisait les plus grandes instances pour en obtenir le remboursement. Cet état dura jusqu'à la fin de 1815 : à ce moment on s'aperçut que la circulation du papier n'avait pas enrichi, mais que le métal avait haussé de prix. La partie intelligente de la nation comprit que, quand même le prix principal de. la propriété aurait été plus élevé, le véritable bien-être de la société était diminué. Trop tard on apprit les funestes effets de la circulation du papier, la plupart des provinces et des villes n'avaient aucun équivalent. Une nouvelle classe d'agioteurs parut, qui propagèrent les tromperies des banques; les faussaires de papier-monnaie devinrent plus actifs. Au milieu de ce désordre, on parla d'une Banque nationale pour donner une base solide au papier. Sous l'impression de ces difficultés, et dans l'espérance de les soulager, le secrétaire d'État propose au Congrès, septembre 1814, quelques jours après la suspension, de fonder une Banque nationale pour rétablir la circulation métallique, but que Ton ne pouvait atteindre par les banques des États.
Ce projet, qui donnait au capital de la Banque la ga-

m        .	DES CRISES COMMERCIALES
NantieHe là nation, fut repoussé par plusieurs membre», iflii e'èx^gé^rent les conséquences, pendant qu'eux, plus ou moins, prenaient de grosses sommes en notes, ou empruntaient aux Banques, avec la garantie de l'État, pour rétablir le crédit public et obtenir les moyens de continuer la guerre.
Caues de la crise die 1314,
Les directeurs des banques accusent le blocus des ports, qui, en entravant, en empêchant même l'exportation des produits, occasionna le drainage des tnétaux.
Les emprunts de l'État pour la guerre n'y furent pas non plus étrangers; depuis le début des hostilités jte-qu'en 1814, ils s'élèvent à 42 millions de dollars, ainsi répartis :
Eastern states lent		2,900,000 liv. st.*
New-York, Pensylvania, Maryland et
Colombia. .   "		35,790,000
Southern and Western states.  ^.  ,      2,320,000
Presque tout fut avancé par les villes de New-York, Philadelphie et Baltimore. Les banques firent des avances au delà de leurs ressources, en augmentant leur circulation1.
La dissolution de la Banque des États-Unis priva le pays d'un capital de 6 millions de dollars étrangers. La création  des banques des États fut la conséquence de
1 La cause de la crise, selon le comité du Sénat, ce fut F abus du banking System, du grand nombre de banques et de leur mauvaise gestion, de leur spéculation pour faire monter les actions et distribuer des dividendes usu-raires. Quand la Banque des États-Unis vit le danger qui la menaçait, elle

DES CRISES COMMERCIALES	405
cette suppression, et l'attente de grands profits en fit naître plus qu'il ne fallait. Du 1er janvier 1811 au 1er janvier 1815, cent vingt nouvelles banques furent enregistrées, ce qui porta leur capital à plus de 80 millions; cette augmentation prit place durant une guerre qui annihila le commerce extérieur. Les dépenses de la guerre déclarée à la Grande-Bretagne en juin 1812 furent payées par les billets des banques des divers États. On obtint d'elles 6 millions de dollars, en 1812. L'année suivante, 1813,20 millions, puis 15 millions en échange de 12 millions de fédéral stock, émis au prix de 125 dollars pour 100, payés. Jusqu'au 1er janvier 1814 on ne voulut pas avoir recours à l'impôt. On émit des bons du trésor.
En 1812	3,000,000
1813	6,000,000
1814	    8,000,000
Jusqu'à cette époque il n'y avait pas eu de'-compte rendu de leur gestion, tellement que M. Bland, représentant du Maryland, pouvait dire qu'un voile rendait tout à fait invisible au public leurs opérations.
réduisit ses escomptes et la circulation. La circulation des country banks, de 5 millions tomba à 1,300,000; la circulation totale, de 10 à 3 millions,
AUGMENTATION ET DÉCROISSANCE  DE LA CIRCULATION EN  PBNSTLVANLE.
City Banks.	Country.	Total.
1814.	.  .  .    3,500,000	1,900,000	5,500,000 d.
1815.	.  .  .    4,800,000	5,500,000	10,10Q,000
1816.	.  .  .    3,400,000	4,700,000	8,200,000
1817.	.  .  .    2,300,000	3,800,000	6,200,000
1818.	.  .  .    1,900,000	3,000,000	5,000,000
1819.	.  .       1,600,000	1,500,000	3,000,000

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Nombre
des banques.       Capital.	Circulation.	Espèces.
1811. .  88  52,000,000   28,000,000  15,000,000 d.
1815.	. 208   82,000,000  45,000,000   17,000,090
1816.	. 246  89,000,000   68,000,000   19,000,000
Malheureusement nous n'avons pu trouver le relevé des escomptes.
La suspension des payements différait de l'Angleterre en ce qu'elle n'était pas générale, et puis chaque Étatétant indépendant, la dépréciation variait. La circulation du papier devenue très-difficile, le gouvernement dut émettre des bons du trésor qui portaient intérêt à 6 pour 100. — En février 1815, la paix proclamée, on espérait que les banques reprendraient les payements; il n'en fut rien : son rétablissement fît seulement paraître moins pressantes quelques-unes des dispositions des projets de loi sur les banques.
Au milieu de mai 1815 arrive le premier vaisseau anglais; Jçs affaires reprennent une grande activité. En mai, juin, juillet, on peut dire que c'est l'âge d'or du commerce. L'escompte du papier est facile, il n'est pas rare de voir présenter des billets de 60,000 dollars! Les banques s'autorisèrent de la suspension des payements pour forcer l'émission des billets et entraîner le commerce, quoique M. Carey prétende qu'il n'y eut jamais d'overtrade. Il les blâme d'avoir restreint leurs avances en octobre et novembre, ce qui produisit la baisse, des prix; cette obligation de limiter le crédit provenait, selon lui, de leurs spéculations en fonds fédéraux. Six banques de Philadelphie, au capital de 10 millions, avaient 3 millions en governement stock,

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Le 15 février 1815, après la confusion dont on sortait à peine, on s'occupe pour la seconde fois de rétablir une Banque des États-Unis. Le 10 avril 1816, elle est autorisée, l'acte approuve l'incorporation d'une société au capital de 35,000 millions de dollars, en 350,000 actions de 100 dollars; le gouvernement prit 70,000 actions, le public-280,000. Ces dernières pouvaient être payées en versant 7 millions de dollars en or ou en argent des Étals-Unis du Nord, et 21 millions de dollars en pareille monnaie ou en dette fondée des États-Unis,' la dette consolidée à 6 pour 100 au pair, le 3 pour 100 à 65, le 7 pour 100 à 106 1/2; — en souscrivant on payait 30 dollars, dont au moins 5 en or ou argent; après six mois, 35 dollars dont 10, en métal; après douze mois, même somme à payer de la même manière. La direction était autorisée à vendre des actions chaque année jusqu'à concurrence de 2 millions de dollars, après avoir été offertes au cours pendant quatorze jours au secrétaire des finances. Le gouvernement se réservait le droit de rembourser la dette au prix de la souscription. La concession, personnifiée dans la personne du président, fut accordée jusqu'au 3 mars 1836. Il y avait vingt-cinq directeurs, dont cinq nommés par le président des États-Unis avec approbation du sénat, et pas plus de trois par État; les actionnaires choisissaient les autres.
La société ne peut accepter aucun bien immobilier, aucun bail à ferme si ce n'est pour son usage immédiat, ou pour gage d'une dette, ou pour effacer une créance. Elle ne doit contracter aucune dette au delà de 35 millions de dollars montant des dépôts, à moins d'une auto-

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risation spéciale; les directeurs sont responsables de toute violation, et peuvent être poursuivis par chaque créancier. Ils ne peuvent trafiquer qu'avec le change de l'or et de l'argent, et non avec les autres biens ruraux qui ne sont pas d'une réalisation immédiate. Elle ne peut acheter aucune dette publique, et ne doit pas dépasser 6 pour 100 pour son escompte et ses avances. Elle ne peut prêter plu&de 500>000 dollars aux États-Unis, 50,000 à chaque État, et rien aux étrangers. v Elle ne peut donner aucune lettre de change au-dessous de 5,000 dollars; les notes jusqu'à 100 dollars doivent être payées sur demande; de plus grosses sommes ne doivent pas courir au delà de soixante jours.
Deux liquidations chaque année.
Des succursales doivent, sur la demande du Corps législatif, être établies là où il y a deux mille actions souscrites.
Pas de notes au-dessous de 5 dollars; toute lettre de change ou note payable à vue est reçue dans les caisses de l'État.
Le devoir de la Banque est de payer partout et de recevoir l'argent du public, sans provision et perte de change*
Elle doit servir d'intermédiaire à chaque État qui contracte un emprunt. On dépose le numéraire des États à la Banque, quand le secrétaire des finances n'en dispose pas autrement, et alors il en donne avis au Congrès.
Ni le gouvernement ni le Congrès ne peuvent suspendre le payement de notes, de l'escompte et des dé-

DES CRISES COMMERCIALES	%	107
ôts. Le refus de payement donne droit à un intérêt de 12 pour 100.
Pour ce privilège, la Banque doit donner 1 million de dollars en trois parts au gouvernement.
Le privilège est exclusif pendant sa durée, sauf le district de Colombia, où des banques peuvent être autorisées, sans que le capital dépasse 6 millions de dollars.
La Banque ne commença pas de suite ses opérations; elle envoya un agent en Europe pour chercher des lingots. De juillet 1817 à décembre 1818, elle se procura ainsi 7,311,750 dollars, au prix de 525,000 dollars. Le 20 février 1817, on décide que, sauf l'or et l'argent, les notes du trésor et les notes payables en argent aux banques , aucun autre billet ne serait plus reçu par les caisses du gouvernement. Malgré cette exclusion, les banques décidèrent de ne pas reprendre les payements avant le 1er juillet 1817.
Dans l'intervalle, un immense agiotage eut lieu sur les actions, compromettant pour la Banque et pour le crédit de son administration, parce que plusieurs administrateurs nommés par le gouvernement y prirent part. Par exemple il devint de mode d'avancer une plus grande somme d'argent sur les propres actions de la Banque, 125 dollars par chaque action de 100. On prêtait ainsi plus que leur prix d'achat, en fournissant par le crédit les moyens de les payer; on éveilla la spéculation, et au 1er septembre 1817, le cours s'éleva à 156 dollars 1/2, taux auquel il se maintint juéqu'en décetnbre 1818, où il tomba à 110 dollars.
A la fin, le public avait vu que la circulation des notes

108	DES CRISES COMMERCIALES
se trouvait dépréciée par l'excès d'émission, et qu'une
plus grande diminution était imminente.
On établit même un bureau en Europe pour le payement des dividendes de la Banque, afin, par cette facilité, d'augmenter le prix des actions et la spéculation, plutôt que pour le bénéfice permanent de l'institution. Notons ici la courte vue des directeurs qui s'imaginaient retenir la dépréciation des moyens de payement, en engageant toutes les banques à déclarer valables, au pair, la circulation des notes, ce qui n'était pas.
Le 21 février, toujours dails le même but, on annonça la reprise des payements. Les banques des États se persuadaient que peu d'individus oseraient réclamer de grosses sommes, se rappelant les. embarras du public qui, pendant deux ans, avait payé le changea 6-pour 100. On espérait arriver à un arrangement et lui faire accepter le prétendu payement pour un jour déterminé. Nous disons prétendu, parce que cette proposition n'était pas sérieuse, car, pendant longtemps encore, la monnaie étrangère et celle des États-Unis eurent un cours supérieur.
La dépréciation des notes peut aussi bien résulter de la crainte du public à faire valoir ses droits que du refus de l'accomplissement des engagements des banques. Sa convention n'était pas, à proprement parler, une reprise des payements en métal, mais une espèce de tromperie. En janvier, les banques de New*York, Philadelphie, Baltimore, Richmond, Norfolk décidèrent de reprendre leurs payements en argent le 20 février, pourvu que la balance qui résulterait entre elles ne fût pas exigée par la Banque des États-Unis, jusqu'à ce que l'escompte se fût

DES CRISES COMMERCIALES	109
élevé à 2 millions à New-York, autant à Philadelphie, 1 million 500,000 à Baltimore; ces conditions furent acceptées.
L'escompte de la Banque des États-Unis augmente ainsi beaucoup : de 3 millions au 27 février, il monte à 20 le le 30 avril, à 25 le 29 juillet, à-33 le 31 octobre. La Banque importe beaucoup d'espèces métalliques, paye ses notes et celles-des succursales sans distinction : on retournait de suite les notes des succursales de l'Ouest et du Sud aussitôt que celles du Nord avaient payé, et on les émettait de nouveau, de sorte que, dix-huit mois après cette pratique, les caisses du Nord étaient drainées *de leur capital. On réduit l'escompte, on le porte à 5 pour 100 pour soixante jours. Le 1er avril 1819, il ne restait que 126,000 dollars en caisse, le 12, 71,000; on devait aux banques de la cité 196,000 dollars.
À peine les directeurs de la Banque nationale eurent-ils réussi à remplacer le papier émis non remboursé avec leur circulation de notes, sachant bien, par leur expérience, que la circulation n'en pouvait admettre qu'une somme limitée, ils en inondèrent cependant le marché, et, en peu de mois, toutes les diminutions disparurent. Bientôt, de cette manière, le cours des notes fut remis à son premier état et tous les embarras reparurent. Cette imprudente conduite dut précipiter une partie du public dans des dettes dont il s'était préservé, l'autre dans le tourbillon qu'il avait évité. Le moment critique fut un peu éloigné, mais le jour du châtiment approchait.

110	DES CRISES COMMERCIALES
Crise de 1818.
La Banque découvrit enfin qu'elle avait dépassé, par ses émissions, les bornes.de la sûreté et qu'elle était à la merci de son créancier. Elle vit d'abord le payement d'une partie de ht dettet étrangère de la Louisiane, au 21 octobre 1818, occasionner le retrait de grosses sommes, puis les produits chinois, indien!* et autres, par la dépréciatioi* des moyens de circulation, monter à un prix exagéré. Toutes ces causes devaient exiger des payements en argent auxquels la Banque comme banque publique était obligée de faire face, sous peine de 12 pour 100 d'amende, sans pouvoir se prévaloir des mêmes considérations que les banques des États.
Dès ce moment elle songea à sa sûreté et à diminuer ses notes : cette diminution obligea les autres banques à l'imiter, et une nouvelle crise ébranla le commerce à partir d'octobre 1818. Une année durant, la Banque nationale fournit de ses caisses plus de 7 millions de dollars et les autres banques plus de 3 millions.
Les banques des États suivirent naturellement dans leurs relations la même marche, et leur circulation se trouva réduite de la manière suivante :
1er novembre 1816.   ......	4,756,000 doll.
—	1817		3,782,000
—	1818		3,011,000
—	1819		1,318,000
Ce qui doane encore une faible idée des excès de l'émission, car le seul obstacle était l'impossibilité du visa de la part du président et du caissier, deux signatures

DES GRISES COMMERCIALES	111
obligatoires d'après les règlements. On demande donc l'autorisation au Congrès d'accorder cette faveur aux présidents et caissiers des succursales : on refuse cette facilité, mais on accorde un vice-président et un vice-caissier pour signer» Avec ses émissions et un simple capital de 2 millions en une année, elle pejpt escompter pour 43 millions, outre 14 3 ^ millions avancés sur les fonds publics.;, j  ,
Pour soutenir ses opérations, elle échange une partie de sa dette fondée contre argent en Europe et achète de la monnaie dans les Indes occidentales. De juillet 1817 à juillet ^818, -elle, importe 6 millions de dollars, espèces au prix de 500,000 dollars, mais l'excès de l'émission abaissait le numéraire plus vite que la Banque ne pojuvait l'importer. Devant cette lutte impossible, en juillet 1818, tout à coup elle change de conduite, et réduit les escomptes; on payait alors 10 pour 100 de prime sur le numéraire : la réduction de l'escompte de près de 5 millions de dollars en trois mois eut un désastreux effet. En même temps, on ne veut plus recevoir que les billets émis par chaque succursale ; de là embarras général : la Banque des États-Unis pompait le numéraire des banques locales.Xe Congrès, voulut défendre l'exportation de l'argent. Le comité chargé, le 50 novembre 1818, d'étudier les affairés de la Banque, conclut qu'elle avait violé la Charte :
1° En achetant 2 millions de la dette publique ;
2° En n'exigeant pas des porteurs d'actions le payement du second et du troisième versement en numéraire et en dette des États-Unis ;

112	DES CRISES COMMERCIALES
3° En payant des dividendes aux porteurs d'actions qui n'avaient pas tout versé ;
4° En laissant voter par procuration plus que la Charte n'accordait.
Au reçu du rapport, le gouverneur s'enfuit, les actions tombent à 93 dollars. En 1818, l'excès de la spéculation était tel que Ton ne voulait pas faire faillite pour moins de 100,000 dollars. On citait comme prodigalité, un salon ayant coûté 40,000 dollars et la cave d'un failli estimée 7,000!
Le comité d'enquête du Sénat fit remarquer que la crise présentait de ruineux sacrifices dans la propriété foncière, qui avait baissé de 1 4,1/2 même de sa valeur. Comme conséquence, des ventes forcées, des banqueroutes, rareté de l'argent, suspension du travail. Les rentes des maisons de 1,200 dollars tombent à 450, le fédéralstocky seul, se maintient à 103-104 dollars.
Le 15 décembre 1819, un comité de la Chambre des représentants constatait que la crise s'était étendue du plus grand au plus petit capitaliste. Il conclut en réclamant l'intervention du pouvoir législatif pour mettre un frein à la corporation qui, multipliant ses succursales dans l'Union, l'avait inondée de près de 100 millions d'un nouveau moyen de circulation. Les malheureux débiteurs perdirent le fruit de longs travaux, et beaucoup d'habiles travailleurs durent échanger l'abri du toit domestique pour les forêts inhospitalières de l'Ouest. Des ventes forcées de provisions, de marchandises, d'outils, furent faites bien au-dessous de leur prix d'achat; beaucoup de familles durent restreindre leurs plusindispen-

DES CRISES COMMERCIALES	113
sables besoins. L'argent, le crédit étaient tellement rares, qu'il était impossible d'obtenir un prêt sur les meilleures garanties foncières; le travail cessa avec sa récompense, et le plus habile fut réduit à la misère; le commerce se réduisit aux plus stricts besoins de la vie. Les machines eC les fabriques gisaient immobiles; les prisons pour dettes se remplirent; les tribunaux ne pouvaient répondre aux plaintes ; les plus riches familles pouvaient à peine obtenir l'argent pour les besoins du jour.
Le comité du Sénat de Pensylvanie déclare; le 29 janvier 1820, que pour prévenir la mauvaise administration des banques, il fallait :
1° Leur défendre d'émettre plus de la moitié du capital en billets;
2° Partager avec l'État les dividendes au-dessus de 6 pour 1 00 ;
5° Sauf le président, ne renommer aucun directeur qu'après un délai de trois années ;
4° Soumettre à l'inspection de l'État les affaires et les livres de la Banque.
À partir de ce moment, les excès de profits et de pertes des banques américaines cessèrent. Un changement d'administration de la Banque nationale, que le triste enseignement de 1818 avait provoqué, fut le prélude d'une époque heureuse. Comme toujours, la liquidation terminée, les affaires reprirent leur cours. Parmi les causes diverses auxquelles on attribue la crise, il faut signaler l'augmentation des droits à l'importation et le rachat de la dette publique, réduite, de 1817 à 1818, de plus de 80 millions. Il y avait impossibilité de convertir en temps
8

114	DES GRISES COMMERCIALES
convenable aucune portion des dépôts publics en fonds ou en valeurs, que les créanciers pussent demander, sans ébranler ou abattre aucune respectable institution. Mais à nos yeux ce ne sont que des causes secondaires,
Période de 18*5-18*6.
En 1824, en Pensylvanie, nouvelle fureur pour les banques, et, en 1825, on était revenu aux beaux jours de 1815. Les Banking-Bubbles of America sont toujours et en tout semblables aux South Sea Bubbles anglais et à la banque de Law en France. En juillet, après une hausse qui datait de 1819, il y a baisse, crise et liquidation. Ici on ne peut invoquer aucune des causes que nous signalions plus haut, le développement du commerce et l'exa-gération des escomptes expliquent suffisamment les embarras de la situation.
En Pensylvanie, en 1824, on vote un bill qui rétablit les chartes de toutes les banques qui avaient failli en 1814. A New-York on ne rêve que banques; il se forme des sociétés au capital de 52 millions de dollars. Jamais le numéraire n'avait été plus abondant, si on en juge par les souscriptions et les grandes spéculations en Stock, pour le New-Jersey Protection Company, trois millions furent souscrits en un jour. Mais en juillet, dès que l'on apprend la baisse sur le marché de Londres, les besoins d'argent se font sentir; le change anglais, de 5 p. 100 s'élève à 10 p. 100; l'escompte des New-Orleans notes, de 5 p. 100, s'élève à 50 p. 100, le 4 décembre il était revenu à 4 p. 100. Quelles oscillations! quelles ruines! M. Biddle, le président de 1 United Stock Bank, dit que

I
DES CRISES COMMERCIALES	115
ta crise de 1825, décembre, fut la plus grave que l'An
gleterre ait jamais éprouvée, entraînée qu'elle fut par la
sauvage spéculation américaine dans les cotons et dans
les mines. Le coton tissé de 18° le yard tomha à 13°; de
4,000 tisserands employés à Philadelphie en 1825, il n'y
en avait plus cjue 1,000. — La réaction de la liquidation
se fait sentir en 1826; dès 1827 l'argent était abon
dant.	-    >
1 Embarras des banaves locale», f 8t8-i8*9.
La gêne de 1828 n'eut lieu que pour les banques locales et non pour celle des États-Unis. La principale cause fut l'augmentation de la circulation de la Banque des États-Unis d'août 1822 à août 1828. De 5,400,000 dollars, ^lle s'était élevée à 13,000,000, sans rien ajouter à la circulationj seulement en déplaçant un égal montant de notes des banques locales par les Branch drafts qu'elle* faisait circuler. Ces Branch drafts étaient des billets signés par les principaux employés des succursales, soit l'une sur l'autre, soit sur la Banque centrale. One grande* émission de papier en résulta : sans ce moyen détourné, on n'aurait pu forcer l'émission des notes, par l'impossibilité physique où se trouvaient le président et le caissier d'en signer un plus grand nombre. Le Congrès avait toujours refusé de déléguer ce pouvoir à d'autres personnes; il y eut donc, ce qui était inévitable, ce que l'on devait prévoir, un conflit de notes en 1828, entre la Banque des États-Unis et les banques locales. Ces drafts circulaient partout, les succursales les recevaient en dépôt, mais ne les remboursaient pas ; ainsi

116	DES CRISES COMMERCIALES
on devait, en cas de panique, préserver la caisse. Par ce procédé on augmenta beaucoup les émissions de la Banque des États-Unis et des banques locales, qui escomptaient le papier de la Banque centrale aussi bien que sur argent comptant. Les Banques locales dont le papier ne circulait pas partout, échangeaient donc leurs billets contre des drafts, ce qui diminuait la circulation des premières, augmentait celle de la seconde, ainsi que l'émission totale des billets; car les banques locales ne cessaient pas d'échanger leur papier à circulation étroite et bornée contre les drafts de la Banque centrale, qui circulaient partout,
Il y eut donc, en 1828 et 1829, une rareté accidentelle et assez courte de numéraire dont nous venons d'indiquer la cause; mais, dès la seconde moitié de l'année, les troubles de la circulation métallique avaient disparu.
Crise de 18Î9-I831.
Le mouvement commercial ayant à peine subi un temps d'arrêt, continue jusqu'en 1831; alors seulement les embarras paraissent (8 octobre 1831). Jusque-là les opérations commerciales étaient très-actives et l'argent facile; la révolution en Europe rend le capital disponible en Amérique, tandis que le choléra et la révolution restreignent l'exportation et par contre favorisent l'importation des produits étrangers. L'escompte s'élève à la Banque centrale de 24 millions de dollars en 1826, à 44 millions en 1831; la circulation de 9 millions à 22. La même augmentation s'observe pour les banques des divers États.

DES GRISES COMMERCIALES	117
En mars 1830, la Banque des États-Unis avait dans ses caves 8 millions de dollars, plus que jamais jusque-là. En 1829, la Banque de New-York avait tant d'argent qu'elle ne savait qu'en faire, disait-elle. En 1829, 1830 et 1831, on étend les opérations des banques, la hausse accompagne les facilités du crédit; mais, en novembre 1831, des demandes fort vives d'argent se font sentir, les Branch drafts échangées aux banques locales leur permettaient d'augmenter leur circulation et par suite leurs escomptes. Les écrivains américains vantent beaucoup les secours que la Banque des États-Unis apporta au commerce et à l'État. Cependant en 1829, le président Jackson déclarait que la conduite de la Banque ainsi que son utilité, avaient avec raison, été mises en doute par plu* sieurs citoyens, et qu'il fallait convenir que le but que l'on souhaitait, une circulation uniforme et régulière, n'avait pas été atteint. Le Sénat et la Chambre des représentants nommèrent une commission qui exprima une opinion contraire à celle du président.
Période de f8St.18Se.18SO.
Au milieu de tous ces embarras, en 1832, le secrétaire du Trésor informe le directeur de la Banque de l'intention où était le gouvernement de rembourser une moitié du 3 pour 100 stock en payant à chaque porteur la moitié de ses certificats. Lé directeur répond que, dans ce moment (29 mars), ce remboursement aux créanciers de l'Europe gênerait beaucoup le commerce intérieur, qu'il fallait attendre. 11 demanda un délai de trois mois,

«8	DES CRISES COMMERCIALES
parce que le commerce de New-York avait déjà reçu de
fortes avances.
La Banque, qui faisait le service de la Trésorerie et avait en dépôt 11,600,000 dollars, aurait dû être prête à rembourser les 2,700,000 dollars qu'on lui deman-mandait; néanmoins on accéda à sa demande. Bientôt Jackson apprit avec surprise que le commerce était plu& pressé que jamais, et que te directeur avait envoyé un agent en Angleterre pour contracter un emprunt, avec la maison Baring, de 5 millions de dollars. Voyant que la Banque était insolvable, il résolut de ne pas renouveler le privilège. La Banque essayait de cacher son insolvabilité par les plus sottes spéculations sur la vente des terresr qui déjà avaient causé tant de désastres en 1819-1820. L'émission des notes avait donné un nouvel élan à la spéculation. Les notes de la Banque étaient reçues par les caisses del'État et revenaient en dépôt à la Banquey qui les prêtait de nouveau pour acheter des terres avec garantie sur les terres vendues, de sorte que le crédit ouvert à l’État n'était que fictif.
En 1852, la prorogation de la charte de la Banque avait été votée par le Congrès ; le président Jackson refusa de la ratifier, surtout à cause des modifications que Ton voulait y introduire. Pourquoi, disait-il, accorder un capital de 55 millions quand la première compagnie n'en avait que 11 ?
Si Ton ne put s'entendre sur le privilège de la Banque,. une loi du 10 juillet 1852, sur la réglementation des banques, décréta que chaque année un rapport sur leur situation serait soumis au Congrès.

DES GRISES COMMERCIALES	m
En 1833, le général Jackson donna Tordre de retirer de la Banque les dépôts du gouvernement. La loi voulait que Ton indiquât les raisons du retrait; le secrétaire, ïfr. Duane, refusa de les livrer, disant que la Banque n'était pas insolvable. Il fut congédié, remplacé par un secrétaire plus obéissant. Les dépôts furent repris et placés dans diverses banques des États. La Banque des États-Unis dut limiter ses escomptes et ses avances, ce qui produisit des embarras ; (mais le président voulait à tout prix établir une circulation métallique.
Le Congrès s'occupa, pendant tou'o la session de 183& à 1834, du retrait des dépôts de la Banque. Le Sénat avait pris le parti de la Banque et blâmait la décision du président; la Chambre des représentants, au contraire, approuvait sa conduite. Elle cesse ses opérations avec l'État en 1836; le directeur, M. Biddle, que les actionnaires avaient récompensé en lui offrant un service en argent, obtint, par un don de 10 millions de dollars, dont la distribution fut toujours enveloppée d'un nuage, la concession spéciale de la Banque de Pensylvanie. Il n'avait voulu rendre aucun compte au Congrès, malgré des instances réitérées. Le privilège cessait en 1836, et deux année» après elle n'avait plus le droit de faire aucune opération. Après avoir obtenu la prolongation du privilège comme Banque de Pensylvanie, l'administration ne paraissait pas s'occuper de payer sa dette à l'État (16 millions de dollars). On avait tout transporté, livres, papiers, notes, engagements, à la nouvelle corporation qui s'ouvrait comme une suite de l'ancienne. On avait déjà remis les notes en circulation, malgré l'avertissement de

120	DES CRISES COMMERCIALES
les rembourser et de détruire celles qui restaient çntre ses mains. Le président Jackson et son successeur Van Buren considéraient l'exagération de l'émission du papier-monnaie comme la principale cause de la crise, ainsi que l'exagération de toutes les branches du commerce, les spéculations sans bornes, l'augmentation des dettes étrangères, les achats inconsidérés de terres et l'effrayant accroissement d'un luxe fatal aux sources de l'industrie et à la moralité du peuple. Le président Van Buren dit que les 50 millions de dollars restés entre les mains de la Banque avaient servj à entretenir une spéculation déréglée. 11 s'efforce de rétablir la circulation métallique; leS * banques dont les notes étaient au-dessous de 5 dollars ne furent plus admises aux caisses de l'Élat. Jusqu'au 3 mars 1837 on pouvait payer avec des notes de 10 dollars; après cette époque, avec 20 dollars; ensuite on ne devait plus recevoir que les notes dont le change était au pair.
Le président Àdams avait favorisé les petites coupures
en papier de 25 à 10 centimes pour 1 million. De 1851 à
1837 on émit 5,400,000 billets de 25 c, 5,187,000 de
10 c, 8,771,000 de 5 c. Pour en prévenir l'abus, il
fallait aujourd'hui revenir à la circulation métallique.
En 1835, elle atteignait déjà 50 millions de dollars; en
1857, elle s'élevait à 75 millions, La circulation des pe
tites coupures en papier fut réduite de 120 millions de
dollars.	•
Malgré ces crises si fréquentes, la prgspérité de la nation, le développement de ses richesses n'étaient pas douteux, elles frappaient tous les yeux.

DES GRISES COMMERCIALES	121
D# 1817 à 1834, les dépenses de l'État diminuent de 39 millions de dollars à 24 millions, descendent même à 14 en 1835 ; les recettes s'élèvent à 37 millions de dollars. De 1826 5 1836, la situation du commerce, malgré la crise de 1831, s'améliora. L'industrie, l'agriculture, le commerce furent prospères; toutes les entreprises avaient du succès. À la Nouvelle-Orléans, ainsi qu'à New-York, on construisait beaucoup ; du 1er janvier au 1er septembre 1836, on élève 4,518 maisons. Cette prospérité générale portait en elle le germe du désordre. L'augmentation rapide des revenus de l'État avait fait penser que le capital s'était élevé de la même quantité. On dissipa cette surabondance des revenus que le trop plein du marché causait temporairement. On spécule sur. les terres; on projette 100 chemins de fer, avec canaux, mines, et toutes sortes d'entreprises qui auraient absorbé 300 millions de dollars.
Le capital national ne suffisant pas, on emprunte en Angleterre, en Hollande, où le taux de l'intérêt, plus modéré, excite encore la passion des entreprises. Afin d'arrêter le départ pour l'Amérique du capital anglais, la Banque d'Angleterre élève le taux de l'intérêt; cela fît réfléchir. Ou vit l'impossibilité d'exécuter le tiers des projets; le ctiton baissa, la panique s'empara du public.
Crise de I8S7.
Depuis 1818, tous les cinq à six ans, on avait vu une période de flux et de reflux dans les affaires ; mais ici l'arrêt fut beaucoup plus sérieux. Le manque d'argent et décapitai détruisit la confiance. On ne trouva de l'argent

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sur aucun gage ; les banques cessèrent d'escomptes. La foule sans pain, les promenades désertes, le théâtre vide, plus de sociétés, plus de concerts, le mouvement sociaL était suspendu ! La Banque des Etats-Unis employa des expédients pour, pendant un temps, modérer la crise jusqu'au moment où elle éclata plus violente en 1839, et entraîna une nouvelle réforme radicale*
Dès que la séparation de la Banque des États-Unis et la cessation de ses opérations comme banque, de l'État fut opérée, les billets, s'améliorèrent beaucoup, aussi bien ceux qui étaient payables à vue que les post-notes payables à douze mois.. Le directeur envoya un agent à Londres pour avoir de l'argent contre des actions de la Banque.
Dans la crainte que le généralJackson ne rétablît une nouvelle banque et pour faire contre-poids, on créa plus de 100 banques avec un capital de plus de 125 millions de dollars; l'émission ne devait pas dépasser le triple du capital, mais on n'observa pas cette clause; elle fat sans règles et sans limites, au milieu des hauts prix de tous les besoins de la vie, qui avaient doublé de valeur et dirigeaient les bras vers l'agriculture. Le prix des terres avait quelquefois décuplé. La hausse sur le coton fit abandonner aux planteurs du Sud l'indigo et le riz. L'importation en 1836 dépassa l'exportation de 50 millions de dollars que l'on dut payer en or ou argent. Cette fuite du métal fît un grand défaut.
L'élévation de l'escompte de la Banque d'Angleterre dans de telles circonstances éclata comme un coup de tonnerre : la vessie gonflée crève. Les banques suspendirent leurs payements, les notes perdirent 10 à 20 p. 100, le

DES CRISES COMMERCIALES	125
change monta à 22 p. 100 sur la France et l'Angleterre, tout le mêlai disparut de la circulation; mille banqueroutes se déclarèrent. Les maisons anglaises d'exportation perdirent 5 à 6 millions de livres sterling : les prix, du maximum tombèrent au minimum. Les pertes en Amérique furent encore plus grandes: le coton tomba à rien. Au plus fort de la crise on se tourna vers la Banque des États-Unis; le directeur, interrogé sur les moyens d'y porter remède, répondit qu'il fallait avant tout maintenir la crédit de la Banque d'Angleterre aux lieu et place du crédit privé, qui avait disparu. 11 proposa de tout payer en papier de banque à Londres, Paris et Amsterdam.
Quand la crise parut, la Banque était très-ébranlée. Au commencement d'avril 1837, les banques de New-York suspendirent, parce que les demandes d'argent pour l'exportation jouaient le principal rôle; les autres banques suspendirent à leur tour, promettant de reprendre avec elles. La Banque des États-Unis suspendit aussi, pendant que Biddle, le directeur, prétendait que, sans le coup porté par New-York, il eût continué à payer; ce qui était faux, car les banques de New-York reprirent peu après leurs payements, espérant qu'on les imiterait; mais les autres refusèrent. M. Biddle le premier voulait <jue l'on attendît le résultat delà moisson. Pour soutenir la Banque, il essaya de lier des échanges avec les banques et le commerce non-seulement d'Amérique, mais d?Europef afin d'établir une solidarité qui le soutînt et dissimulât sa position. Il y réussit jusqu'à un certain point, car en 1840, dans sa liquidation, on compte 55 millions de dollars de papier des divers États. Il avait voulu surtout

m	DES GRISES COMMERCIALES '
s'assurer le monopole du marché au coton : si sotte spéculation que Ton n'avait jamais vue et que peut-être ne devait-on pas revoir.
Pendant que la Banque venait au secours du commerce de New-York par son change et ses posl notes, il se posait comme le gros commissionnaire en coton, à condition qu'on le consignerait aux agents de la Banque au Havre ou à Liverpool. Dans leurs embarras, les planteurs acceptèrent. On accumula le coton dans ces deux places; par ce monopole on releva les prix et on réalisa de grosses sommes, qui lui permit d'étendre le cercle de ses affaires. En 1837, il tira ainsi pour 3 millions de livres sterling d'Angleterre; la différence de l'intérêt et de l'escompte de 5 et 6 p. 100 à 2 p. 100 produisit de beaux bénéfices. Tout allait bien comme marchand de coton et changeur. M. Biddle payait les planteurs en papier que la Banque fournissait à l'infini, pendant qu'en échange du coton elle touchait de l'argent en Europe, ce qui éveilla la concurrence. Dans la seconde moitié de 1837 il s'établit dans le Missouri, l'Arkansas, l'Alabama, la Géorgie, la Louisiane, nombre de nouvelles banques pour faire des avances aux planteurs et vendre pour leur compte leurs produits en Europe. Fondées avec un très-faible capital, elles émettaient du papier sans règle; leurs notes perdaient 30 p. 100 en 1838 et les planteurs ne voulaient plus les recevoir.
La Banque des États Unis, craignant que les capitalistes étrangers n'exploitassent l'embarras des planteurs en achetant le coton déprécié, à cause de l'encombrement sur le lieu de la production, résolut de venir au secours

DES GRISES COMMERCIALES	125
des banques du Sud et de les joindre dans le cercle de ses opérations, en achetant leurs actions et leurs postnotes qui avaient deux ans à courir; elle mettait ainsi 100 millions de dollars dans le commerce, et, en 1838, elle ne leur prêta pas moins de 20 millions de dollars à 7 p. 100 payables en 3 ans sur les récoltes de coton. Elle avait acheté les actions 28 p. 100 au-dessous du pair]: par son assistance elles remontèrent au pair, et alors elle les jeta sur le marché de Londres, qui les reçut. Pouf expliquer l'immense crédit dont jouissaient les États-Unis et ses banques en Europe, nous ferons observer que l'amortissement des dettes de l'Union par l'excédant des récoltes jetait un éclat trompeur sur le crédit des États en particulier aussi bien que des corporations. Depuis quelques années on recherchait les effets américains surtout à Londres, et comme la première année rien n'arriva qui pût détruire cette confiance, le capital ainsi employé s'éleva à 150 millions de dollars, en 1840 à 200 millions. En Pensylvanie, 16 millions de dollars argent d'Europe étaient employés dans la Banque des États-Unis, 40 millions dans divers États payables en deux ou trois ans.
M. Biddle était parvenu à soutenir les divers États avec le crédit de l'Union. Il sut utiliser le crédit des effets américains en Europe, et tira du marché de Londres une somme énorme contre le change, les post-notes et le papier, payable en Amérique. Le papier, déprécié de 5 à 6 p. 100, était tellement demandé, que la Banque d'Angleterre le prenait à 2 et 3 p. 100 d'escompte, mais enfin le marché se remplit. L'attention des négociants s'était por-

126	DES GRISES COMMERCIALES
tée sur les immenses spéculations de M. Biddle, qui payait en papier en Amérique et encaissait en métal à Londres; le commerce se plaignait de la contraction du marché. Le stock de coton de la Banque augmentait toujours : de juin à juiHet il s'éleva de 58 millions à 90 millions de balles. Cette spéculation avait déjà donné un bénéfice de 15 millions de dollars; mais le marché était comblé, les prix ne pouvaient se soutenir; les planteurs avaient bien gagné à la hausse des cotons, mais le papier qu'on leur remettait perdait de 15 à 23 p. 100. La crise approchait. La récolte du coton de 400,000 balles était de 1/5 au-dessous de ce que Ton pensait; on attendait une hausse des prix : le contraire arriva. Les hauts prix avaient fait arriver toutes les réserves, les fabriques avaient réduit leur travail, néanmoins on envoyait toujours balle sur balle à Liverpool et au Havre. La vente dans ce dernier port ayant produit, en février et mars 1859, une perte, on continua à emmagasiner. Dès que M, Biddle vit l'arrêt, il chercha à cacher cet embarras par Textension de ses affaires. Il propose de fonder une nouvelle banque à New-York (l'autre avait son siège à Philadelphie), au capital de 50 millions de dollars; il émit de nouveau des post-notes à longue échéance; il achetait avec du papier américain des canaux, des chemins de fer, des actions qu'il jetait sur le marché anglais. Cela dura jusqu'à ce que les post- notes perdissent en Amérique 18 p. 100 et que le change et les valeurs américaines ne fussent plus reçues sur le continent.
La maison Hottinguer de Paris,  comme les autres agents, vendit peu jusqu'au 1er juillet, et, quand on vit

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que Fessai de monopoliser le coton était impossible, elle déclara, dans la crainte de continuer cette gigantesque opération, qu'elle employait de trop grands capitaux. Sur ces entrefaites de nouvelles lettres de change arrivèrent à Paris sfcns l'envoi dWe valeur correspondante; la maison Hotiinguer prptest#. Hope d'Amsterdam cessa ses relations. L'agent de Londres appela la Banque d'Angleterre à son secours, ce qui lui fut accordé sur la garantie des maisons de Londres et le dépôt de boa papier américain. Rothschild accepta les* lettres de change refusées, après avoir reconnu qu'une somme de 400,000 liv. serait suffisante pour l'agent de M. Biddle; qes 400,000 liv, consistaient en stock du gouvernement, en actions de chemin de fer, canaux, banques. On ne divulgua pas sur-le-champ cette convention, ce qui augmenta encore la défiance. On approchait d'une crise où 150 millions de dollars, des capitaux européens allaient être engloutis.
Crise de 1839.
Les journaux anglais avaient déjà averti de se méfier; le Times disait que l'on ne pouvait avoir aucune confiance , dans la Banque tant qu'elle n'aurait pas repris ses paye-menès. M. Biddle se défendait dans des journaux vendus, jusque dans la Gazette à'Auqéourg, en attendant que la bulle de savon crevât. Les défenseurs à sa solde prétendaient que les 150,000 balles de coton envoyées en Europe n'avaient pas été vendues, mais reçues en commission. On avait fait des avances en papier qui, dans le mois d'août 1839, devaient être payées en notes par les banques, du Sud, car une nouvelle concession faite à la Banque par

VIS	DES GRISES COMMERCIALES
TÉtat de Pensylvanie lui permettait d'acheter les actions
des autres banques, et par ce moyen de les meltre sous
sa direction ; leurs notes perdirent 20 à 50 pour 100
contre les banques du Nord. Par ce bénéfice sur la diffé
rence des notes, par le payement du coton avec du papier,
par ses ventes en échange d'argent monnayé, Biddle avait
gagné 5 à 6 millions de dollars qui se trouvaient à sa dis
position à Londres.	•
Le protêt des lettres de change fit grande impression en Angleterre; le conIre-coup se fit sentir en Amérique, où la crise, modérée en 1837 par l'intervention de la Banque, éclata avec une nouvelle fureur en 1839 el amena la liquidation complète de cet établissement. Au même moment, le marché anglais était très-pressé, car, d'après un avis de la Chambre du commerce, le nombre des banqueroutes de cette année était beaucoup plus grand; du 11 juin 1838 à juin 1839, 306 et 781 dans les provinces, en tout 1,087; à Manchester, 82 ; à Birmingham, 54; à Liverpool, 44; à Leeds, 33. La Bourse de Londres était inondée de papier non vendable,, ce qui était déjà arrivé sur une moindre échelle en 1837 L'arrêt du commerce fut tel que l'intérêt de l'argent s'éleva à 20 pour 100, l'escompte du meilleur papier à 15 et 18 pour 100. Les divers États de l'Union et la Banque avaient contracté des dettes avec une incroyable facilité; les intérêts étaient couverts par de nouveaux emprunts. Le président déclarait qu'il fallait emprunter pour payer les intérêts; on ne voulait pas mettre de nouveaux impôts \ pour subvenir aux dépenses des travaux publics. L'embarras fut grand en Amérique; comme il ne venait plus

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d'argent d'Angleterre, il fallait le chercher dans le pays même. On inonda le commerce avec des post-notes à 1/2 pour 100 d'escompte par mois. L'escompte monta à 25 pour 100. La panique du public était aussi grande que sa confiance passée. La Banque des États-Unis, pour maintenir son crédit, paya ses post-notes dépréciées.
La lutte du parti de la Banque avec les opposants reparut, le président Van Buren en tête. On déclara que la Banque avait trompé en mettant en circulation les 4 millions de dollars de l'ancienne banque, qui avaient dû cesser de circuler avec l'autorisation du privilège; le Sénat en défendit la circulation. Le gouvernement avait de grosses sommes à réclamer de la Banque, dont le montant s'élevait à près de 4 millions de dollars ; comme on ne pouvait se les procurer en argent, on décida d'émettre 10 millions de dollars en bons du Trésor. Le parti de la Banque voulait pousser le gouvernement à la banqueroute, pour qu'il se retournât vers elle, et, par l'émission du specie circulât% l'obliger à adopter le système du papier-monnaie.
Un bill est proposé dans ce sens. Biddle, qui veut exploiter la situation, déclare vouloir reprendre les payements en espèces et pousse à la hausse des actions; mais la joie du parti de la Banque fut bientôt troublée par la défense faite aux receveurs de recevoir aucune bank-note au-dessous de 20 dollars qui ne serait pas remboursable en argent.
Après une lutte de huit années, la séparation devint complète. La gestion des finances de l'État fut retirée à la Banque.

130	DES CRISES COMMERCIALES
En 1836, un acte avait déclaré qu'à l'expiration de
son privilège, on lui remettrait les fonds de l'État dès
qu'elle aurait repris ses payements en argent. À la sus
pension en 1837, Je gouvernement dut modifier la loi
pour sauvegarder le numéraire, et chargea des fonctions
de la trésorerie les employés des finances et de la poste.
En 1840, l'administration de l'argent de l'État eut une
direction séparée et distincte. La liquidation de la crise
avait été telle que le Congrès accorde trois mois aux ban
ques pour reprendre leurs payements en espèces ou leur
liquidation. Pour se conformer à ce décret, l'État de
Pensylvanie fixe la reprise des payements pour ses ban
ques au 15 janvier 1841. Les actions de la Banque, qui
n'avaient donné aucun dividende en 1839, et présentaient
la même perspective pour le premier semestre de 1840,
tombèrent à 61 dollars ! On les avait cotées 1,500 dollars.
La liquidation était inévitable et une perte de plus de 50
pour 100 : ce qui eut lieu en 1841. Ainsi finit pour un
temps le vertige des banques aux États-Unis. Nous rappel
lerons ici le jugement que portait Buchanan sur la.Banque :
« Si la Banque des États-Unis, après avoir cessé d'être
Banque de l'État et obtenu un privilège nouveau en Pen
sylvanie, s'était bornée aux, opérations fie banque et avait
employé ses ressources à régler le cours d;u change du
pays, et tout fait pour hâter la reprise des? payements, elle
aurait pu renaître Banque de l'État. Mais ce n'est plus
possible: elle a défié le Congrès, violé les lois, s'est mêlée
à la politique. Le peuple a vu le vice de sa gestion; le di
recteur, M. Biddle, a mis fin à l'œuvre, le général Jakson
l'avait commencée. »	n

DES CRISES COMMERCIALES

m

TABLEAU DES BANQUES QUI SUSPENDIRENT DANS LA CRISE.
1814.	.     1830,	1837.	1839.
90	165	618	959
La dernière crise de 1837 à 1839 produisit, d'après
les rapports assez exacts joints à la loi sur les faillites du
12 août 1841, 33,000 faillites et une perle de 440 mil
lions de dollars!	« *	*
Période de f &S»-f 849. .
Le total des escomptes, qui s'était élevé à 525 millions de dollars en 1837, s'abaisse à 485 en 1838, pour remonter à 492 rcn 1839; alors seulement a lieu la véritable liquidation de la crise. L'escompte tombe de suite à 462 millions; puis à 586 ; l'abondance des capitaux et le bas prix auquel ils s'offrent vident le portefeuille jusqu'à le réduire de 525 millions à 264 en 1844l.
La réserve métallique s'est relevée de 57 millions à 49 (1844), la circulation a été réduite de 149 millions à 75.
Le nombre des banques, de 901 en 1840, est descendu à 691 en 1843, et le capital lui-même, de 358 millions en 1840, a été réduit à 200 en 1845, et même 196 en 1846.
Tous ces chiffres indiquent bien une liquidation. Le marché, débarrassé de ses ruines, pouvait permettre aux affaires de reprendre leur cours.
Nous voyons, en effet, le mouvement ascensionnel reparaître.
1 Nous ne possédons pas les chiffres extrêmes, maxima et minima*

152	DES CRISES COMMERCIALES
Les escomptes, de 264 millions s'élèvent à 344 en 1848.
Les banques se multiplient de 691 (1843) à 751 en 1848; leur capital augmente de 196 millions (1846) à 207.
La circulation du papier, de 75 millions se relève à 128 en 1848.
Les dépôts, de 62 millions atteignent 105 millions en 1848.
La réserve métallique seule, de 49 millions en 1844, descend à 35 millions en 1848.
Le contre-coup de la crise européenne retentit en Amérique, mais sans causer de profondes perturbations; la liquidation de la crise de 1839 était encore trop récente et à peine terminée pour avoir pu permettre un développement suflisant des affaires.
Les embarras furent légers et courts; l'escompte cependant tomba de 344 millions à 332.
L'encaisse, malgré le solde et la balance favorable produite par les exportations des farines en Europe, tomba de 49 millions à 35. Dès Tannée suivante le mouvement recommence.
Période de 1848-1859.
Le temps d'arrêt en 1848 fut très-court.
L'escompte s'éleva régulièrement de 332 millions de dollars à 364, 413, 557, 576, 634 et enfin 684 millions de dollars en 1857. La progression fut irrésistible.
La circulation, de 114 millions s'éleva à 214.
Les banques se sont multipliées dans une telle propor-

DES GRISES COMMERCIALES	133
tion que, de 707 en 1846, et d'un capital de 196 millions, on en compte, en 1857, 1416, dont le capital s'élève à 570 millions de dollars, chiffre bien inférieur, relativement au nombre de banques, à celui de 1840, alors que 901 banques avaient un capital de 558 millions.
La réserve métallique, de 55 millions en 1847 s'était bien élevée à 59 millions en 1856; mais elle n'était en rapport ni avec le nombre des banques ni avec leurs escomptes et la circulation, et puis ce n'est qu'une moyenne. Nous n'avons pas les extrêmes maxima et mi-nima, et la suspension des payements eut lieu, malgré le chiffre de l'encaisse, plus élevé en 1857 qu'en 1856.
Les dépôts accumulés de 91 millions à 250 millions. C'est dans l'année même de la crise qu'ils présentent leur maximum ; on ne peut les rembourser.
Pendant la guerre d'Orient la prospérité avait été si grande aux États-Unis, que l'établissement d'un clearing-home à New-York en 1855, et à Boston en 1855, s'opposa à l'excès d'émission pour une bien faible part ; car, en 1857, ainsi que le constate le rapport au Congrès, l'encaisse des banques était de 6,500,000 dollars, c'est-à-dire 1 dollar métal pour 6 de papier.
En 1857 l'encaisse était de 14,500,000 dollars ou 1 dollar argent pour 8 de papier.
Les banques avaient attiré les dépôts par de gros intérêts, et les prêtaient à d'insensés spéculateurs. Au 22 août 1857, la somme des emprunts avait dépassé, à 12 millions près, les fonds réunis : métal, notes et » dépôts.

454	DES GRISES COMMERCIALES
De décembre 1856 à juin 1857, elles avaient montré une grande fermeté. 1/escompte, de d85 millions s'était élevé à 190 en juin; l'encaisse, de if millions était monté à 14. La seule marque de faiblesse, si Ton peut ainsi dire, c'est que le remboursement des dépôts, de 94 millions de dollars s'était élevé à 104, pendant que la circulation diminuait de 1 million de dollars.
En juin, la situation delà Banque ne pouvait donner aucune crainte aux plus perspicaces, dit le rapport d'enquête. Le éhange extérieur était favorable ; on sait que c'est le guide des banquiers. Juin, juillet, août forent calmes, sauf la difficulté des affaires, qui se faisait sentir, dans les banques du pays, par le montant toujours croissant des notes présentées au remboursement et, chez les banquiers de la ville, par les demandes d'escompte.
La chute de l'Ohio-life avec les meilleurs correspondants à New-York fut le premier murmure de la tempête, bientôt suivi de la suspension de la Mechaniô Banking association, une des plus anciennes banques de l'État. La suspension des banques de Pensylvanie et de Maryland suivit. La confiance du public ne fut pas ébranlée; il comptait sur les moyens de circulation. Aucune banque ne laissa protester, sauf une, le 4 septembre, pour une demande de 250 dollars. Un autre protêt suivit le 12, un troisième le 15, pour des sommes insignifiantes. Les demandes de remboursement ftireïit presque nulles ; rien de semblable à une panique. On se porta un peu aux caisses d'épargne, mais cela ne dura pas. A la fin de septembre seulement, les demandes de remboursement furent plus grandes que jamais, de la part des

DES CRISES COMMERCIALES	155
banques locales, aux caisses de la Metropolitan American exchange Bank.
Le 15 octobre, avec le change au pair, une riche moisson, l'agio de 1/4 à 1/2 sur le métal, les banques suspendent les payements métalliques, et les reprenaient le H décembre. La période la plus critique dura environ un mois. Le premier pas pour le retour aux payements fut lait à la suite de la résolution prise par le bureau de liquidation, de sommer les banques territoriales de rembourser les billets de la Metropolitan Bank avec bonifîealion d'intérêt de 1/4 pour 100 à partir du 20 novembre.
En ce moment, les banquiers des villes avaient entre les mains, en valeurs émises et en paquets signés de 5,000 dollare chaque, environ pour 7 millions de dollars venant desdites banques. Elles purent ainsi opérer le payement de leurs notes au taux de 20 pour 100 par mois au 1er janvier 1858. La même disposition fut accordée aux banques des villes de payer leurs notes à 6 pour 100 par an. U ne faut pas demander si, avec ce délai, les banques se montrèrent libérales. L'abondante récolte aida aussi la liquidation.
De 1853 à 1856, la moyenne de la réserve métallique s'éleva à 11 millions.de dollars.
Les dépôts à 61 millions.
La moyenne des escomptes et des avances à 90 millions de dollars.

136	DES CRISES COMMERCIALES
Banques de New-York.
Rappert
de la réserve
Escomptes       métallique
Ké&erve.	Dépôts.	avances» -       aux dépots.
4854.	.	.	.	11,000,000	61,000,000	90,000,000	19 0/0
1855.	.	.	.	14,000,000	72,000,000	90,001,000	20
1856.	.	.	.	13,000,000	84,000,000	100,000,000	16
1857.	.	.	•	11,000,000	52,000,000	111,000,000	13
La diminution de la réserve métallique, l'augmentation des dépôts et des escomptes et avances se trouvent clairement indiquées.
De 1853 à 1857, la circulation des banq ues flotta à peine de 1,500,000 dollars, ce qui indique que la demande de métal venait de l'étranger ou de l'intérieur. La circulation n'était pas la cause de la suspension ; du moins c'est l'avis exprimé dans son rapport par le superintendant des banques de New-York.
En 1856, vingt-cinq sociétés furent fondées, et trois banquiers s'établirent au capital de 7,500,000 dollars, dont 7,200,000 payés.
En 1857, il n'y en eut que neuf et trois banquiers au capital de 6 millions de dollars, dont 4 millions seulement furent payés. Le fonds de garantie déposé aux banques représentait 2,500,000 dollars en 1856, sur lesquels on accorda un crédit en notes de 2 millions de dollars.
En 1857, le même fonds de garantie ne dépassa pas 560,000 dollars, valeur d'estimation sur laquelle on accorda un crédit de 383,000 dollars en papier.
L'erreur des banques était de vouloir faire toutes leurs affaires avec leurs billets en circulation et d'immobiliser

DES GRISES COMMERCIALES	137      ~
leur capital dan» le département de la banque ; et cependant, si on défendait d'avancer de l'argent aux actionnaires de la banque, Pescompte à New-York diminuerait de 10 millions. Enfin il ne faudrait pas laisser le capital à* la disposition des banques et les obliger à un dépôt de garantie de 100,000 dollars pour toute association, et de 50,000 dollars pour un seul banquier.
ïels sont les derniers conseils que donne l'inspecteur général de la Banque de New-York à la fin de son rapport pour prévenir le retour des crises. Pour avoir confiance dans leur efficacité, il faudrait oublier le passé et ses leçons.

DES CRISES COMMERCIALES
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DES CRISES COMMERCIALES.

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DES CRISES COMMERCIALES.

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BANQUE DÉ FRANCE
HISTORIQUE DES CRISES*
Le développement de l'escompte suit une marche régulièrement ascensionnelle pendant un certain nombre d'années, six à sept ordinairement pour arriver à un degré triple ou quadruple du point de départ; alors il s'arrête, présente un état de stagnation pendant une ou deux années, se relève et atteint souvent un chiffre énorme au moment où une crise éclate.
En voici le tableau :

	1799	1805	18*5	1814	1810	1810	, im	1851	1849   1	
	à     1	*	à    1	a	à     ]	&     1	à	à	i      I	
	1804	1810	1815	1818	18*6	1850	1859	1847	1857   1	
	Millions	Millions	Millions	Millions	Millions	Millions	Millions	Millions	Millions!	
1 Point de départ.	111	255	255	84	253	253	150	150	2561	
1 Ann. prospères.	MO	557	557	547	638	638	760	943	9511	
1 Temps d'arrêt..	503	|   545	545	»	1     *	»	756	749	907 1	
	630	715	640	615	688	617	1.047	1.329	12.0851	
1 Liquidations. .	255	391	84	253	407	150	847 1	256	1.414	
1 Voir le tableau page 138.

DES GRISES COMMERCIALES	141
De 1799 à 1804, l'escompte s'élève de 111 millions à 510 dans Tannée la plus prospère (1802), retombe à 503 millions, atteint 630 millions au moment de la crise, et redescend à 255 après la liquidation.
Le même phénomène se présente six à sept fois dans la première moitié de ce siècle, et coïncide parfaitement avec toutes les révolutions, les guerres, les épidémies qui se renouvellent périodiquement dans notre pays.
DU PRIX MOYEN DE L'HECTOLITRE DE FROMENT.

Années d\	ibondance.	Années de disette.	Crises.	
	f.    c.		f.   c.		
1799.  .	.     16 20	1803.  .  .	24 55	1804	
1809.  .*	.    14 86	1812.  .  .	34 34	1813	
1814.  .	.    17 73	" 1817.  .  .	36 16	1818	
1822.  .	.    15 49	1829.  . .	22 59	1830	
1834.  .	.    15 25	1839.  .  .	22 14	1839	
4841.  .	.    18 54	1847.  .  .	29 01	1847	
1849.  .	.    14 15	1855.  .  .	29 32		
1859.  .	.    16 74	1856.  .  . 1861.  .  .	30 75	1857	
Le maximum du prix du blé précède et amène toujours une crise, le tableau qui précède en fait foi. Le minimum ne se rencontre pas toujours dans les années prospères, comme en 1814 et 1849; mais les prix sont toujours modérés dans les années heureuses, il n'y a pas d'exception.
De sorte que, d'après l'examen seul des escomptes et du prix des céréales, sur une période de cinq à six années au moins, on peut se rendre compte de la proximité ou de Yéloignement d'une crise, et, au lieu d'attribuer le malaise commercial au* troubles et aux révolutions, il

142	DES CRISES COMMERCIALES
faudrait chercher la cause et l'origine de ces dernières
dans les écarts de la spéculation et reneombrement des
fabriques.
Tous les six ou sept ans, une liquidation générale paraît nécessaire pour permettre au commerce de prendre un nouvel essor.
Ce 9ont ces liquidations qui produisent les crises, véri
tables pierres de touche de la valeur des maisons de com
merce. Toutes celles qui ont entrepris au delà de leurs
moyens succombent; les autres, assez robustes pour ré
sister, reprennent le cours de leurs opérations avec une
vigueur nouvelle, débarrassées des obstacles d'une im
prudente spéculation. Mais aussi comment un industriel
dont les produits sont demandés sera-t-il assez sage pour
limiter sa fabrication aux besoins de la place? Par la
force des choses il est entraîné à étendre sans cesse ses
opérations tant que les demandes se succèdent, puis tout
à coup la spéculation épuisée s'arrête; la production, lan
cée sur une grande échelle, est obligée de se ralentir, de
se modérer. Il faut réduire les salaire?, ou même ren
voyer une partie des ouvriers qu'il occupe, éveillant chez
eux ces sentiments de haine qui sp manifestent avec tant
de violence dans les révolutions, que ce mécontentement^
ce malaise général amènent.	,	,
On comprend comment ces perturbations périodiques apportées dans le travail doivent bouleverser les conditions d'existence, de la classe ouvrière et lui imposer de ru<Jes et pénibles privations : le,jnouvçment dps mariages, desjiaissances et de$ décès en rend nu témoignage évident, sauf quelques exceptions dont il est facile de se

.    DES CRISES COMMERCIALES	143
rendre compte au moment où une grande guerre menace ou éclate. Dans ces circonstances les mariages et les naissances, par suite, se multiplient sans mesure, pour permettre aux jeunes geas d'échapper,aux réappels sous les drapeaux.
tafiWÈRE PÉRIODE,  DE 1799 A 1894. (Escopipte du papier de commerce.)        -        •

ANNÉES.	1" SEMESTRE.	2e SEMESTRE.	TOTAL.	
	Millions.	Millions.	Millions.	
.... 179&.  . „	t      *	» -	.111	
1800.  .  .	.80	125	205	
1801.  .  .	.    175	267	443	
1802.   :  .	.    263	247	•    510	
1803.  . \	.    220	282	503;	
1804.  .  .	.332	297	, 650 crise.	
1805.   .  .	.    124	130	255 liquid	
De 1799 à 1802, l'escompte des effets de commerce s'élève de 111 millions à 510; ce développement si rapide a amené un premier* temps d'arrêt : i 5 millions de billets se présentent au remboursement. Le second semestre a été le plus pénible, celui où le glus grand nombre de maisons de commerce ont succombé par suite de la guerre avec l'Angleterre.
Le mouvement semestriel des escomptes rend bien compte de la situation. De 80 millions pendant lé l*7 semestre de 1800, ils s'élèvent à 267 pendant le second semestre de 1801, restent stationnaires pendant le premier semestre de J802, puis s'abaissent h 220 millions pendant le 1er semestre de 1803,' au moment de la rupture de la paix d'Amiens (17 mai 1805), mais ils se relèvent dès le second semestre à 282 millions, pour atteindre 332 millions dans le premier semestre de 1804,

144	DES CRISES COMMERCIALES     '
alors la crise éclate. La Banque, dont l'encaisse est tombé à un million, suspend ses payements en espèces; les demandes en remboursement s'élèvent à 1,400,000 fr. et 1,500,000 fr. par jour, par suite des besoins de la guerre. Le censeur insinue jnême dans son rapport que l'ennemi nous soutirait le numéraire. On limite les remboursements à 500,000 fr. par jour; la Banque se défend pai la diminution de l'escompte, par des achats de piastres et d'obligations payables en écus, sans pouvoir se rendre maîtresse de la situation. Ainsi la rupture de la paix abaisse d'abord l'escompte à 220 millions (1er semestre 1803), la guerre le relève à 532 pour le précipiter à 124 (1er semestre 1805), de 630 millions en 1804, l'escompte tombe à 255 en 1805!
Le capital de la Banque, fixé à 30 millions par le décret de sa fondation en 1800, fut porté à 45 millions par une première loi du 24 germinal an XI (1803), puis élevé à 90 millions le 22 avril 1806. En 1803, son capital de 45 millions dut être employé, partie en rentes, l'autre prêtée sur délégations des receveurs généraux.
Les trois années de 1805 à 1806 furent un état permanent de crise pour la Banque. Les énormes dépenses de la guerre entraînèrent le gouvernement à s'emparer de toutes ses ressources sous diverses formes; il se fit prêter 500 millions, en escomptant les obligations des receveurs généraux. En décembre 1805, sur 97 millions de valeurs escomptées il y avait 80 millions en obligations de receveurs généraux. Ces obligations furent acquittées en mandats, et la Banque fut forcée de suspendre ses  payements (octobre 1805 à janvier  1806);   les

DES GRISES COMMERCIALES	1*5
avances faites au trésor Furent remboursées en octobre 1806.
DEUXIÈME  PÉRIODE,   DE 1805 À IStO ET 1813. (Escompte du papier de commerce.)
'^"AKÎÏÉES.	l*r SEMESTRE.	2»  SEMESTRE.	TOTAL.
Millions*	Millions*	Millions.
1805	124	130	255
4806.  .    5 mois seulement.	»	»
1807	4&	"207	332
1808	247	310	557
1809	* 292	352	545
.1810	327	387	715
1811	267       133       391
1812	154       272       427
1813. ... 335  '    304       640
1814	  31        53        84
Après une année de rareté du numéraire, au lieu de s'arracher les sacs d'écus comme en 1805, en 1806, les espèces métalliques encombrent les caisses de la Banque, le public préfère les billets. Cette affluence d'argent sans emploi prouve la diminution des opérations commerciales. On a trouvé plus sage de terminer et de liquider ses anciennes affaires. La Banque elle-même, contrainte par le pouvoir de porter son capital à 90 millions, se trouve dans un grand embarras pour l'utiliser, l'intérêt étant tombé à 3 et 2 pour 100. Elle le place partie en rentes sur l'État, partie en obligations des receveurs généraux jusqu'à concurrence de 40 millions; ce prêt se renouvelle de 1807 à 1814. A ce sujet, M. Gautier fait remarquer que si la Banque ne s'était pas assuré parla collocation en rentes un revenu fixe et indépendant de ses bénéfices commerciaux, elle se fût trouvée en déficit habituel.
Cet abaissement de l'escompte ne dure pas : de 255
10

146	DES CRISES COMMERCIALES
millions il s'élève à 333 en 1807, pour atteindre 715 millions en 1810.
Le mouvement semestriel des escomptes s'élève de 124 millions (1er semestre de 1805) à 316 millions (2e semestre 1808), sans interruption ; il retombe à 292 et 252 millions pendant Tannée 1809. Comme en 1803, il y a un temps d'arrêt, une légère oscillation. La crise éclate en 1810. L'escompte s'élève à 327 et même 387 millions dans le second semestre.
Le gouvernement signale dans son rapport le tourbillon des affaires à* la fin de 1810, les nombreuses faillites qui en furent la conséquence. Le commerce de Paris faic preuve d'un grand courage pour surmonter toutes les difficultés accumulées* Des spéculations exagérées sont limitées. Les capitaux disponibles devant trouver leur emploi, le taux de l'escompte diminue, les recours à la Banque sont moins fréquents.
Les escomptes, de 387 millions (2e semestre 1810), tombent à 133 (2e semestre 1811); il y a un temps d'arrêt pendant le premier semestre 1812; mais dès le second semestre, ils atteignent 272 millions pour arriver à 335 (1er semestre 1813) au moment où la crise éclate.
Gomme en 1803 et en 1809, nous retrouvons ici deux années, 1811 et 1812, pendant lesquelles le commerce lutte avant de succomber. Le premier semestre de 1814, les escomptes descendent à 31 millions.
Situation de la Banque au commencement de 1812 :
Numéraire	#	m millions.
Billets.en circulation	1|7
Effets en portefeuille.	     15

DES CRISES COMMERCIALES	147
Bien triste état, puisque le dividende n'aurait pu être
pris que sur la réserve. Les effets de commerce furent
même réduits à 10 millions, l'encaisse se maintenapt de
112 à 124 millions.
La situation change en 1813 :
Billets en circulation	85 millions.
Numéraire	•  .    26
Portefeuille	45
Les besoins du commerce se multiplient toujours, la Banque réduit l'escompte à soixante jours. 20 millions furent remboursés dans une semaine. La réserve descend à 14 millions d'abord, puis à 1 seul. Dans cette circonstance, les remboursements des billets sont limités à 500,000 fr. par jour. L'année suivante, l'escompte tombe de 640 à 84 millions (1813-1814).
Le gouvernement en 1814 ne remplit pas ses engagements. Les mandats échus en novembre et décembre 1813 ne sont pas payés. Le gouverneur ose même déclarer, en 1814, contrairement à ses prédécesseurs, qui appelaient les emprunts du gouvernement des marques constantes d'intérêt, que le privilège de la Banque, depuis 1806, n'a pas produit les bénéfices qu'on pouvait en attendre pour le commerce et les actionnaires. L'État y a puisé d'immenses secours, mais les actionnaires, dont les capitaux ont passé dans ses coffres par son intermédiaire, n'ont recueilli que des dividendes inférieurs à un placement direct.

us

DES CRISES COMMERCIALES

TROISIÈME  PÉRIODE,   DE  1814 À   1818. ( Escompte du papier de commerce.)
ANKGES.	1er SEMISTHK.	2* SEMESTRE.	TOTAL.
Millions.	Millions.	Millions.
1814	  31	55	'84
1815	106	97	203
1816	180	259	419
1817	296	250	547
1818.	.... 247	308	615
1819.	. . . . 200       186       387 1820	132       121       253
L'escompte s'élève de 84 millions à 615, mais cette augmentation, depuis 1817, est en partie le résultat des avances faites au ministre des finances sur bons du trésor. Le mouvement semestriel des escomptes suit une progression rapide de 31 millions (1er semestre 1814) à 296 (1er semestre 1817), sauf une courte interruption pendant le second semestre de 1815, interruption passagère, que l'invasion explique.
Comme en 1805,1809,1811 et 1812, nous observons un temps d'arrêt pendant le second semestre de 1817 et le premier de 1818. Dès le second, l'escompte est porté à 368 millions, la crise éclate. Il retombe à 186 en 1819, et même 121 dans la seconde moitié de 1820.
La crise de 1818 a été produite par les nombreuses émissions de rentes créées pour le payement des contributions de guerre aux étrangers; en moins de deux ans, on en jette sur la place pour plus de 100 millions. '
En juillet 1818, la réserve de la Banque s'élève encore à 117 millions, mais un premier emprunt de 24 millions allait s'ouvrir pour le rachat de notre indépendance; de plus, 14 millions de rentes étaient adjugées par souscrip-

0

DES CRISES*COMMERCIALES	149
tion publique (souscription qui, par parenthèse, s'éleva à 125 millions) pour la liquidation des étrangers, ce qui représentait un capital de 500 millions que la France devait payer dans l'intervalle d'une année, soit par l'ex-poftation de son numéraire, soit par l'exportation de ses produits. L'Autriche, la Prusse, Naples, empruntaient aussi. Par suite, réduction rapide de la réserve, qui, du 1er juillet au 8 octobre, descend de H7 millions à 59. En outre, au lieu d'opérer le payement des 265 millions pour solde de la contribution de guerre dans l'intervalle d'une année, on décide que ce payement aura lieu en neuf mois. Le prix des reports à la Bourse indiquait qu'il n'y avait pas de capitaux oisifs, en même temps que des opérations folles furent opérées par les étrangers sur les fonds publics.
Le 15 septembre 1818, la réserve était diminuée et l'escompte augmentait en sens contraire ; le conseil de la Banque réduit l'échéance à soixante jours. Le 29 octobre la réserve était tombée à 37 millions, et le passif exigible s'élevait à 165. La réserve descend à 34 millions, la circulation des billets monte à 108 et les comptes courants à 55. Alors la Banque, en présence de cette proportion du quart au cinquième entre la réserve et le passif exigible, diminue la durée de l'escompte à quarante-cinq jours, ce qui produit la baisse des changes sur l'étranger et imprime un mouvement rétrograde aux espèces. Leur prompt retour permet de reprendre l'échéance de soixante jours, puis de quatre-vingt-dix jours. En janvier 1819, les payements aux étrangers ont cessé ; des négociations nouvelles ont réduit la somme des rentes à émettre

150	DES CRISES COMMERCIALES
de suite sur le marché et ont prolongé les payements. En 1819 et 1820, par suite de la réduction des es* comptes, la Banque cherche à doûner un emploi utile à ses capitaux sans y parvenir; heureusement que, le 1S mai 1820, le ministre des finances lui propose l'escompte extraordinaire de. 100 millions de bons royaux pour le dernier payement aux étrangers. Le total annuel des escomptes de 615 millions était tombé à 253.
QUATRIÈME  PÉRIODE,  DE 1820 A 1886 ET 1830. ; Escompte.)
ANNÉES.	1" SEMESTRE.     2* SEMESTRE.        TOTAL.
Millions.	Millions.	Millions.
1826		132	121	255
1821		181	203	384
1822		207 •	187	395
1825		m	H7	320
1*24		220	269	489»
1825		278	359	658
1826		369	318	68&
1827		277	278	556
1828		255	172	407
1829		199	234	431
1830		275	341	617
1831	135       87       222
1832	  66       84       150
L'escompte s'élève de 253 millions à 688 en 1826, retombe à 407 en 1828, se relève à 617 en 1850, et enfin s'affaisse à 150 en 1832.
En 1823 la guerre d'Espagne le fait descendre, pendant le second semestre, à 117 millions, mais il se relève, dès les premiers jours de 1824, pour atteindre 559 millions (2e semestre 1825).
Pendant qu'en ce moment une crise éclate à l'étranger et que la Banque d'Angleterre est forcée d'élever le taux

BES CRISES COMMERCIALES	151
de l'escompte à 5 pour 100, la Banque de France maintient le sien à 4 pour 100 et avance sur lingots 495 mil* lions. Ce déplacement subit est une conséquence de l'état momentané du change dans un pays voisin.
Le premier semestre de 1826 présente un escompte de 569 millions, qui se réduit à 277 dès les premiers mois de 1827. Un état de langueur et de repos succède à l'impulsion extraordinaire de 1825. Des opérations de toutes natures étaient commencées : elles exigeaient des moyens de crédit d'autant plus grands que leur importance tenait de l'exaltation qui avait gagné momentanément les principales places dé l'Europe. Ces opérations avaient produit une circulation de valeur extraordinaire et mis la Banque à même d'escompter plus qu'elle n'avait jamais fait ; puis les illusions ont cessé; beaucoup de ces spéculations, dont on espérait une prompte réalisation de bénéfices, sont devenues des charges. Le discrédit en a frappé plusieurs, et il a fallu se liquider dans les plus mauvaises conditions.
Malgré les nombreux recours du commerce à la Banque pendant Tannée 1826, l'abondance de l'encaisse fut très-remarquable, ce qui permit de faire face à l'orage. Les nombreux capitaux disponibles diminuent l'escompte des bons du trésor : en 1827, le gouverneur s'en plaint, et le censeur fait remarquer que, à mesure que le crédit public s'est fortifié, les secours de la Banque sont devenus moins nécessaires, les capitaux particuliers sont venus peu à peu se fondre dans les effets publics, et remplacent ceux que la Banque s'était empressée de leur offrir pour les soutenir et les amener à un point d'élévation tel que son appui est devenu à peu près inutile.

m	DBS CRISES COMMERCIALES
L'escompte du second semestre de 1828 tombe à 172 millions» Cette dépression des affaires de la Banque tient à la langueur du commerce, malgré l'abondance des capitaux, qui, craignant de s'engager à long terme, font concurrence à la Banque en se livrant à l'escompte, jusqu'à ce point qu'elle discute en 1829 si elle n'abaissera pas à 5 pour 100 l'intérêt de ses avances.
Dès le second semestre de 1829, les besoins d'argent se font sentir; de 172 millions (2e semestre 1828), l'escompte s'élève à 275 (1er semestre 1830). La révolution de juillet le porta à 541 dans le second semestre, pour redescendre à 66 millions dans le premier semestre de 1832. Néanmoins la Banque traverse la crise de 1830 sans avoir recours à aucune mesure extraordinaire.
CINQUIÈME PÉRIODE,  DE 183) A 1839 ET 1847. (Escompte du papier de commerce.)
ANNÉES,	1** SEMESTRE.	t* SEMESTRE.	TOTAL.
Millions.	MUUofts.	MilKoas.
1833		66	84	150
!855		98	Ui	240
1854		157	179	516
1855		201	245	445
1856		510	450	760
1857		445	510	756
1858		556	467	801
1859		525	521	1,047
1840, . ! . •	470	' 457	928
1841		598	486	885
1&42		445	498	985
1845		405	567	771
m*		527	4SI	749
1&I5		589	614	1,005
1&4*.      • ♦ .	557	755	1,291
t&l?		701	£26	1,529
1848		514	1TI	G92
1849		151	125	256

DES. CRISES COMMERCIALES	155
L'escompte s'élève de 150 millions à 1 milliard 47 mil-
:   lions; l'escompte semestriel de 60 millions (1er semestre
> 1832) à 450 millions (2e semestre 1836) au moment où les embarras se déclarait aux États-Unis, il s'abaisse à 310 millions (2e semestre 1857) au plus fort de la iîrise d'Amérique. La Banque d'Angleterre a déjà porté l'escompte à 5 pour 100; cependant la Banque de France résiste aux fuites de l'or et satisfait aux demandes des dé-
% parlements et des pays limitrophes. Elle livre 103 millions en espèces à la circulation; pour maintenir sa ré-
t serve, elle achète 8 millions d'or à Paris et tire 10 millions en lingots de l'étranger. L'embarras des affaires fut très-court; pendant que le numéraire sortait de Paris à la fin de 1836, il reflue des départements vers la capitale dans la seconde moitié de 1837.
De 310 millions (2e semestre 1837), l'escompte semestriel reprend sa marche ascendante jusqu'à 525 millions (llr semestre 1859).
Après un développement commercial aussi étendu et aussi rapide, il y a un temps d'arrêt dans la progression de l'escompte. Les complications de la question d'Orient ten juillet 1840! la crainte de la guerre, l'abaissent à 598 millions pendant le premier semestre 1841; dès que la confiance dans l'avenir est revenue, il reprend sa marche croissante jusqu'à 498 millions (2e semestre 1842).
Depuis 1840, le développement de l'escompte des comptoirs et des  banques départementales  compense
• presque la diminution que l'on observe dans celui de la banque centrale, sauf un léger temps d'arrêt en 1840 et
I   1841, temps d'arrêt qui porte pour la plus grande partie

154	DES CRISES COMMERCIALES
sur le premier semestre de 1841. La moyenne de l'escompte semestriel de 1840 à 1843 égale 471 millions, déduction faite du premier semestre de 1841, ce qui s'éloigne fort peu des chiffres officiels.
La somme des escomptes présente de faibles variations en 1842; mais, dès 1845, elle diminue en s'abaissantà 327 millions (VT semestre 1844).;
Cette année 1843 est signalée par la grande affluence des espèces et le bas prix des capitaux qui, s'offrant au-dessous de 4 pour 100, détournent les effets de commerce de la Banque; le même état continue en 1844, le numéraire se porte avec abondance à Paris, les transactions se payent comptant, tous les capitaux disponibles sont consacrés à l'escompte. Cette baisse de l'escompte tient donc à un ensemble de circonstances favorables au commerce; dès la fin de 1844, les besoins d'argent se manifestent d'autant plus vivement que l'abondance de numéraire chez les banquiers et les capitalistes, la difficulté de leur trouver un emploi sûr et convenable a créé à la Banque des concurrents qui ont fait baisser le taux de l'intérêt an-dessous de 4 pour 100, et, par sijite, donné naissance à une foule de spéculations et d'entreprises, sans aucun* rapport avec les moyens et la puissance des capitaux disponibles sur la place. C'est principalement à partir du second semestre de 1845 que l'on se tourne vers la Banque. L'escompte s'élève à 614 millions pendant les six derniers mois, il fléchit un peu au commencement de 1846, pour atteindre 733 millions dans le second semestre, au moment où le déficit est constaté. Il se maintient à 701 millions pendant la première partie de 1847, mais dès la

DES CRISES COMMERCIALES	155
seconde il s'abaisse à 626, pour descendre à 125 millions pendant le deuxième semestre de 1840.
Dans le cours de Tannée 1845, les compagnies des chemins de fer ont absorbé une grande partie des capitaux qui s'offraient, au commencement de Tannée, à moins de 4 pour 100 sur la place.
L'embarras des affaires se fait sentir au commencement du second semestre de 1846; il augmente avec Tinsuffisance delà récolle, de jour en jour reconnue plus grande que Ton ne pensait.
L'escompte du semestre s'élève à 733 millions, chiffre le plus haut observé jusqu'à ce jour.
Du 1er juillet au 1er janvier 1847, la réservé baisse de 252 millions à 80, soit de 172 millions.
La Banque, pour se défendre et réparer ses pertes métalliques, fait affiner l'argent de 15 millions de pièces démonétisées, se procure en province de 4 à 5 millions en or et argent, emprunte 25 millions aux capitalistes anglais. L^ escomptes de la Banque centrale, des comptoirs et des banques départementales atteignent le chiffre énorme de 2 milliards 489 millions !
En présence de besoins aussi étendus, le conseil de la Banque se décide, pour la première fois depuis vingt-sept ans, à porter de 4 pour 100 à 5 pour 100 le taux deTin-térêt (14 janvier 1847).
L'écoulement des espèces diminue dans les premiers mois de 1847; de 57 millions, minimum deTencaisse (15 janvier 1847), Tencaisse s'était relevé à 110 millions au 16 mars.
Un mouvement de reflux des espèces se manifestait des

156	DES CRISES COMMERCIALES
départements sur Paris; c'est à ce moment que l'empereur de Russie offrait à la Banque de lui acheter des rentes jusqu'à concurrence d'un capital de 50 millions de francs.
La Banque accepte cette négociation, pensant qu'elle pourra servir à solder les grandes quantités de grains achetés en Russie, qui ne pouvaient être soldés qu'en espèces, et dont les payements n'étaient pas achevés.
L'élévation du taux de l'escompte à 5 pour 100 a été ainsi retardée -parce qu'on avait la certitude que la sortie des espèces n'était motivée que par les envois à l'étranger pour le payement des grains et par les travaux extraordinaires pour les chemins de fer dans l'intérieur; aucun billet n'est venu au remboursement, par crainte de ne pouvoir être échangé plus tard contre espèces.
Le développement des escomptes est arrêté dès le premier semestre. De 735 millions (2e semestre 1846). ils baissent à 701 (1er semestre 1847), et descendent à 626 dans la seconde moitié de l'année. Cependant l'escompte des douze mois de 1847 s'élève à 1,329 millions, et en réunissant tous les comptoirs et les banques départementales, à 2,658 millions.
L'amélioration de la situation à la fin de 1847 permit à la Banque de rétablir l'escompte à 4 pour 100 (27 décembre 1847).
La révolution de 1848 éclata au moment où la crise paraissait s'éteindre. Malgré la perturbation des affaires, l'escompte du premier semestre n'est que de 514 millions; celui du second de 177; il s'abaisse régulièrement jusqu'à 125 millions (26 semestre 1849).

DES CRISES COMMERCIALES	157
En février 1848, rencaisse s'élevait encore à 226 millions; la situation s'était donc bien améliorée depuis 1847; mais, du 28 février au 14 mars, rencaisse diminue de 145 à 59 millions.
Pour éviter l'épuisement de sa réserve, la Banque demande au gouvernement la permission de suspendre ses remboursements et de donner cours forcé à ses billets. Elle n'impose aucun sacrifice au cofnmerce ; grâce à ces deux mesures, elle domine la situation, et les espèces, qui sortaient avec tant d'effroi de ses caisses, ne tardent pas à y refluer avec une non moins grande rapidité.
De 159 millions, au mois de mars, l'encaisse s'est déjà relevé à 297 à la fin de 1848, à 470 millions en 1849, et enfin à 626 millions le 2 octobre 1850, dépassant plusieurs fois la circulation des billets de plus de 20 millions.
Le 6 août 1850, une loi abolit le cours forcé, ce qui n'amène aucun billet au remboursement, puisqu'on les préfère aux espèces : presque toutes les transactions se font au comptant, comme l'indique l'escompte du premier semestre (129 millions).
SIXIÈME PÉRIODE,  DE 1849 A 1857. (Escompte du papier de commerce.)

ANNÉES.	l*f SEMESTRE.	V SEMESTRE.	TOTAL.	
	Millions.	Millions.	Millions.	
1849.  .	.  .       131	125	256	
1850.  .	129	210	340	
1851. .	.  .       183	174	359	
1852.  .	.  .       191	415	608	
1853.  .	.  .       427	523	951	
1854.  .	.  .       534	376	910	
1855.  .	556	599	1,156	
1856., .	.  .       599	912	1,512	
1857.   .	.  .    1,002	1,083	2,085 c	

158	DES GRISES COMMERCIALES
1858.	.  .  .       754	710	1,464 liquidation.
1859.	...       735	678	1,414
L'escompte s'élève de 256 millions à 951 en 1856. La guerre d'Orient, en 1854, le fait tomber à 910, mais en 1855 il se relève à 1,156 millions.
L'escompte semestriel de 125 millions (2e semestre 1849.) se relève d'abord à 210 (2e semestre 1850), pour retomber à 174 dans l'année 1851, époque d'incer' titude et d'hésitation.
Les premiers six mois qui suivirent le coup d'État de décembre 1851 présentèrent encore une grande langueur (191 millions d'escompte); ce n'est que dans la seconde moitié de Tannée que le portefeuille se remplit, surtout pendant les mois d'octobre et de novembre; au moment où l'Empire fut proclamé, l'escompte du second semestre s'élève à 4i5 millions; la progression continue jusqu'au premier semestre 1854, où il atteint 534 millions. La guerre d'Orient le fait descendre à 376.11 baisse de 158 millions ; mais, dès le premier semestre 1855, il se relève à 556 et atteint 599 millions au moment où la Banque prend ses mesures restrictives (novembre 1855).
La paix annoncée en janvier 1856 et signée dans les premiers mois redonne un nouvel élan au commerce ; l'escompte du premier semestre se maintient au chiffre de 599 millions, mais dès le second il s'élève à 912 millions; la Banque, qui un instant avait rendu au commerce l'intérêt à 5 pour 100, est forcée d'avoir de nouveau recours aux mesures restrictives. Elle élève le taux de l'escompte et des avances à 6 pour 100 et réduit l'é-

DES CRISES COMMERCIALES	159
chéance à soixante jours (novembre 1856). Le porte
feuille, plus chargé que jamais, dépasse 280 millions
pour Paris seulement; au commencement de janvier, en
comprenant les succursales, il s'élève à 605 raillions! la
réserve métallique (janvier 1857) se trouve réduite à 72
millions, malgré les nombreux achats de lingots en pré
sence d'une circulation de billets s'élevant à 544 mil
lions l	•
Le premier semestre de 1857 se passe mieux que la fin de Tannée 1856. Les besoins les plus pressants ayant été satisfaits, le portefeuille se vide pour Paris de 280 millions, janvier, à 244, juin, et, pour les départements, de 285 à 255 millions.
L'encaisse de 72 millions à Paris remonte à 116 en juin,
et dans les départements de 119 à 172.	fc
En présence de cette amélioration, le 25 juin, le conseil de la Banque réduit l'escompte à 5 1/2 et porte ses avances à 60 et 40 pour 100: depuis, le 25 novembre 1856, il était à 6 pour 100, et quoique la Banque d'Angleterre l'eût élevé à 7 pour 100, en octobre et novembre, il ne crut pas devoir l'imiter; on réduisit seulement l'escompte à soixante jours. Dès la fin de février on avait accordé quatre-vingt-dix jours; en juillet, la Banque d'Angleterre a baissé aussi l'escompte à 5 1/2 pour 400. Cependant la position était toujours chargée : le portefeuille revenu à 308 millions en août pour Paris; à 295 dans les départements; la réserve baisse de 116 à 110 à Paris, de 172 à 154 dans les départements.
Au commencement d'octobre, .on élève l'escompte à Francfort et Berlin. Le 8 octobre, la Banque d'Angleterre

160	DES CRISES COMMERCIALES
le porte à 6 pour 100; le 42 octobre, à 7 pour 100; la Banque de France répond à cette hausse en le portant à 6 1/2 pour 100.
Le 11 octobre, la Banque d'Angleterre l'élève encore à 8 pour 100. La Banque de France, suivant pas à pas, le fixeà71/2.
Enfin, le 5 novembre, la Banque d'Angleterre décida d'escompter à 9 pour 100, et, le 12, à 10 et 12 pour 100*
La Banque de France attend deux jours, et élève aussi le taux de l'escompte à 8, 9 et 10 pour 100. Le lendemain soir, à trois heures et demie, à Londres, l'acte de 1844 était suspendu.
En France, la réserve métallique était tombée à 78 millions à Paris, 115 dans les départements; le portefeuille s'était gonflé à 316 millions, Paris; 292 dans les départements.
La circulation des billets de 513 s'était élevée à 554 millions; les comptes courants, qui étaient montés de 118 millions à 137 en octobre, descendirent à 119 en novembre.  *
La pression exercée sur la Banque fut assez courte; car, dès la fin du mois, elle réduisait l'escompte à 7, 8 et 9 pour 100; au commencement de décembre, à 6, 7 et 8 pour 100; le 18 décembre, à 6 pour 100; et enfin, le 24, la Banque d'Angleterre ayant réduit le sien à 8 pour 100, on rétablit le cours ordinaire de 5 pour 100 en France.
Le compte rendu mensuel indiquait une grande amélioration* L'encaisse s'était relevé de 50 millions en décembre à Paris, et dans les succursales l'escompte avait baissé de près de 100 millions en un mois; le dé-

DES CRISES COMMERCIALES	161
gorgement du portefeuille produit le reflux du numéraire
dans les caisses.	*
TABLEAU DE LA SITUATION  DE LA BANQUE. ( État mensuel, en millions de francs. )

	IÏC11OT.	mWI0ILLI,lSCOIrTI	atCOUTIM.	•ÉHffl.       1	
1        kniu.									
	Paris.	suceur.	Paris.	suceur.	Paris.	suceur.	Paris.	suceur.	
1 1857. Janvier. . .	72	119	280	285	544	68	133	22	
[   —   Juin		116	172	244	255	513	56	118	23	
1   —   Août.  . . .	110	134	308	293	554	55	136	22	
1   —   Septembre..	119	128	293	285	541	51	118	25	
1   —   Octobre. . .	107	118	316	292	554	50	137	24	
1   —   Novembre..	73	115	307	281	531	49	119	25 1	
1   —   Décembre, .	82	153	269	241	488	43	123	23 1	
1858. Février. . .	83	199	244	228	528	44	117	28 1	
	&9	281	161	187	548	37	139	30 1	
Cet effet est bien plus sensible dans les premiers mois de 1858, Tannée de la demi-liquidation de la crise.
Le portefeuille (escompte) de 316 mil. à Paris, octobre 1857, tombe à 269 en décembre, 244 en février 1858 et enfin 161 en juin, et dans les départements de 292 millions à 187!
La réserve métallique, au contraire, remonte de 73 millions à 83 millions, en juin 229, enfin, en septembre 287, à Paris; dans les succursales, de 115 à 199 et 306 millions.
La circulation de 551 millions, en octobre 1857, descend à 488 millions dès le mois de décembre, puis, au fur et à mesure que le numéraire s'accumule dans les caisses de la Banque, elle s'étend et le remplace dans les échanges jusqu'à 754 millions (janvier 1859).
H

162

DES GRISES COMMERCIALES

TABLEAU  DE LA SITUATION DE  LA BANQCB  DANS LA DEMI-LIQUIDATION QUI SUIT LA CRISE.	
1             AllilS.	1IC1IS8I.	NiTiFimu iscoirn	CI1CUUTI0I.	•ÉPOÏS.	

	Paris.	suceur.	Paris.	suceur.	Paris.	suceur.	Paris.	suceur. 1	
1 1857. 4* trimestre.
1 1858. i" trimestre
-	2-      -
—	3*      —	73
83 229
287	115
199 281 506	316
244
161 182	292
228 187 200	554
488 554	50
43
38	137
117 139 156	24
2$ 30 54	

	

	690	

Si, au lieu de considérer le relevé mensuel de la situation de la Banque, nous jetons un regard sur le compte rendu annuel, nous voyons, en 1857, les escomptes du premier semestre s'élever à i million et pendant le second à 1,083,000 fr. pour Paris seulement, et à 3,496,000 fr. pour les succursales; total pour Paris et les succursales : 5,581,000 fr., un milliard de plus qu'en 1856.
En 1858, la dépression produite par la liquidation de la crise se fait de suite sentir; l'escompte semestriel tombe à 754 et 710 millions; en 1859, il s'abaisse jusqu'à 678, pour reprendre sa marche ascendante dans les banques départementaies, qui, après avoir présenté une dépression de 3,496,000 à 2,697,000 en 1858, reprennent de suite à 3,281,000 en 185S.
TABLEAU DES ESCOMPTES.
PARIS.

2,907 3,496
2,697 3,281
1856. 1857. 1858. 1859.

1" semestre,
699 1,002
754 735

2-semestre.
912
1,083
710 678

Total! 1,512 2,085
1,464 1,414

SUCCURSALES.
Total. 4,419 5,582
4,162 4,690

DES CRISES COMMERCIALES	165
Taux de l'escompte et des avances.
La banque d'Angleterre avait baissé l'escompte à 8 pour 100, 24 décembre 1857, quelques jours avant la banque de Franpe l'avait déjà réduit à 5 pour 100; en janvier;1 $58,(eU#continuéeleréduireà 6, 5,4pour 100, et 3 l/2an commencemeiut de février; alorç la banque de France fixe le sien à 4 1/2 pour 100 et diç jours après à 4 pour 100, en. juin, à;5 1/2 pour 100, ,eijfîn, en septembre, à 3 pour 100, taux auquel nous l'avons vu jusqu'à ces derniers temp^ (1#64)>;
Résumé de la marche des crises et des liquidations.
De tous les documents qui précèdent, la conclusion est facile à tirer, si Ton veut prendre la peine de comparer entre elles les diverses périodes. Les mouvements des escomptes, du commerce et des revenus publics en France et en* Angleterre noirs offrent une remarquable régularité que Ton ne saurait prendre pour une pure coïncideace. Leur développement régulier pendant rin certain nombre d'années pour arriver, à un degré bien supérieur au point de départ, à un chiffre souvent énorme au moment où une crise éclate, leur dépression complète dans les deux années qui suivent, années de liquidation dans lesquelles disparaissent toutes les maisons douteuses que des moyens artificiels de crédit avaient soutenues, et qui, favorisées par la hausse de tous les produits dans les années prospères, s'étaient lancées avec un capital insuffisant dans les plus vastes spéculations, cause inévitable de ruine du moment où, ces mêmes pro-

164	DES GRISES COMMERCIALES
duits n'étant plus demandés à un prix supérieur, il faut
les garder ou les offrir sur le marché, voilà ce qui nous
frappe.
Quelle que soit l'époque à laquelle on fasse remonter cette étude, on retrouve toujours la succession des mêmes accidents. Les crises se renouvellent avec une telle constance, une telle Tégularité, qu'il faut bien en prendre son parti et y voir le résultat des écarts de la spéculation et d'un développement inconsidéré de l'industrie et des grandes entreprises commerciales, souvent aussi l'emploi et l'immobilisation d'un capital supérieur à celui que pouvaient fournir les ressources ordinaires du pays, autrement dit l'épargne. Partout les dépenses ayant excédé les recettes, la différence a pu, pendant un temps, être comblée par le crédit, jusqu'au moment où ses ressorts trop tendus se brisent.
Nous avons indiqué d'une- manière générale la succession des périodes prospères, des crises et des liquidations. Nous voudrions montrer ici qu'on peut en suivre le développement pas à pas, presque mois par mois, au moins, d'une manière très-claire, année par année. Il nous suffira de jeter un coup d'oeil sur les comptes rendus mensuels et hebdomadaires des banques de France et d'Angleterre. Les chiffres parleront d'eux-mêmes avec plus d'éloquence que tout ce que nous pourrions ajouter. Ils nous diront si la crise est proche ou éloignée et, une fois l'orage passé, nous ferons sentir le moment delà reprise des affaires.
Les maxima et les minima des escomptes de la réserve métallique, de la circulation des billets, des comptes

DES GRISES COMMERCIALES	165
courants, des avances sur effets publics, actions et obligations des chemins de fer, des effets au comptant, des dividendes, ainsi que l'escompte des bons de monnaie et des bons du trésor, attireront successivement notre attention.
Les relevés numériques maxima et minima placés en présence présenteront ce résultat remarquable et inattendu, très-surprenant au premier abord, mais dont la reproduction constante depuis le commencement' du siècle, en France et en Angleterre, prouve bien que nous n'avons pas affaire à un rapport fortuit, à un de ces accidents que le hasard amène; c'est que, une fois le mouvement commencé dans un sens ou dans un autre, croissant ou décroissant, il continue sans interruption jusqu'au moment où un revirement complet a lieu, ce qui ne veut pas dire que chaque mois le portefeuille, par exemple, est supérieur au mois précédent; il y a des oscillations; mais, si on prend les maxima et les minima de chaque année, ceux de l'année suivante sont toujours plus élevés ou inférieurs, sauf de rares et très-légères exceptions, que peut-être nous ne rencontrerions pas, si nous possédions le véritable chiffre extrême de l'année, tandis que la publication officielle ne donne la situation que pour un seul jour.
Les tableaux qui suivent résument les opérations des deux grands établissements qui varient le plus sensiblement, selon que la situation générale est prospère ou critique. Nous avons choisi de préférence, pour mettre ces variations en relief et donner à nos recherches une certaine actualité, les périodes de 1843-1847, 1850-1857/ 1858-1861.11 sera facile de suivre cette étude sur le ta-

166	DES CRISES COMMERCIALES
Meau général^ pour la France, jusqu'au commencement du siècle, et plus haut encore pour l'Angleterre. On trouverait ainsi dans le passe la confirmation du présent et de précieuses indications pour l'avenir.
Bilaas annuel», mensuels et hebdomadaires des banque»; de France et d'Angleterre.
BANQUE DE FRANCE.
TABLEAU DE L'ESCOMPTE. Total annsel, tout en millions de francs.

						.	f   .	■ ,i	1   ' " i	
	1799	1805	1805	1814	1830	18*0	i8SS	1851	1849	
	à	à	à	â	à	à	a	a	à	
	1804.	1810.	1815.	1818.	1826.	4850.	1839.	1847.	1857. 1	
1 Point de départ.	111	255	2&	84	253	953	150	150	256	
	630	715	640	615	688	617	1.047	1.329	2.0851	
1 Liquidations.  .	255	391	84	253	407	150	885	256	1.414]	
L'examen de ce tableau nous montre que, de 1799 àf-1855, le minimum de l'escompte a varié dans de très-étroites limites, de 84 millions à 256. Après être descendu à 84 millions (1814) et à 150 (en 1832), il se: réduit, en 1849, au même chiffre qu'en 1805 et 1820.
L'escompte des années de crise présente presque régulièrement le même chiffre de 1804 à 1830.
1804. .  .  .    630 millions.        1826. .  . .    688 millions.
1813. ...   640     —	1830. ...    617     —
1818. ...    615     —
On dirait un chiffre fatal; il n'y a d'exception que pour l'année 1810. Depuis 1830, il prend un développement en rapport avec l'intensité, la grandeur de la spéculation, et s'élève à :
1839.   . .   1,047 imilions.       1857.   . .   2,085 millions.
1847.  .  .    1,529     -	1861.   . .    2,122     -

DES GRISES COMMERCIALES	167
Ce chiffre d'affaires, comparé aux années antérieures, et postérieures indique assez tout ce que cette surexcitation du commerce avait de factice* On peut donc craindre de voir les crises devenir de plus en plus graves avec le développement de l'industrie.
Ainsi en 1801 l'escompte retombe de    630 à     356 millions.
en 1830	—	617 à     155     —
en 1847	—	1,329 à     256     —
en 1857	—	2,081 à	1,414     —
en 1861	—	2,122 à     »	—
En 1847, l'escompte retombe à 256 millions, comme au commencement du siècle; cela peut donner une idée du malaise commercial.
Chacune des périodes qui servent de base à ce travail comprend les années prospères et Tannée extrême qui voit se déclarer la crise. Les deux suivantes sont celles de   . la liquidation. À partir de ces deux années, le mouvement reprend son cours pour parcourir les mêmes phases '.
La similitude et la simultanéité de ce mouvement, en France et en Angleterre, indiquent bien qu'il n'a rien de particulier et de local, et qu'il ne subit pas l'influence des institutions ou des lois du pays.
Période 1843-1847.
De 1843 à 1847, l'escompte annuel, pour Paris seulement (la fusion n'étant pas encore faite), s'élève de 771 millions à 1,327,000 fr.!
Pour les succursales, de 240 à 478 millions, et, pour les banques départementales, de 522 à 851 !
1 Voir le tableau page 168.

i

DÉVELOPPEMENT DU PORTEFEUILLE,  DE LA RÉSERVE MÉTALLIQUE ET DE RENDUS MENSUELS ET HEBDOMADAIRES,  EN FRANCE ET EN ANGLETE

titans.			4.	P01TVIUILU OU I8C01PTI.				

	min.	FRANCE '.	ANGLETERRE.	Total de l'escom dans l'année					

	Maian.	Minim.	Maxim.	Minim.	France.	Angleter	
							
	1844,   .   .   .	1   101	73	11	7	749	2									
PREMIER! PÉRIODE. .   .1	184S,.		164	88	16	8	1,003	18									

	184e. .		180	135	23	12	1,290	34									
	184V,.		192	167	21	14	1,327	38									
	t 848.   .		252	67	16	10	692	8									
	1849.   .		5*2	41	11	9	256	4									
	18BO,   .		144	100	14	9	1,175	7									
	1861 .   .		150	93	15	11	1,240	15									
	18SS,   .		273	106	14	10	1,824	7									
1  DEUXIEME PÉRIODE. .   .	18S8.   .		394	231	19	12	2,847	25									

	18S4.   .		410	241	16	13	2,947	22									
	18SS.   .		479	310	19	12	3,745	22									
	18S8.   .		511	382	21	13	4,419	30									
1                                                \18BV.   .		608	501	31	15	5,596	49									
1                                                /18S8 .   .		543	348	25	14	4,561										
1  TROISIÈME PÉRIODE..   ./ J ®*J '   *		534	440	19	16	4,947										

		562	437	24	19	5,083										
1                                                (l861 .   .		608	444	21	lli	5,329										
1       * Pour Paris seulement jusqu'en 1850; pour Paris et les succursales à partir de	
1   francs pour la Banque de France, et en millions de	livres sterling pour celle d'Ang					

•   DES CRISES COMMERCIALES	160
Enfin, pour le total, de 1,500,000 à 2,600,000 fr.
Le portefeuille, pour Paris seulement, d'après les relevés trimestriels, présente une augmentation analogue, de 73 à 192 millions (1843-1847); dans la dernière année, il atteignit même 231 millions. Si, en mars 1848, nous trouvons un chiffre plus élevé (252 millions), la perturbation apportée dans les transactions commerciales par suite de la révolution de Février en donne l'explication naturelle. Dès le mois d'avril, il était retombé à 211 au-dessous du maximum de 1847 et, en avril, à 158 au-dessous du minimum; jusque-là l'accroissement avait été régulier et constant, les maxima et les minima toujours supérieurs à ceux de Tannée précédente. En juin, il était descendu à 117 millions, et enfin à 41 en décembre.
PORTEFEUILLE,  ESCOMPTES.
1844        1845        1846        1847	1848       1849
Maximum. ...    101       164       180       192       256       47
Minimum. ...     73	88       135       167	41       23
En Angleterre, les escomptes et les avances confondus sous le même titre, olher securities (autres valeurs), suivent la même marche qu'en France.
Le total annuel des escomptes seuls augmente toujours, et les diminutions, aux époques de liquidation, sont des plus remarquables. Ainsi de 2,600,000 liv. en 1844, ils s'élèvent d'une manière croissante et continue à 34 millions enl846, et 38 enl847, Tannée de la crise. La liquidation, commencée en 1848, les réduit à 8 millions, et, quand ellefutcomplèteenl849, le relevé annuel ne dépassa pas 4 millions d'effets escomptés ! Quelle diminution pour ne pas dire suppression du crédit et des affaires à termel

170	DES CRISES COMMERCIALES
D'après les comptes rendus hebdomadaires, les escomptes et les avances (ûther securities) s'étaient progressivement élevés de 5,600,000 liv. en 1843; à 23,200,000 liv. en 1846 (575 millions de fr.), et à 21 millions en 1847. Le maximum du portefeuille a devancé d'une année le moment le plus critique : les embarras se manifestaient déjà par son engorgement, quoique l'encaissé n'eût pas encore<été attaquée. En octobre 1847, le portefeuille, il est vrai, n^est que de 21 millions de liv., l'escompte à 8 pour 100 ; mais la réserve métallique de 16 millions de liv. st. est tombée à 8.
La crise éclate en France et en Angleterre, et quoique dans ce dernier pays il n'y eut pas la terrible complication d'une révolution, la liquidation des affaires mal engagées fut désastreuse. Le portefeuille, représentant une partie des obligations de commerce que le crédit favorise, se vide rapidement par suite de l'ébranlement de la confiance et de la suspension des affaires à terme. Dans ces moment^, un modeste comptant alimente les canau* du commerce qui, hier encore, coulaient à pleins bords»
En France, de 256 milliojis en 1847, le portefeuille
tombe à 41 millions en 1848, et enfin à 23 millions, en
1849. Le total annuel des escomptes de 1,329 ifnillions à
256(1847-1849)!	-,<t
En Angleterre le portefeuille baisse de 23 millions (575 millions de fr.) à 1.6 (1847-1848) ; 11 millions en, 1849; 9 millions en 1850.
Le total annuel de 38 millions de liv. st. (950 millions de fr.) s'affaisse à 4 millions de liv. st. (100 millions de fr.), 1849 !

DES C1ISES COMMERCIALES	171
La liquidation était complète : parla différence des
maxima et des minima on peut juger à quel prix ; mais,
aussi quelle reprise des affaires, quand le terrain fût.
déblayé d'une imprudente spéculation. Dès 1850 tout
reprend et repart dans les deux pays: Eà France môme le
mouvement était déjà sensible avant Je coupd'Êtàt du
2 décembre. De.256 millions l'escompte s'était relevé à
359 pour Paris seulement.	> "
i
Période de 1850-1859.	t t)i
La stagnation des affaires, suite de là liquidation de là crise, se prolonge jusqu'en 1850. L'escompté négligé tombe à 2 1/2 pour 100; en Angleterre les affaires sel font au comptant, et le 28 décembre 1852 il est réduit à 2 pour 100 ; en France, 5 mars 1852; à 5 pour 100.
Nous voici arrivé au plus beau moment du développe-»; ment du commerce et de la richesse des nations', dotuble-: ment favorisées par la découverte des mipes d'or et par les réseaux des chemins de fer; à l'aide de ces deux puissante i moyens de circulation, le mouvement a été des plus rapides et entraîne à des hauteurs inconnues jusqu'ici, quoi-" que toujours avec la même régularité.
Pour Paris seul, le total annuel des escomptes (1849-57) s'élève de 256 millions à 2,085 millions de fr. *
Le portefeuille de la Banque, Paris ^t succursales, s'élève, par une progression continue, d'une admirable régularité, de 95 millions à 608 (1851-57), présentant chaque année un maximum supérieur à celui de l'année
1 Pour Paris et les succursales de 768 millions à 3,496,000,000 fr.

172	DES CRISES COMMERCIALES
précédente; au moment des plus graves embarras, alors que l'escompte était porté à 10 pour 100, il avait déjà un peu fléchi à 588 millions.
En Angleterre de même de 4 millions de liv. st. (100 millions de fr.), le total annuel des escomptes s'éleva à 49 millions (1,225 millions defr., 1849-57).
Le portefeuille de 9 millions (225 millions de fr.) à 31 millions; la progression est parfaitement régulière, sauf en 1854, quand la guerre d'Orient vient en ébranlant la confiance imposer un temps d'arrêt. Le mouvement reprenait l'année suivante, pour continuer jusqu'en novembre 1857, à 31 millions de liv. st. ; l'escompte porté à 10 et 12 pour 100.
Dans les deux pays c'est le dernier terme de la progression : les transactions portées à cette dernière limite, il faut s'arrêter. La crise enraye le mouvement ; mais, malgré une perturbation beaucoup plus violente en Angleterre qu'en Frapce, un grand nombre de banques suspendirent; le ralentissement des affaires ne fut pas assez grand, la secousse n'avait pas été assez violente pour renverser tous les crédits douteux; la liquidation ne fut pas complète. Nous en avons vu de semblables exemples depuis 1800. Pendant une année de langueur, dans laquelle le portefeuille des deux banques se vide de moitié (1858), on reprend équilibre, puis tout repart pour arriver à un nouvel engorgement (1861).
De 608 millions le portefeuille de la Banque de France tombe à 348, juin 1858. —Le total annuel de 5,598 millions à 4,567.
En Angleterre, de 31 millions liv. st. le portefeuille

DES GRISES COMMERCIALES	173
tombe à 14. La diminution est dans la même proportion qu'en France. Nous ne possédons pas encore le relevé annuel qui accuserait la même diminution.
Période de 1858-1861.
Tout le monde se rappelle les embarras du moment trop courts cependant pour déterminer une liquidation complète. Il y eut une suspension des affaires, comme l'indique la réduction du portefeuille en France et en Angleterre, mais l'abondante importation d'or en 1858 facilite singulièrement la reprise.
En Angleterre, l'escompte qui, dans la période antérieure, avait demandé cinq années de 1852 à 1857 pour s'élever de 14 millions au-dessus de 21, sauta brusquement en deux ans de 14 millions à 24 (1858-1860). De 5 pour 100, le taux des escomptes avait été porté à 5 pour 100, 11 avril; à 6 pour 100, le 14 novembre 1860; à 7 pour 100, le 9 janvier; ils ne dépassaient pas alors 21 raillions. Quand il fut porté à 8 pour 100 (13 février 1861), ils étaient déjà descendus à 20 millions.
En France, l'année 1858 était à peine écoulée, que déjà le maximum du portefeuille des années antérieures était dépassé. De 348 millions il remonte à 534 millions en 1859; à 562, en 1860, et enfin, en janvier 1861, le voici revenu à 606 millions au même maximum qu'en 1857 ! De 5 1/2 pour 100 (3 janvier), le taux de l'escompte est porté à 7 pour 100 (le 9). Ces symptômes précurseurs des crises, comme en 1844 et 1856, diminuent un peu en mars, l'intérêt est ramené à 5 pour 100. Le portefeuille était retombé à 444 millions, il se relève à 578 en

1Ï4	DES CRISES COMMERCIALES
octobre, l'escompte est de nouveau porté à 6 pour 100.
En janvier 1862, il atteint 675 millions, dépassant de beaucoup tous les maxima antérieurs (intérêt 5 pour 100).
En France et en Angleterre, le maximum des escomptes ne s'observe pas m moment de la plus haute élévation du taux de l'intérêt,, m^is un peu avant. Cette mesure res-trîctiyp arrêterait-elle le mouvement ou ne serait-elle prisç qu'au moment où il commence à décroître? (l Les tableaux de l'escompte en Angleterre nous indiquent qu'en 1847, sur un total annuel des escomptes de 38 millions de liv. st., $7 millions furent escomptés à 6 pour 100 et au-dessous/et 4,600,000 liv. st. au-des-. sus. ïSni |857, sur un total de 49 millions, 22 millions furent escomptés à 6 pour 100 et au-dessous, et 19 millions au-dessus, dont 10 millions à 10 pour 100. L'élévation de l'escompte n'éloigne donc pas le papier du commerce de la Banque, c'est la sévérité du comité de l'escompte qui en repousse la plus grande partie, et surtout la difficulté des renouvellements qui causent les plus grands embarras et les liquidations forcées.
Jusqu'au mois de juillet 1861, l'escompte suit la même marche dans les deux banques. Après avoir atteint 608 millions et 21 nMHions de liv. sferh en janvier, en France et en Angleterre, il faiblit en mars et en mai à 444 millions et à 17 millions de liv. st.; se relève à 21 millions de liv. st. en juillet, et à 547 millions en août en France; mais à partir de ce moment, dans chacun des deux pays, il suit une marche différente. Tandis qu'en France la progression continue jusqu'à 675 millions de fr., en janvier (1862), le portefeuille se gonflant de plus en plus

DES CRISES COMMERCIALES

175

En Angleterre, le portefeuille baisse de jour en jour comme aux époques de liquidation : de 21 millions il tombe à 16; le minimum avait été de 14 millions de liv. sterl. en 1858, et de 9 millions en 1850. La liquidation, par suite de la stagnation des affaires, serait donc déjà commencée de l'autre côté du détroitl.    -
Une différence de 5 pour 100 dans le taux de l'escompte avait pu exister entre ^ les deux places, comme déjà on l'avait observé à d'autres époques, sans que l'arbitrage ait pu se faire par suite du «change défavorable qui s'était élevé de 2S fiv à 25 fr. 50 c,/ mars 1860, septembre 1861. En 1847, le change s'était élevé'à 25fh 85 c, et à 25 fr. 40 e. *n 1857. :
C'est pour combattre <*e change défavorable, qui rendait l'exportation du numéraire avantageuse, en drainant la réservfe métallique de la Banque, *pie cette dernière conclut avec MM. de-Rothschild et Baring un traité par leqûelelle pourra tirer de Londres jusqu'à concurrence de 2 millions de liv. sterl. (50 millions de fr.); Un même traité, jusqu'à concurrence de 400,000 liv. sterl., était aussipasséavec Hambourg. '     :»
Pour défendre son encaisse menacé elle met en report et livre, fin septembre, 28 millions de ses rentes et fonds disponibles; cependant, malgré ces deux puissantes ressources, il baisse encore de 304 millions à 284.
De la réserwe métallique, 1843-1841.
La réserve métallique faisant la contre-partie des es-
* En France en juin 186$ le portefeuille est déjà tombé de 675 millions à 485.

176	DES GRISES COMMERCIALES
comptes, nous devons l'étudier ici. Ce qui frappe le plus dans les comptes rendus mensuels de la Banque, ce sont les deux mouvements en sens inverse du portefeuille et de l'encaisse. Tandis que l'un augmente sans cesse, l'autre diminue sans bruit, s'écoule peu à peu d'une manière continue, dont le vide se fait surtout remarquer aux époques de crise, mais qui, pour l'observateur attentif, était depuis longtemps révélé par la décroissance des maxima et des minima mensuels et hebdomadaires. Le reflux du numéraire s'observe immédiatement après les crises dans les deux ou trois années qui suivent, à la fin de la suspension des affaires ou au moment de la reprise. En se rétablissant avec une si grande rapidité, l'encaisse, comme les escomptes, offre un maximum supérieur à celui de la dernière période.
Ce double mouvement pour l'escompte et la réserve métallique n'est donc pas particulier à une seule année, l'année de la crise, comme on semble le croire, puisque nous constatons que la tendance, dans un sens ou dans un autre, est toujours très-marquée. La crise paraît et éclate, quand des deux côtés il est porté aux dernières limites; ce qui prouve que, si des causes étrangères peuvent précipiter l'explosion, il faut bien reconnaître que tout était préparé depuis longtemps pour cette fin, et que, un peu plus tôt un peu plus tard, il fallait liquider," car une crise n'est qu'une liquidation générale pour permettre aux affaires de reprendre sur une base plus solide, et non pas sur les ressorts d'un crédit trop tendu que les charges accumulées finissent par rompre.

DES CRISES COMMERCIALES	477
VARIATIONS DE l'eKCAISSE MÉTALLIQUE.

179»	1805	1805	1814	18X0	1831	1850	1856	1840	1847   1	
1    à	«	à	à	à	à	à	à	à	A      I	
1 1804.	1810.	1815.	1818.	1810.	1850.	1856.	1850.	1847.	1887.   1	
1 Millions 1      5	Million? 1	Millions 1	Millions 5	Millions 34	Millions 86	Millions 104	Millions *89	Millions 169	Millions] 49	
1    25	83	124	118	218	238	181	240	279	626	
1      1	32	3	34	86	104	89	169	49	rt\	
La situation de rencaisse métallique n'est plus la même que celle des escomptes et de la circulation des billets, son minimum s'observe toujours dans Tannée où la crise éclate, et son maximum dans les années prospères, ce qui est le contraire pour les deux autres;
Le maximum de l'encaisse a varié de 25 millions (première période, 1799-1804) à 626 (deuxième période, 1847-1856).
Depuis 1814, le minimum de l'encaisse se rapproche beaucoup de celui de 1818 (34 millions), 57 en 1847, 49 en 1848, et en 1857 70 millions.
Après chacune de ces dépressions de la réserve, le numéraire reflue plus abondant que jamais dans lés caisses de la Banque.
Paris seul.	Paris et succursales.
Ainsi de   1 à 424	millions.	de	»	millions.
de 86 à 238     —	de	»	—
de 89 à 249     —	de	»	—
1848-1851, de 49 à 626     —	de   91 à 622     —
1857-1858, de 70 à 287     —	de 163 à 644     —
Les chiffres qui précèdent mettent suffisamment en lumière ce double mouvement de flux et de reflux.
12

178	DES GRISES COMMERCIALES
Le maximum de l'encaisse, qui varie peu de 1814 à 1844, de 218 millions à 281, prend des proportions énormes à partir du moment où les billets de 1 00 fr. et de 200 fr. sont mis en circulation. Il s'élève jusqu'à 626 millions en 1852. La différence entre ces deux mimma doit représenter assez bien la somme métallique que ces billets ont remplacée dans la circulation et le mouvement des échanges.
Si Ton compare maintenant le minimum de la réserve métallique au maximum des billets en circulation, on observe de bien grandes différences.

MfMiBS.	■fMMDM.
Encaisse		VAXIMUX.
Circulation	
métallique.		desbilteltf.	
De 1799 à 1804. ♦ . .	1 million.	79 millions.	
1805 à 1814.' .  .  .	5	—	133     —	
1814 à 1818. ,  .  .	5	—	126     —	
1830 à 1836.  . . .	.   86	/—•	251     —	
1830 à 1836.  .  .	89	—	241     —	
1846 à 1847.  .  .	.    57	—	311     —   *	
:   1848 k 1849.  .  .  ,	4&"	—•	413     — .	
	.    86
72	r\	542     ~r	

	649     —	
Depuis 4818 jusqu'en 1856, le minimum de la réserve métallique ne descend pas au-dessous du tiers de la circulation des billets; ce que Ton a regardé jusqu'ici comme une garantie suffisante n'a pas empêché une crise d'éclater chaque fois que cette proportion s'est rencontrée. Mais depuis 1830 le minimum de la réserve s'abaissant au-dessous du tiers, comme en 1847, 1855,1856, n'oblige pas la Banque à suspendre ses remboursements tant que la panique ne s'en mêle pas( car en 1847, avec une réserve aussi réduite qu'en 1848, elle continue ses opéra-

DES CRISES COMMERCIALES	170
i ons régulières, tandis que dans cette année elle dut li clamer le cours forcé pour ne pas les interrompre. fr . En Franèe (1844-1847), la réserve métallique s'a-i haïsse, année par année, de 279 millions à 57. à En Angleterre,' pendant la même période, de 16 mil-et lions deliv. st. (400 millions de fr.) à 8- millions de 1. st. i    (200 millions de fr..}.       i        ;
Dans la seconde-période (4850-1857), après être re-<r   monté de suite à un chiffre élevé, elle présente le maximum an moment où les escomptes, après la dépression de la liquidation, commencent à se développer.
Ainsi de 91 millions en France, en y comprenant les suc-eursales, elle atteint de suite 622 millions (1848-1851), c'est le maximum 1 Depuis r au fur et à ntesure que le portefeuille se remplit, elle baisse, décroît peu à peu, année par année, à 165 millions en 1856, et à 188 en 1857. Le minimum ne se présente pas Tannée même des plus graves embarras, mais elle se trouve assez réduite pour expliquer les inquiétudes qui font porter le taux de l'escompte à 10 pour 100. 3Bn Angleterre, de 8 millions elle s'élève rapidement î aussi à 17 et atteint son maximum, 22 millions de Iiv. st. (550 millions de fr.) r de 72 millions inférieurs à celui de la France. À une année près, le maximum s'observe à la même époque dans les deux pays; cependant la décroissance est un peu moins régulière dans le premier que dans le second. La guerre d'Orient produit notamment en Angleterre, comme pour les escomptes, une perturbation j   qui n'a pas été sensible en France. La réserve métallique
I    y tombe tout à coup en effet de 20 millions de liv. st. à
!

180	DES GRISES COMMERCIALES
10 (1853-1854), pour se relever l'année suivante à 18. Cette chute a eu probablement pour cause quelque besoin urgent de numéraire destiné à solder les frais de la guerre : cela paraît si naturel, que, dès Tannée suivante, la réserve s'était reformée en gardant sa proportion décroissante, et continue à s'affaisser dans les années suivantes jusqu'à 6 million? de 1. st. (150 millions de fr.), de 13 millions inférieure au minimum observé en France.
La dernière période (1858-1862) ne s'écarte pas delà règle déduite des précédentes. Dès que le mouvement de sortie est suspendu, les rentrées s'opèrent avec la rapidité ordinaire. De 163 millions en France (minimum de 1856)f la réserve métallique est déjà revenue à 593 millions en 1858, et à 644 en \ 859. Ainsi» trois années seulement après le minimum, le maximum reparaît, supérieur de 22 millions à celui de la première période : mais la décroissance est aussi beaucoup plus rapide, puisque deux ans après, c'est-à-dire en novembre 1861, la réserve est déjà tombée à 284 millions !
En Angleterre, la réserve de 6 millions de liv. sterl. s'élève, l'année suivante, même à 19 millions (1857-1858); ce chiffre ne peut être dépassé en 1859. La baisse, comme en France, reparaît de suite jusqu'à 10 millions de liv. st., janvier et février 1861, l'escompte à 7 et 8 pour 100.
Depuis ce moment, le portefeuille se dégorgeant toujours, l'encaisse se rétablit; en décembre elle est déjà revenue à 15 millions de liv. st., l'escompte à 3 pour 100.
Ce sont ces deux mouvements en sens contraire, la diminution du portefeuille et l'augmentation de la réserve

DES CRISES COMMERCIALES	181
métallique, qui nous faisaient dire que la liquidation paraissait s'epérer en Angleterre.
Circulation des billet».
L'émission du papier est le but principal de l'institution des banques modernes. Cette émission a le double but d'ajouter à la circulation métallique et de la remplacer par un signe monétaire d'une transmission plus facile et plus rapide. Mais elle peut créer les plus grands troubles, les plus grands embarras, si elle se fait sans mesure, c'est-à-dire si elle ne tient pas compte des véritables besoins de la circulation, et surtout si elle ne s'appuie pas sur une réserve Métallique suffisante pour assurer le remboursement à vue des billets.
CIRCULATION DES BILLETS DE BANQUE. ( Tout en millions de francs. )

1719	1805	, 1805	1814	1820	1858	1840	1847	1857     1	
i	&	à	à	à	à	à	à	à	
1804.	1810.	1813.	1818.	18*6.	1840.	1847.	1857.	1861.	
8	48	48	10	79	190	169	217	529	
79	117	133	126	251	251	311	685	802	
48	54	10	79	156	169	217	529	702	
La circulation des billets présente le maximum dans les années qui précèdent les crises et le minimum dans les années qui suivent.
L'acte de 1844, qui a réglé le mécanisme 4e la Banque d'Angleterre, a restreint la circulation dans des limites si étroites, que, à deux reprises (en 1847 et 1857), sous

1S2	DES GRISES COMMERCIALES
la pression de besoins urgents et considérables, ion a dû
permettre de les franchir.	4     ■„
En 1848, lorsque le remboursement des billets de la Banque de France est suspendu ; le gouvernement, pour donner au public une garantie contre leur dépréciation, crut devoir en limiter également rémission. On la fixa d'abord à 452 millions (27 avril, 3|pai). La réserve métallique ne dépassait pas alors 91 millions^ Malgré les primes que font l'or et l'argent, signe évident de la dér préciation de billet, il continue à circuler pour sa valeur nominale. La baisse de tous les produits, et surtout la suspension des transactions commerciales, corrigent d'ailleurs, dans une certaine proportion, cette différence entre les deux natures de circulation fiduciaire et métallique. Cependant les craintes du présent et les inquiétudes de l'avenir ayant fait disparaître l'or et l'argent, et les échanges les plus indispensables à la vie devenant ainsi très-difficiles, un moment doit vAir où le papier prendra for* cément la place des métaux précieux ; ce qui arrive en effet.
De 1843 à 1846, la circulation s'élève de 215 à 311 millions pour Paris seulement; en 1847, au moment des embarras, quoique l'escompte fût maintenu à 5 pour 100, elle était retombée à 255 et même 217 millions.
En Angleterre, à la même époque, la circulation de la Banque s'était élevée <fô 15 millions de liv. sfc à 22 (1841-1845), c'est le maximum. Elle descend à 20 millions le 25 octobre 1847, l'escompte à 8 pour 100, au moment le plus critique. Le 24 décembre, les demandes ayant cessé, elle baisse à 17 nîillions et à 16 pendant la liquidation en 1848.

DES CRISES COMMERCIALES	183
En mars 1848, la circulation de la Banque de France, pour B$ris seulement, quoiqu'elle s'étendît à la France entière, s'élevait à 263 Baillions.et ne dépassait pas 9 mil* lions daqa lea département»; on pedt dire qu'elle était presque nulle. Le total, pour tout le royaume, ne dépassait pas 272 taillions. Sous l'influence du cours forcé et de la suspension des remboursements, elle s'éleva à 375 millions; de 9 millions dans les départements, elle atteignit 78 millions en juin. En même temps, et par suite de l'émission des coupures de 100 fr., la réserve métallique monte de 91 à 145 millions.
Le calme commence alors à renaître. La Banque, ne recevant pas de demandes d'escompte, tandis que son portefeuille se vide sans relâche, et voyant son encaisse protégée par la suspension des remboursements, songe à reprendre ses payements en espèces. Le moment est favorable; la panique est passée; les besoins n'existent plus; ou approche, d'ailleurs, de la limite fixée par la loi (452 millions). Dans cette situation, la conduite de la Banque est naturellement tracée ; sa réserve augmentant sans cesse, elle doit modérer l'émission du papier et rendre à la circulation le numéraire qui afflue dans ses caisses.
Un spectacle singulier se produisit alors. Le public, qui a repris confiance dans le billet, parce qu'il est accepté partout pour sa valeur nominale, tenait envers la Banque une conduite bien différente de celle qui entraîne de si grands embarras dans les crises ; bien loin de réclamer du numéraire, alors qu'on le lui offrait, il n'en voulait à aucun prix. De là cette lutte entre le public et la Banque : le premier pour obtenir des billets qu'on lui re-

184	DES CRISES COMMERCIALES
fusait, la seconde pour faire accepter des espèces que Ton repoussait. La limite de rémission des billets, 452 millions, ôtait toute liberté à la Banque ; pour donner satisfaction à ces réclamations, on porta ce maximum à 525 millions (22 décembre 1848). Enfin, le 9 août 1849, le cours forcé fut aboli et la libre émission des billets permise conformément aux statuts.
À la fin de Tannée, la circulation a dépassé 400 millions, et la réserve métallique est à 261 millions. Le mouvement d'extension continue presque sans arrêt, et arrive à 427 millions en \ 849, tandis que la réserve métallique, elle aussi, a grossi sans cesse pour atteindre 302 millions en mars 1849. Ainsi le premier effet du cours forcé et de l'émission des billets de 100 fr. a été d'accroître la circulation de 100 millions (272 millions, mars^ 575 millions, juillet 1848), en présence d'une réserve métallique s'élevant de 91 à 145 millions. Les espèces ayant augmenté sans interruption (de 145 millions à 502, mars 1849), les billets ont dû prendre leur place dans la circulation, mais pour une assez faible part, car la circulation n'augmentait que de 52 millions (375 à 427).
Le mouvement n'est cependant pas encore terminé; et la liquidation, accompagnée d'une suspension presque complète des transactions commerciales intérieures, fait toujours affluer les espèces à la Banque. La réserve métallique, de 415 millions à la fin de 1849, s'élève à 475 en mars 1850; à 586 en juin 1851; enfin à 622 en octobre de la même année.
La circulation des billets, au contraire, de 427 millions en 1849, progresse lentement à 536 en octobre

DES CRISES COMMERCIALES	185
1851, ne s'accroissant que de 109 millions, tandis que l'encaisse a gagné 500 millions (de 502 à 622). Le billet n'a donc pu prendre dans la circulation la place laissée libre par le numéraire.
En 1855, lorsque la circulation des billets a grandi jusqu'à 685 millions, la réserve métallique s'est déjà abaissée de 622 à 482; le mouvement, en sens contraire, commence à se produire. Deux mesurés amenées par la crise de 1847, dont Tune réclamée depuis longtemps, ont contribué à répandre en France la circulation des billets de banque : le cours forcé et les coupons de 100 fr. Le reflux du numéraire, qui se manifeste immédiatement après le drainage de la réserve pendant la liquidation ou peu après, indique bien que, pour l'usage ordinaire, le billet est préféré; mais, dès que le mouvement commercial a repris, l'intervention du numéraire devient d'année en année plus nécessaire, puisque nous, le voyons fuir peu à peu sans que le papier prenne sa place, au contraire, sa circulation diminuant aussi ; c'est surtout à partir du moment où la réserve métallique se reconstitue et rentre s'accumuler dans les caves de la Banque, en 1849, que, parallèlement, on voit l'émission croître et la circulation se développer. La somme nécessaire pour les besoins des échanges paraissait être, en 1848 et 1849, de 575 à 425 millions. Depuis 1849, les billets commencent à remplacer la circulation métallique, si recherchée naguère, reversée aujourd'hui dans les coffres de la Banque.
De 272 millions, ils s'élèvent :
1848        1849        1850        1851        1852        1853        1856 A 415       434       492       563       671       685       594

486	DES CRISES COMMERCIALES
Parallèlement, la réserve métallique augmenta: (
246  415  475  622  608   533  163
Le maximum, 685 millions, a été atteint'éti 1855, deux ans après le maximum de la réserve métallique, et alors que déjà le mouvement de décroissance de cette dernière était commencé et devait continuer, saûs interruption, jusqu'à la crise de 1857, les premiers symptômes se faisant sentir six années avant l'explosion.
En 1851, la réserve métallique est rétablie et a atteint un maximum dépassant la circulation de 59 millions. En présence de cet état anormal, cette dernière continue à se développer encore pendant deux années i puis, à partir de 1853, diminue chaque année jusqu'en 1857. De 685 millions, elle tombe à 551 (décembre 1857). En novembre, au moment des plus pressants -secours à la Banque, elle est de 105 millions inférieure au maximum (685* 580 millions).
A Paris, la circulation des billets (1848-1853) avait seulement doublé de 265 à 520 millions : mais, à c*té, la fésem métallique de 53 millions (1848} s'était élevée à 508 millions (1852).La différencen'éteit donc que d'une douzaine de millions, chaque billet se trouvant représenté par le numéraire en fcaisse.
Dons les départements, le développement avait été beaucoup plus considérable qu'à Paris. De 9 millions, en 1848, elle était arrivée à 165 millions en 1853 ; puis elle s'affaisse, faiblit régulièrement d'année en année à 45 millions en décembre 1S57; elle ne dépassait pas 50 millions en novembre même année.

DES CRISES COMMERCIALES	187
Les oscillations en hausse et en baisse sont beaucoup moins extrêmes que pour les escomptes; et la réservjç métallique, mais suffisent pour montrer, contrairement à l'opinion que Ton cherche à fajre prévaloir, que, dan$; lés moments de crise, ce ne sont pas, les billets de banque, que Ton recherche, puisque, avant même que la Banque ne prenne aucuiie mesure restrictive, quoique le mal soit à l'état latent, la circulation est plutôt au-dessous de celle des années antérieure^. Npus insistons, parce qu'elles indiquent bien que rien n'est plus variable que la quantité de&illets qui peut rester en circulation, quoique garantie par une représentation métallique en caisse presque équivalente et même supérieure, comme en 1851 (622 millions espèces contre 566 billets).
Cette situation se manifeste particulièrement aux époques de stagnation qui suivent la liquidation des crises. Le numéraire, inutile alors aux échanges et à la balance des comptes avec l'étranger, vient s'accumuler înactif à la Banque, et le billet le remplace dans la circulation. Mais, si les affaires reprennent, si les échanges se multiplient à l'intérieur et à l'extérieur, le besoin* de la nion-naie métallique se fiait sentir, et l'abaissement continu de l'encaisse, depuis la première année de prospérité jusqu'à celle où la crise éclate, atteste la nécessité de l'intervention de cette monnaie pour le solde de différences qu'on ne peut compenser autrement.
La diminution extrême de la réserve métallique n'est donc pas un fait particulier à l'année de la crise, mais bien le dernier terme d'un mouvement qui s'est produit au premier jour de la reprise des affaires, alors que le

188	DES CRISES COMMERCIALES
numéraire, négligé plus ou moins longtemps, est intervenu activement dans les transactions.
Pour conseiller la fixité du taux de l'escompte et l'augmentation de la circulation des billets comme moyen de salut, il faut avoir oublié les crises de 1804, 1810, 1813, 1818, 1826, 1830, 1839, 1847, pendant les-quelles l'escompte, maintenu à 5 pour 100, n'a pu prévenir aucun désastre. Il suffirait d'étudier les fluctuations précédentes pour se convaincre que, quand on veut forcer la circulation des billets par une nouvelle émission, ces derniers ne tardent pas à revenir s'échanger contre espèces. Ce ne sont donc pas eux que l'on recherche dans ces moments ; car, à peine reçus au guichet de l'escompte en échange du papier de commerce, ils se présentent au guichet des remboursements pour être convertis en valeurs métalliques, comme la diminution de la réserve ne le prouve que trop ; et, en présence de ce fait, on ose affirmer que, en augmentant la circulation, on répondra à tous les besoins. Il est difficile de plus fermer les yeux à l'évidence. Si la circulation seule des billets suffisait, pourquoi s'attaquer à l'encaisse? Car la Banque n'élève le taux de l'escompte que parce que, dans ces moments, c'est le numéraire que l'on recherche, numéraire que le change défavorable sollicite, soit pour l'étranger, soit pour la balance de certains payements à l'intérieur.
Le danger qui menace l'encaisse ne saurait être conjuré, à moins de décréter le cours forcé ou de suspendre le remboursement des billets.
Les exemples pris en France devraient suffire, nous le

DES CRISES COMMERCIALES	189
pensons, pour convaincre les esprits les plus prévenus; mais nous trouvons la confirmation de tout ce qui précède en Angleterre.
De 16 millions en 1848, la circulation de la Banque d'Angleterre s'élève à 23 millions 1. a. (575 millions de fr.), et, en 1852 et 1853, années prospères, la réserve métallique à 22 millions 1. s. Les deux maxima se balancent à un million près. En 1854, elle fléchit à 22 millions, descend à 20 en 1855, se relève à 21 en 1856; mais, au commencement de 1857, elle s'était abaissée à 18 millions, 19 en avril, le portefeuille s'éle-vant déjà à 21 millions 1. s. En novembre, quand il touche 31 millions 1. s. l'escompte à 10 et 12 pour 100, elle dépassait à peine 21 millions 1. s. La réserve métallique, qui, elle aussi, égalait la circulation en 1852, était tombée de 22 millions 1. s. à 6 millions (555 millions de fr. à 150).
Les différences que nous venons de remarquer pour la circulation de la Banque d'Angleterre sont encore plus sensibles si nous étudions la circulation générale des trois royaumes, c'est-à-dire de la Banque d'Angleterre et d'Irlande, des banques d'Ecosse, des banques particulières et des joint stock banks.
De 30 millions 1. s. en 1848 et 1849, la circulation générale des billets s'élève à 41 millions 1. s. en 1853 (1 milliard fr.), somme inférieure de 1 million au maximum déjà observé en 1845, puis va, diminuant d'année en année, jusqu'à 37 millions, en 1857 (927 millions de fr.), au moment de la suspension des payements.
Le mouvement de bascule porte donc sur les escomptes

i90	DES GRISES COMMERCIALES
et sur la réserve métallique. L'émission des billets, une fois la circulation saturée, présente des écarts beaucoup moindre. C'est la partie la plus stable de tous les articles des bilans des banques, et e'est elle qu'on voudrait rendre la plus mobile. Iiriitile d'insister sur la valeur d'une pareille proposition.   !
, :>■■'.V       TérlpdefLe 1*58.1,86* en France,
Dans cette deftiière période (1858-186Ô)t <le^Si-mil
lions, minimum delà circulation fin décembre 1857,elle
se relève de suite à 6&0 millions en 1858, dépassant tout
à coup le maximum ftè la période antérieure (685 mil
lions en 1855), s'élève à 754-, et enfin 787 millions en
1859, et, en 1860, 8Ô1 millions; e'est le chiffre le plus
élevé. iNous ne pouvons plus faire la distinction entre
Paris et les succursales, les publications officielles n'in- •
diquant plus la division.	,    :
La réserve métallique avait aussi dépassé le maximum antérieur,' mais dans des proportions beaucoup plus faibles.De 622 millions à 644 millions (1851-1859), la différence ne s'élevait pas au-dessus de 32 millions, tandis que, pour les billets, elle est de 118 millions.
Les importations si abondantes d'or et d'argent n'ont pas suffi encore aux besoins des échanges. La circulation des billets a pu se développer à côté; mais, dès que les embarras se manifestent, la réserve métallique s'écoule. Elle est déjà tombée de 644 millions à 284^ novembre 1861, tandis que la circulation, de 787 millions (1860), varie -de'778 à 715 de janvier à juin 1861, remonte à 766 en octobre, quand la Banque porte Tes-

DES GRISES COMMERCIALES	191
compte à 5 pour 100, et est déjà réduite à 728 et 715 millions en novembre et décembre, pendant que les demandes de remboursement font rentrer les billets en échange du numéraire, qui baisse toujours.
Des compte» couraats.
En France, le maximum des comptes courants s'ob
serve dans les années: qui suivent les liquidations, par
suite du défaut d'emploi des capitaux qui ne sont pas
demandés^ et à la veille des crises, souvent dans Tannée
même qui les précède, par suite de la crainte, de Tin-
quiétude, qui empêchent les capitaux demandés de s'en
gager. .      .     ;       _	' ,
VJHtUTIONS D*S COMPTES COmMHTS'DIVERS,
( Tout en millions de francs.}	• ;

1799	1809	;1810	1814	1818	■ 1826	1850	1857	1840	1847   I	
1     à	i	à	à	à	à	*	i	â'	à     1	
1804.	.1810.	1814.	1818.	1890.	1850	1857.	1840.	1847.	1897.   1	
1	6	16	1  '	1     16	32	39	'    35	32	37	
22	60	m	68	m	106	:   77	90	121	237	
6	.    16	1	16	32	39	35	32	37	»   1	
Le maximum a presque doublé dans chacune des trois dernières périodes :

1845 121

1852 237

306

Le minimum', au moment des crises, a ïnoins varié :
1861
1856 93
1847
37

193	DES CRISES COMMERCIALES
Confie eoarant dm trésor.
Le maximum des comptes courants du Trésor s'observe pendant les années prospères :
1845	1855	i960
143	257	267 millions.
Le minimum à l'époque des crises :
1847	1856	1861
40	51	57 millions.
En Angleterre, les dépôts ou comptes courants publics et privés ont suivi la même marche. De 6 millions 1. s., en 1840, ils s'élèvent à 24'millions en 1846; à la veille de la crise, en 1847, ils sont réduits à 17 millions, et au minimum à 11.
La liquidation terminée, ils se relèvent à 22 millions en 1853, retombent à 17 au moment de la guerre d'Orient, puis, présentant de grandes oscillations, de 5 à 6 millions par an, selon leur marche ordinaire ; nous trouvons réunis, en 1857, le maximum et presque le minimum (22 millions et 14).
Des avances sur effets publies, actions et obligations des chemins de fer.
L'augmentation et la diminution des avances ne suivent pas la même marche en France et en Angleterre. Dans notre pays, nous ne retrouvons plus la continuité du mouvement ascendant ou descendant qui, pour les escomptes, la réserve métallique et la circulation, avait

DES CRISES COMMERCIALES	195
frappé si vivement notre attention, tandis que, en Angleterre, le chiffre maximum se trouve bien amené par une succession pour ainsi dire nqn interrompue, et coïncide avec celui des escomptes pendant les crises.
Ainsi le total annuel des avances, de 13 millions 1. s. en 1845 s'élève à 21 en 1847 (crise), retombe à 2 millions en 1848; puis, sauf un temps d'arrêt en 1851 et
1852,	quelques besoins extraordinaires à satisfaire en
1853,	atteint 29 millions en 1856 et 30 en 1857 (750 mil-
lions de ft\).
L'exagération de la somme des avances au moment des embarras, leur dépression ou plutôt leur suppression presque complète pendant les liquidations, tout indique combien elles sont liées ici au mouvement commercial.
En France, au contraire, nous observons des oscillations brusques, sans aucun lien entre elles, mais déterminées par un besoin spécial facile à reconnaître. Les demandes d'avances sur effets publics ou sur actions et obligations des chemins de fer n'auront donc pas les mêmes causes, le même but; aussi jamais les maxima et les minima ne se rencontreront aux mêmes époques.
Les avances aux particulière sur dépôt d'effets publics sont surtout considérables au moment de l'émission des emprunts.
En 1818, la Banque avance 100 millions pour l'emprunt de 14 millions; 39 millions, en 1823, pour l'emprunt de la guerre d'Espagne; 28 millions en 1845; 306 millions Tannée de la conversion du 5 pour 100
15

194	DES CRISES COMMERCIALES
(1852)1; 215 millions en 1855, 511 millions en 1856, emprunts pour la guerre d'Orient.
En 1857, malgré les besoins généraux, mais en dehors d'une demande spéciale, le total des avances Paris et succursales ne dépasse pas 168 millions.
L'emprunt de 500 millions pour la guerre d'Italie, ouvert aptes la demi-liquidation de la crise à un moment où beaucoup de capitaux étaient disponibles, et à un taux inférieur à tous les précédents (60 fr. 50 c., en 3 pour 100), ne détermina presque aucune demande à la Banque. Le total annuel des avances s'éleva à peine au-dessus de 200 millions. Dans les moments de gêne, on n'a donc pas recours, comme en Angleterre, aux avances sur dépôt d'effets publics.
Les avances sur actions et obligations des chemins de fer s'observent dans les années où on imprime une grande activité aux travaux en 1853 et 1855. Les deux maximum, s'élevant à 521 et 432 millions de francs, avaient fléchi, dès l'année suivante, de 200 millions environ à 346 et 308 millions (1854-1856).
En 1857, on ne demande que 172 millions à la Banque ; nous retrouvons presque la même somme pour les avances sur effets publics (168 millions). Le commerce, malgré ses embarras, ne paraît pas chercher à utiliser cette ressource ; le papier escompté lui suffit.
En 1854,1859, 1861, les avances reprennent quelle activité, par suite de l'émission des obligations des che-
1 La conversion de 1852 élève pour Paris seulement de 17 millions en janvier a 141 en mars et 157 en mai le montant des avances sur effets publics.

\
DES CRISES COMMERCIALES	195 N
mins de 1er faites par la Banque pour le compte des compagnies, et des sommes mises à la disposition des sociétés et du public, avant et après la souscription ; néanmoins le maxiiquni, £& 1859> ne dépasse pas 451 millions.
Voici, depuis 1848, d'après les comptes rendus mensuels de la Banque, le tableau des maxima et mînima des avances.

Années	effets	Sur publics.	Sur actions et obligations de chemins de fer.	
	Maximum	. Minimum.	Maximum.   Mi	nimum.	
1848.   .   .	• .  .      42		13	»	»	
			21	»	»	
1850.  .  .	>  .  .      22		11	»	»	
			10	»	»	
1852    .   ,	,   .   .      94		17	70	4	
			45	94	61	
			25	84	49	
1855.  .  .	...     61		32	115	55	
1856.   ,   .	,   .  .    116		33	63	25	
			24	32	17	
1858.   .  .	.  .  .     62		31	84	49	
			38	153	. 80	
1860,   .  .	...      43		38	122	77	
1861    .	,   .   .      38		24	75	45	
						
Les maxima et les minima mensuels, sans offrir rien de régulier, représentent parfaitement les variations du total annuel des avances. Les maxima s'observent dans les années prospères, les minima au moment de la crise en 1857 ; leur marche est donc tout à fait différente de celle des escomptes. Notons seulement que, quand la Banque, en 1859 et 1860, fit des avances sur dépôt

/
r
DES CRISES COMMERCIALES
fris aux compagnies de chemins de fer, le maxi-feuel dépassa celui de toutes les périodes antérieures, quoique le total annuel fût inférieur. La demande fui considérable à un moment donné, mais ne se renouvela pas, ce qui était le contraire en 1853 et 1855.
Bons de monnaie.
L'escompte des bons de monnaie, insignifiant jusqu'en
ces derniers temps, prend des proportions considérables
depuis 1849 et l'exploitation des gisements aurifères
de TAustralie et de la Californie; il s'élève jusqu'à 283
millions en 1854, et 381 millions en 1858.	#

CONCLUSION
Si nous ne nous Ijpompons, les faits qui précèdent nous paraissent avoir suffisamment établi les résultais suivants :
1° Le total annuel des escomptes, après s'être «ievé pendant un certain nombre d'années, au milieu d'uiio prospérité générale, à un chiffre cinq ou six fois supérieur à celui du point de départ de la période, diminue brusquement pour reprendre, après la liquidation forcée qui s'opère alors, un nouvel et non moins vif essor.
2° La réserve métallique, après avoir diminué graduellement pendant la même période, descend, dans la dernière année, au tiers ou au quart du chiffre du point de départ; c'est à ce moment qu'une crise éclate.
3° Dans le cours de la liquidation qui suit cette crise, d'une part, la somme des escomptes se réduit à un chiffre quelquefois insignifiant (France, en 1849); de l'autre, la réserve métallique, par suite du ralentisse-

198	DES CRISES COMMERCIALES
ment des échanges, s'élève avec une rapidité telle que, en deux ou trois années, elle atteint et dépasse même la circulation des billets. (France, en 1851.)
4° Mais, ce terme une fois atteint, il se produit un mouvement en sens contraire. Les transactions reprennent, les escomptes s'accroissent, l'encaisse recommence à décroître, et cette double force en «ns inverse continue à agir jusqu'à ce qu'une nouvelle crise l'arrête.
On peut donc, à la seule inspection du chiffre des escomptes et de l'encaisse pendant cinq ou six années, se rendre compte du degré de proximité ou d'éloignement d'une crise.
A chaque période* nous retrouvons la succession des mêmes accidents : augmentation rapide du portefeuille, diminution de la réserve, épuisement des caisses de la Banque.
Ainsi, en 1804, en 1815, en 1847, en 1855, en 1857, les mesures défensives, l'élévation du taux de l'escompte, la diminution de sa durée, la limitation des remboursements, leur suspension même, ne sont prises qu'au moment où la crise, arrivée à son apogée, était sur le point de s'arrêter et de décroître ; cela est si vrai, que l'argent rentre de suite, ce qui n'aurait pas lieu si les liâmes besoins se faisaient sentir. Car on comprend que ces restrictions s'opposent à la sortie du numéraire; ^ais, qu'elles le fassent rentrer si la demande reste la même, c'est ce que l'on saisit moins.
Néanmoins, dans toutes ces circonstances, la Banque ne peut tenir une autre ligne de conduite. Si elle apporte quelques obstacles au commerce au milieu de la crise,

DES CRISES COMMERCIALES	199
elle n'en est pas la cause; ce n'est pas à elle qu'il faut s'en prendre, mais aux écarts de la spéculation.
Ce n'est pas l'élévation du taux de l'intérêt, ni la diminution de la durée de l'escompte qui peuvent apporter une perturbation sensible aux affaires, si déjà elles n'étaient embarrassées d'ailleurs, une preuve du peu d'influence de ces mesures, c'est que jamais le portefeuille de la Banque n'est aussi rempli que dans ces moments.
La Banque, en le faisant payer plus cher, ne refuse donc jamais son concours au commerce.
Il est vrai que, si la Banque n'avait pas plus de la moitié de son capital immobilisé en rentes, elle pourrait peut-être retarder ces mesuras restrictives. Elle ne dimi* nuerait cependant qu'en partie, par suite de la perte de ses revenus, les dépenses résultant de l'achat des lingots d'or et d'argent, des piastres, des vieilles pièces, etc. Elle n'aurait pas besoin de vendre deux millions de rentes à l'empereur de Russie ) mesures énergiques qui n'empêchent  pas l'argent de s'échapper des  caves de la Banque, à peine y était-il entré. Ce déplacement continuel ne pouvait cesser que par la suspension des payements ou par la cessation des causes qui le déterminaient. Le censeur remarquait déjà, en 1806, que le numéraire ne s'est remis à son niveau que du moment où ont cessé les efforts pour presser sa marche. L'extraction-inconsidérée de ce qui est nécessaire sur une place, y causant des vides, rehausse le cours de l'intérêt et ne fait qu'exciter davantage à y revenir les mêmes espèces qui s'en éloignent. De là ce régime vicieux du port et du

200   -	DES CRISES COMMERCIALES
rapport en tous sens, uniquement profitable aux entreprises de voitures publiques.
Les capitaux que Ton tire des départements ou de l'étranger y retournent bientôt, pompés par eux, et, étant toujours en diligence, manquent également à la périphérie et au centre.
A toutes ces époquesr la Banque a toujours livré à la
circulation une somme bien supérieure à son capital, en
acceptant les sacrifices passagers que la position lui im
posait, et que l'intérêt de ce capital immobilisé en rente
compensait et au delà dans les années prospères. Son ca
pital même toujours disponible, ce qui serait conforme
à son institution, ne préserverait pas rencaisse dans les
moments difficiles.	^
En 1806, comme de nos jours,, on a pensé, en augmentant le capital de la Banque, pouvoir détourner les crises ; il fut donc porté de 45 millions à 90, que la Banque, ne sachant comment utiliser, place en rentes et en avances au Trésor sur obligations des receveurs généraux, jusqu'à concurrence de 40 millions. Un pareil capital, en supposant qu'on le conservât toujours disponible, ne pouvait être de quelque utilité qu'aux époques de crises; le service des intérêts devenait une lourde charge dans les années prospères. Aussi le conseil d'administration en réclame toujours, jusqu'en 1818, la réduction de 90 mil-• lions à 45; et, comme le ministre ne prend aucune décision, après en avoir déjà immobilisé une partie en rentes, il rachète par anticipation les actions et en réduit le nombre à 67,000, seul moyen de prévenir un déficit habituel.

DES GRISES COMMERCIALES	201
En temps ordinaire, le capital de la Banque est plus que suffisant, on peut même dire inutile, les comptes courants divers et du Trésor en tiennent lieu ; en temps de crise ils diminuent, le numéraire surtout disparaît. C'est alors seulement dans ce cas, une année sur huit environ, que le capital en écus serait utile; pour y suppléer, elle achète à grands frais les espèces métalliques qui lui font défaut, elle remplit ses caisses d'une somme bien supérieure au capital qu'on pourrait lui assigner; c'est une perte que les heureuses années compensent et dont le développement exagéré de l'escompte la couvre dans l'année même.
En 1855, 1856 et 1857, elle a déjà payé en primes, pour achat de métaux, 15 millions de francs, ce qui doit représenter une somme bien supérieure à son capital.
Le compte rendu des .opérations de la Banque en 1858 nous apprend, en effet, la distribution des achats de lingots depuis le 11 juillet 1855.
Lingots achetés.	Primes payées.
2e semestre 1855..  .  .       254,000,000	3,920,600
1" et 2e semestres 1856.       559,000,000	7,294,400
En 1857	       564,000,000	4,678,100
Total.  ....    1,377,000,000	15,893,100
Ce qui représente une somme de 1,577 millions, le capital de la Banque n'étant que de 91 millions.
Si, aux époques de crises, on observe toujours la succession constante des mêmes accidents, ainsi que l'effroi qui s'empare de l'opinion publique ; aux époques de prospérité qui succèdent, on est frappé de l'élan, de l'entrain

202	DES CRISES COMMERCIALES
sans pareil qui se manifestent, de la confiance sans bornes dans l'avenir, qu'on se représente sous les couleurs les plus brillantes. De même qu'on ne voyait pas de limite à la baisse, on n'eu voit pas non plus à la hausse; l'engouement, la frénésie du public pour toutes les valeurs est sans mesure, on se les arrache. Celles qui sont sur le marché ne suffisant pas, on en crée d'autres pour satisfaire une demande insatiable. Toutes les affaires qu'invente la spéculation sont bonnes, toutes sont cotées avèé prime; on escompte l'avenir, qui, pour la plupart, ne doit pas exister. Les premiers versements sont minimes, oé recule les autres autant que possibles; quand les éehéan-ces arrivent, elles précipitent la crise.
Tandis que les embarras commerciaux sont assez courts, une année ou deux au plus, les époques prospères pré-sentent une succession continue de plusieurs années, six à sept en moyenne. Pendant cette période tout augmente, la progression est générale pour tous les revenus. L'argent, très-abondant, s'offre à vil prix sur le marché, l'intérêt baisse au-dessous de 3 pour 100 ; on répond de suite aux demandes de fonds ; les souscriptions ouvertes soût de beaucoup dépassées, il faut les réduire; et tout cela, quels que soient les événements qui viennent se jeter à la traverse. Dans ce moment, une grande guerre ne saurait arrêter le mouvement ; les ressources sont telles qu'elles suffisent à tout, même aux plus éûdrmés emprunts; les fonds publics peuvent en être affectés, le mouvement commercial ne se ralentit pas, se prolonge encore, jusqu'à ce que le portefeuille de la Banque soit engorgé par des escomptes supérieurs à ceux de la dernière crise. Ce fait

DES CRISES COMMERCIALES	205
seul, qui paôeède toutes les mesures restrictives, indique asseoie besoin, les embarras du commerce, qtii ne peut continuer ses opérations sans lui faire de plus grands emprunts* Alors l'échafaudage si brillaht du erédit s'écroule; les primes ont disparu, toutes les valeurs offertes ne trouvant plus d'acheteurs; il faut se liquider et abandonner ses rêves, réalisant une perte, là où une année plus tôt on comptait une fortune.
d$ms
succession plusieurs fois Tépétée de tous ces acci-peut se constater depuis le commencement de ce siècle, et a toujours existé pour quiconque étudie l'his* toire avec quelque attention.
in examinant les principaux articles des bilans des
banques de France et d'Angleterre, on aura été frappé de
la régularité, de la concordance pour ainsi dire parfaite
que l'on remarque entre eux, malgré l'indépendance
complète des deux administrations qui les dirigent, et
les règles différentes auxquelles elles sont soumises.
Quelle que soit leur constitution et avec les limites sou
vent restreintes dans lesquelles l'une d'elles, la Bahque
d'Angleterre, doit se mouvoir, nous retrouvons les mêmes
oscillations, et leur retour périodique amenant successi
vement la fortune et la ruine de l'industrie et du com
merce.	•'■   .
Ce que l'on doit surtout signaler, c'est que dans l'année qui précède la crise, sauf l'augmentation constante des escomptes de la Banque et le haut prix des céréales, rien ne l'annonce, les transactions sont plus actives que jamais, Pargent très-abondant et les recettes magnifiques. Dans un pareil moment, oser en prononcer le mot, c'es1

204	DES CRISES COMMERCIALES
vouloir passer pour un fou ou un esprit chagrin ; pour tout homme clairvoyant, elle n'en est pas moins imminente.
Voulons-nous des preuves à l'appui de ce qui précède, jetons un coup d'oeil sur la première moitié de ce rièflle.
Le 17 octobre 1806, la première crise vient de finir, la Banque réduit l'escompte de 6 pour 100 à 5 pour 100, le 5 août 1807, elle l'abaisse à 4 pour 100.
En 1807, malgré la guerre générale, l'empressement du public fut tel pour souscrire au doublement du capital de la Banque, que les souscriptions ont dépassé de 15,000 la somme demandée.
En 1818, après plusieurs emprunts s'élevant en trois ans (depuis 1815) à plus de 40 millions de rentes, le ministre ouvre une souscription publique pour un nouvel emprunt de 14 millions de rentes, et le concours de la population fut tel que la souscription, au lieu de 14 millions, s'éleva à 125! Ce fait n'est pas unique; en Belgique, une souscription publique de 30 millions en produisit 681!
La Banque, qui avait reporté le taux de l'escompte à 5 pour 100 en 1815» le maintient jusqu'à 1818; mais, la crise passée, dès 1819, elle l'abaisse à 4 pour 100, sans aucun changement, jusqu'en 1847.
Dans les belles années de 1820 à 1825, le développement de la prospérité du pays va toujours croissant. La guerre d'Espagne, malgré un emprunt de 25 millions de rentes, ne ralentit pas le mouvement des affaires, l'abondance de l'argent est telle, le crédit si bien établi, que le cours du 5 pour 100 s'élevant à 106 fr. 25 c, M. de

DES CRISES COMMERCIALES	205
Villèle, avec le tact d'un grand ministre, en propose la conversion volontaire en 3 pour 100, au cours de 75 fr., ce qui fut accepté pour 24 millions de rentes, et fait voter le milliard d'indemnité aux émigrés.
Un an après la crise éclatait. Dès 1829, le mouveihent des affaires reprenait; le retour abondant de l'argent engageait la Banque à discuter si elle n'abaisserait pas l'escompte à 3 pour 100. La crise de 1830 éloigne jusqu'en 1852 la réalisation de ce projet.
En 1834, 1835, 1836, tout le monde se rappelle les écarts de la spéculation, le développement des affaires, à peine relardé un instant par la crise américaine de 1836. On se relève jusqu'en 1839; la question d'Orient, en 1840, vient donner quelques doutes, éveiller quelques inquiétudes pour l'avenir; on se modère, mais, en 1842, le mouvement reprend sa marche.
Si l'escompte de 1843 et de 1844 se trouve réduit, cela tient à la concurrence de grandes maisons de banque et au développement des affaires des succursales et des banques départementales.
Alors apparaissent les diverses compagnies de chemin de fer. On souscrit avec fureur. Le chemin de fer du Nord est coté avec une prime énorme, le jour même de son adjudication. Les emprunts s'enlèvent à des taux très-élevés : témoin celui de 1844, adjugé en 3 pour 100 à M. de Rotschild, au cours de 84 fr. 75 c. On ne voit plus de limites au progrès; puis, dès l'année 1846, le retour périodique des versements, la cherté du froment pompent le numéraire sur la place. Avant la fin de l'année, la gêne, les embarras se manifestent; en janvier

206	DES CRISES COMMERCIALES
1847, la Banque, pour la première fois depuis 1818, élève l'escompte à 5 pour 100; la crise est complète.
Après la grande liquidation de 1848, l'escompte semestriel descend à 125 millions (2e semestre de 1849), mais de suite il se relève sans que rien, dans la situation, fût changé, et atteint'210 millions dans le second semestre de 1850. Il suffit au commerce d'une ou deux années d'espérance pour reprendre son élan ; l'échéance redoutée de mai 1851 ralentit les affaires, qui se maintiennent cependant encore.
Depuis le 2 décembre 1851, leur développement est continu jusqu'en 1853, où la guerre d'Orient cause une légère hésitation ; mais le mouvement reprend bien vite le dessus et nous amène à la crise de novembre 1857.
De 1852 à 1854, on observe le même entrain pour les souscriptions qu'aux époques antérieures. Les sociétés, les compagnies à peine constituées, on s'arrache les actions, tout réussit, toutes les valeurs montent, sans que Ton ose fixer un terme. En présence de ce tourbillon ascendant, la passion du jeu s'empare de toutes les imaginations; les dépenses de la guerre obligent le gouvernement d'avoir recours à des emprunts : il renouvelle l'expérience de 1818.
Une première souscription publique jie 250 millions donna 467 millions, deux fois la somme (mars 1854).
Une seconde de 500 millions s'éleva à 2,175 millions, quatre fois la somme (janvier 1855).
La troisième enfin, de 750 millions, atteignit 3,562 millions, cinq fois la somme (juillet 1855).

DES GRISES COMMERCIALES	207
Le nombre des souscripteurs allait, lui aussi, toujours croissant*      .
1er Emprunt	     98,000 souscripteurs.
2e Emprunt	177,000	—
3e Emprunt.	    316,000	'—
Malgré tout ce qu'un pareil résultat paraît avoir de .merveilleux, il ûe peut foire oublier l'empressement dti public : 1° En Angleterre, oè un emprunt de 450 millions, ouvert par Pitt en 1796, fut entièrement souscrit en quinze heures;,2- en France, en 1818, et eh Belgique, après 1830, où deux emprunts, émis par souscription publique, produisirent l'un buitfois, l'autre vingt fois la somme.
A la fin de 1855, la crise commençait; l'acceptation par la Russie des propositions de paix (janvier 1856) redonne un dernier élan aux affaires pendant six mois; mais, dans le second semestre, les embarras reparaissent, l'argent devient rare, le numéraire disparaît. La Banque, qui, à la signature de la paix,i avait abaissé l'escompte à 5 pour 100, le relève à 6 pour 100 (septembre 1856); là crise, un moment interrompue, suit son cours. Elle éclate en 1857, une demi-liquidation a lieu en 1858, puis tout repart jusqu'aux nouveaux embarras de 1861-1862.
Ce qui a manqué jusqu'ici, c'est une liquidation sérieuse pour éliminer du marché toutes les maisons imprudentes ayant embrassé au delà de leurs forces ; les plus sages, les plus dignes de crédit seront à peine ébranlées, et permettre une reprise naturelle des affaires comme en 1853.11 est vrai que la liquidation de 1848

308	DES CRISES COMMERCIALES
avait été radicale et terrible; mais aussi quelle activité lui
a succédé! En 1857, au contraire, le mouvement fut à
peine arrêté et suspendu pour un moment; ce fut une
demi-liquidation comme en 4836. Les embarras de cette
année n'eurent leur liquidation qu'en 1839. La première
secousse, malgré l'ébranlement du commerce, n'a pas
amené la suppression de toute la partie malade, et, ré
pandant dans les relations une incertitude générale, a
empêché le retour de la confiance dans l'avenir.
*	C'est cette liquidation qui tarde à se produire et que
l'on devrait appeler de tous ses vœux : liquidation commencée en Angleterre, si on en juge par la diminution des escomptes et l'accroissement de là réserve métallique, d'autant plus nécessaire que, à l'exemple de l'État, tout le monde, les départements, les villes et les compagnies particulières se sont lancés dans des dépenses très-consi-dérales. (Paroles de M. Fould dans son Mémoire.)
En 1858, on a passé outre avec de légères blessures, et, malgré une reprise bien marquée en 1859 et 1860, le mouvement se trouve encore enrayé. Le trop plein se manifeste, la confiance manque; les affaires ne peuvent s'engager sur une base stable que dans des prix plus modérés, qui permettent de nouveaux échanges quand la place sera débarrassée d'une imprudente spéculation.

'm
COMMERCE
IMPORTATIONS ET EXPORTATIONS. = MOUVEMENTS DE LA POPULATION
CONTRIBUTIONS DIRECTES ET INDIRECTES
DETTE DU TRÉSOR. — COURS DES FONDS PUBLICS,
Dans la première partie de ce travail, nous avons étudié les mouvements des escomptes et de la réserve métallique des banques aux époques prospères et aux époques de crise; nous avons constaté les oscillations si remarquables qu'elles présentent, leur développement exagéré et leur affaissement complet : il faut maintenant rechercher si, dans les autres phénomènes, manifestations de la vie des peuples, tels que les transactions commerciales, le mouvement de la population, mariages, naissances, décès, du revenu public, des contributions directes et indirectes, des découverts du Trésor, de la dette flottante, etc., on ne découvrirait pas une marche semblable et analogue, présentant lés mêmes accroissements et les mêmes dépressions, coïncidant avec le mou-
14

210	DES CRISES COMMERCIALES
vemeni des escomptes qui en donnent le tableau le plus fidèle.
Ce serait déjà un résultat intéressant que de montrer l'influence des crises commerciales par l'examen du développement et de la réduction des escomptes de la Banque; mais on pourrait penser qu'elles ont peu d'action sur la vie des peuples et sur les variations ^| l'opinion publique dans les temps difficiles et dans les années prospères, tandis que cette dernière dépend presque entièrement de l'une ou de l'autre de ces situations.
En France, aveu triste à faire, malheureusement trop confirmé par nos nombreuses révolutions, on a un attachement très-peu chevaleresque pour le pouvoir. On l'appuie et on l'applaudit tant qu'il fait nos affaires, ou peut-être mieux, tant qu'il nous les laisse faire; du moment où, par notre faute le plus souvent, elles deviennent difficiles et embarrassées, nous lui retirons notre confiance. Après nous être mis dans une fausse position, nous sommons le pouvoir d'aviser, ou bien, nous agitant sur notre lit de douleur, nous réclamons de lui des réformes quelquefois ridiculesj toujours regardées comme des panacées à tous nos maux, et qui ne sont qu'un prétexte pour manifester notre mécontentement. De cette funeste et périlleuse habitude de lui attribuer tout le bien dans les années prospères, il résulte, par un effet contraire, qu'on le charge et qu'on l'accuse de tout le mal dans les moments de crise. De là ce va-et-vient de l'opinion publique en France, qui tantôt élève une dy* nastie,, tantôt la renverse. Elle ne serait pas longue, si l'on voulait la dresser, la liste des gouvernements qui,

DES GRISES COMMERCIALES	211
depuis plus demisiècle, ont résisté à l'adversité et aux crises commerciales intenses.
C'est ce dont çn pourra s'assurer en jetant les yeux sur les deux tableaux qui accompagnent ce travail. Les différences maxima et minima, quoique moins sensibles que pour les escomptes, n'en sont pas moins très-marquées.
Iles importations et des exportations. — Commerce spécial de la France.
Nous ne possédons un relevé officiel que depuis 1815. De cette époque à nos jours, elles ont suivi un développement assez régulier, non sans réactions sensibles.
De 1815 à 1818, les importations s'élèvent de 199 millions à 335; baissent à 294 en 1819; se relèvent à 456 millions en 1826; fléchissent à 414 en 1827, mais reprennent de suite jusqu'à 489 millions en 1830; s'affaissent de plus de 100 millions en 1831, à 574; puis, sauf deux années un peu plus faibles (1833-1839), atteignent d'un mouvement presque continu 955 millions en 1847.

Années.	Minimum.	Années.	Maximum.	
1815..	199,000,000	1818.  .  .	355,000,000	
1819..	.  .       294,000,000	1826.  .  .	456,000,000	
1827..	.  .       414,000,000	1830.  .   .	489,000,000	
1831..	.   .       374,000,000	1847.  .  .	955,000,000	
1848..	479,000,000	1856.  .  .	1,989,000,-000	
1858..	.  .    1,562,000,000	1860.  . ,	1,897,000,000	
La crise et la révolution de 1848 comme celle de 1830

212

DES CRISES COMMERCIALES.

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$14	DES CRISES COMMERCIALES
les fait descendre à 556 millions (474 valeur actuelle), mais elles se relèvent de suite jusqu'à 1,196 en 1855, lf594 en 1855, et enfin 1,989 millions en 1856. En 1857, le mouvement est arrêté, elles ne dépassent pas 1,872 millions; puis, en 1858, pendant la demi-liquidation, retombent à 1,562. Différence en moins, 427 millions. En 1859, elles se sont déjà relevées à 1,640 millions, 1,897 en 1860, et enfin, si nous pouvons en juger par les publications mensuelles, à un chiffre encore supérieur en 1861.
Comme pour les escomptes, le total des importations est toujours sensiblement supérieur à Tannée précédente, jusqu'au moment où, l'engorgement arrivé à son comble, la crise éclate. La dépression que Ton observe pendant les liquidations est toujours sensible, et d'autant plus profonde qu'elles sont plus complètes. En 1848 et 1S58, la diminution des importations est pour ainsi dire la même, de 400 millions de francs (481 millions en 1847, 427 en 1858); mais, dans la première année, la réduction est de moitié, dans la seconde elle est à peine du quart, et par suite insuffisante.
Des exportations.
Les exportations présentent, comme les importations, une marche toujours croissante, mais elles sont beaucoup moins sensibles aux perturbations commerciales, et cela se comprend : le malaise intérieur suspend les affaires, avilit la valeur des marchandises, qui vont s'offrir à vil prix sur les marchés étrangers, pour faire dis-

DES CR1SBS COMMERCIALES	915
paraître le trop-plein qui s'est formé à l'aide des facilités du crédit sous toutes les formes»
Elles ont été beaucoup moins ébranlées par la fcrise de 1847 et la révolution de 1848 que les importations, dont la diminution indique beaucoup mieux les wttf-fmnees intérieures.
De 506 millions en 1827, elles s'abaissent à 452 en 1850, puis se relèvent, et, comme les importations, suivent une progression continue jusqu'en 1847, où leur valeur^ tteint le chiffre de 891 millions (719 millions valeur actuelle). 11 n'y a que deux points d'arrêt, en 1856, au momert de la crise américaine, de 629 millions elles retombent à 514 en 1837, remontent jusqu'à 760 en 1841, s'affaissent encore un peu en 1842 et 1845, pendant que les importations augmentent toujours, et ne reprennent leur marche ascendante qu'en 1844 jus-; qu'en 1847. La crise de 1848 leur imprime à peine. une légère dépression de 719 à 690 millions, elles bais-; sent seulement de 29 millions, tandis que les importations sont diminuées de 481 millions!
EXPORTATIONS.
Années.	Maximum.   .	Années.	Minimum.
1827		506,000,000	1830.	452,000,000
1836.   ......	629,000,000	1837.	515,000,000
1841		760,000,000	1842.	644,000,000
1847, valeur actuelle.	'   719,000,000	1848.	690,000,000
1856		1,893,000,000	1857.	1,865,000,000
1860.  ......	2,277,000,000
Depuis 1848, elles se sont beaucoup plus développées que les importations; jusqu'à 1,541 millions en 1855,

2i(!	DES GRISES COMMERCIALES
au moment de la guerre d'Orient, elles baissent de 100 millions Tannée suivante, pour atteindre 1,557 millions en 1855, 1,893 en 1856, et 2,277 en 1860.
Les abondants arrivages d'or de la Californie et de l'Australie compensent les différences sensibles que l'on observe, dans ces derniers temps, entre les importations et les exportations.
De 1827 à 1859,• elles, se balançaient assez exactement; mais, depuis 1840, les importations ont pris un si grand accroissement, que la proportion a été rompue. La crise de 1848 a contribué à rétablir l'équilibre; c'est à partir de cette époque que l'effet contraire se produit : les exportations l'emportent sur les importations dans ces dernières années.
Le mouvement commercial suit le développement des escomptes aux époques prospères; dans les moments de crise, les importatîonssont surtout très-réduites: enl831,v elles retombent de 489 millions à 374, et, en 1848, de 955 à 474; en 1857, de 1,989 à 1,562.
Cette diminution de la valeur des échanges ne saurait toutefois se comparer avec l'affaissement complet des escomptes.
Les exportations sont encore moins influencées par les crises : en 1830, elles baissent de 44 millions; en 1848, de 29 millions; en 1857, de 28 millions seulement; dans les trois cas, dès l'année suivante, elles se relèvent au-dessus du maximum antérieur.
Si le développement du mouvement commercial (importations et exportations) pris en bloc ne présente pas toujours d'une manière très-sensible des temps d'arrêt,

BES CRISES COMMERCIALES	217
des dépressions aussi apparentes que les escomptes, il n'en est plus de même quand on observe séparément les principaux produits qui alimentent notre grande industrie et-notre consommation : les céréales, les cotons, les soies, la laine, etc.
Les documents officiels, quoique incomplets pour les années antérieures à 1827, donnent cependant, depuis 1815, un relevé approximatif que Ton pourra consulter.
Des importations et exportations des eéréales et du prix moyen de l'heetolltre de froment.
Les importations des céréales et le prix moyen du blé présentent le même mouvement que les escomptes; presque nuUes dans les années d'abondance, elles s'élèvent, comme les prix, à des proportions énormes dans les an-, nées de disette.
CÉRÉALES.

Années.	Eiportations.	Prix.	Années.	Importations.	Prix.	
1815.	10 millions.	19 53	1817.	71 millions.	36 16	
1859.	17	—	22 14	1830.	42	—	22 39	
1842.	18	—	19 55	1832.	94	—	21 85	
1845.	15	—	19 75	1840.	47	—	21 84	
1851.	95	—	14 48	1847.	209	—	29 01	
1858.	127	—	16 75	1854.	114	—	28 82	
18î)9.	150	—	10 74	1855.	75	—	29 32	
1860.	96	—	20 24	1856.	180	—	30 75	
				1857 1861.	88	—	24 37 24 55	
En examinant les variations des prix, on remarque que de nos jours on retrouve encore le bas cours de t809,l4fr.86c.;l4fr.15c.,l849;l4fr.32c.,l850;
 
218	DES CRISES COMMERCIALES
mais les prix de disette sont beaucoup plus modérés; de 36 fr. 16c, ils descendent à 30 fr. 75 c. C'est un progrès que le développement de la culture et des voies de communication nous a donné et que Ton est heureux de signaler.
Le maximum des importations et des exportations ne se rencontre pas toujours dans la même année que le maximum ou le minimum des prix, comme on peut le remarquer : ainsi, en 1854, avec une importation de* 114 millions, le prix moyen n'est que de 28 fr* 82 c, tandis que Tannée suivante, avec une importation de 75 millions, il s'élève à 29 fr. 32 c.
Le déficit de la récolte, assez bien représenté par le chiffre des importations, ne produit pas non plus la même influence sur les prix. Ainsi, en 1847, un déficit de 209 millions amène le prix de 29 fr., tandis qu'en 1854 un déficit de 114 millions seulement l'élève à 28 fr. 82 c. Il y a donc, dans l'élévation et la fixation du prix du blé, autre chose que sa rareté ou son abondance relative. Serait-il trop téméraire d'y voir aujourd'hui un effet de la dépréciation de la monnaie?
Le maximum du prix du blé précède les crises; le minimum ne se rencontre pas toujours dans les années les plus prospères, comme en 1814 et en 1849. Mais les prix sont toujours modérés dans les années heureuses; il n'y a pas d'exception. Ainsi, en France, de 1841 à 1847, le prix moyen du froment l'hectolitre s'élève de 18 fr. 54 c. à 29 fr. 01 c. Il baisse à 14 fr. 15 c. en 1849, et remonté à 30 fr. 75 c. en 1856; enfin il descend à 16 fr. 74 c. en 1859, et, à la fin de novembre 1861, le

DES GRISES COMMERCIALES	319
Voici de nouveau coté au-dessus de 50 fr. l'hectolitre.
En Angleterre, le prix du blé s'élève de 50 schillings en 1845, a 69 en 1847, baisse à 58 en 1851 et atteint 74 en 1855, D se maintient à 69 sh. en 1856; mais, en 1857, il se modère à 56. Le maximum avait pesé sur 1855, tandis que, en France, Tannée qui précède la crise (1856) avait supporté toute la pression des hauts prix. Dès 1858, il s'abaisse à 38 sh.; mais, en no-♦ vembre 1861, le voici revenu à 60 sh. Cependant nous noterons que, en Angleterre, les prix sont plus doux qu'aux époques antérieures.
De sorte que, d'après l'examen seul des escomptes et du prix des céréales sur une période de cinq ou six années, on peut se rendre compte de la proximité ou de l'éloignement d'une crise.
Importations et exportations des principaux produits de l'Industrie depuis 1815.
Si le mouvement des escomptes représente assez bien, en partie au moins, les transactions commerciales en France et en Angleterre, nous devons en trouver la confirmation dans le détail des tableaux du commerce, et faire ainsi tout marcher de front et d'un pas uniforme.
Il suffira de jeter un coup d'œil sur les tableaux des douanes pour s'assurer des oscillations considérables des importations et des exportatations, coïncidant admirablement avec les crises de la Banque. Leur développement paraît irrésistible pendant un certain nombre d'années, puis tout à coup, arrivées à un chiffre bien supé-

ÎSO	DES GRISES COMMERCIALES
rieur au point de départ, tout s'arrête pour retomber quelquefois au-dessous.
Nous ne prendrons que les principaux produits, tels que les cafés, les cotons, les céréales, la fonte, les laines, etc.
Le plus souvent le maximum se montre Tannée même de la crise ou dans une des années qui précèdent; le minimum s'observe aux époques de liquidation.
Pour en donner un exemple, nous prendrons les trois dernières périodes: 1840-1847,1847-1857,1857-18G**
Dans la première période, 1843-1847, les importations du coton en laine et des sucres étrangers pré-. sentent le maximum en 1846, les laines en 1845 ; mais, pour les cafés, les céréales, la fonte, la houille, les soies, les sucres des colonies, c'est en 1847, l'année même de la crise, tandis que, pour les cotons, les laines et le sucre étranger, la réaction se faisait déjà sentir.
L'augmentation, le plus souvent, est considérable :
Pour les céréales, de 5 raillions, de fr. à 209 Pour les cotons, de 94 millions a 414. Pour les laines, de 30 raillions à 49. Pour la houille, de 18 millions à 52. Pour les soies, de 55 millions à 77.
Dans la seconde période, 1847-1857, la liquidation terminée, en 1848 et 1849, par une dépression sensible dans la plupart des produits; le développement des importations reprend son cours, sauf pour la fonte et le sucre étranger, dont le maximum s'observe, en 1855, au moment où la construction des chemins de fer est la plus active. Les autres principales marchandises arrivent

DES CRISES COMMERCIALES	2*1
à tapogéc en 1856 et 1857, avec des augmentations énormes :
Pour les cafés, de 13 millions à 24. Pour les colons, de SO millions à 149. Pour les céréales, de 0 millions à 180. Pour la houille, de 27 millions à 63. Pour les laines, de 13 millions à 77. Pour les sucres, de 30 millions à 60.
Les importations d'or monnayé et en lingots, en suivant le même mouvement, appellent notre attention d'une manière toute particulière : de 11 millions, en 1849, elles s'élèvent à 480 millions en 1851 et à 568 millions en 1857.
L'entrée de l'argent, au contraire, de 290 millions, en 1849, tombe à 97 millions en 1857.
La reprise des affaires avait été telle, que, sur toutes les matières, la quantité offerte à la consommation avait doublé et triplé, dépassant, comme toujours, la demande. Un temps d'arrêt était nécessaire et inévitable ; la crise de 1857 le marque clairement. Maison ne tient pas grand compte de cet avertissement, et, après une lé-. gère dépression, tout repart pour s'élever, en 1861, à des sommes inconnues jusqu'ici;
TOTAL«PES  IMPORTATIONS,  FIN SEPTEMBRE  1857-1801.

		( Quintaux métriques. )			
	1857.	1861.		1857.	1861.	
Céréales. .	5,400	• 4,600		305	447	
Fonte. .  .	762	769		14	16	
Houille.. .	5.1,000	36,000	Sucre (colonies)..	- 674	869	
Café.. .   .	224	280	Sucre (étranger).	385	620	
Coton. • .	615	1,190				

288	DE8 CRISB8 COMMERCIALES
Les inportations d'or et d'argent fout exception. Pendant que l'entrée de l'or de 568 millions baisse à 244 (1857-1861), l'entrée de l'argent, de 97 millions en 1857, s'élève à 210 millions en 1859, et 172 millions en 1861.
Des exportation».
Dans la première période, 1844-1847, les tnaxima, exprimés en millions de francs, valeur officielle, s'observent en 1846 et 1847, les rmnima en 1848-1849. II en est de même dans la seconde période 1848-1857 : ce sont les premières et les dernières années qui présentent lés chiffres extrêmes.
Mais si, au lieu de prendre pour base de comparaison là valeur officielle, nous prenons les quantités en quintaux métriques pour les neuf premiers mois de chaque année, nous trouvons des résultats un peu différents. Sauf quatre articles : lès modes, qui, de 3,000 quintaux métriques, baissent à 1,900 (1847-1848); les sucres raffinés, de 105,000^40,000; les tissus de soie, de 10,500, à 5,900; les verres et cristaux, de 118,000, à 94,000;. tous les autres produits suivent une progression continue jusqu'en 1855, 1856 et 1857.
Les tissus de coton doublent en poids*, de 45,000 quintaux métriques à 71,200 (1846-1855), sans qu'on puisse noter un seul temps d'arrêt. Dès 1857, ils baissent à 66*000 quintaux métriques, et, pendant la liquidation de la crise* à 61,800 (1859). En 1860, ils sont revenus à Un chiffre bien supérieur, 74,100; et, pour la seconde

DES CRISES COMMERCIALES	223,
fois le mouvement est arrêté. En 1861, ils descendent à $4, 200 quintaux métriques.
Les tissus de laine suivent de même une progression 'noninterrompue de 23,100 quintaux métriques à48,600 (1847-1857). La liquidation de 1857 les réduit à 40,300, mais, dès 1860, ils s'élèvent à 63,700 quintaux,métriques, et, comme pour les cotons, le second temps d'arrêt se fait sentir en 1861. par une réduction, à 53,500 quintaux métriques, encore bien supérieure au maximum de i 857. Les tissus de coton, de laine et les vins sont les seuls principaux produits sur lesquels la crise de 1847 et la révolution de 1848 passent sans laisser de traces,
En résumé, le maximum des importations et des exportations s'observe Vannée qui précède ou Vannée même de la crise, le minimum pendant la liquidation dans les deux années qui suivent.
Entrepôts.
En 1861, la situation des entrepôts est uni peu moins lourde qu'en 1857 et 1858; de 4,100,000 quintaux métriques, le stock a été réduit à 3,900,000. La diminution porte surtout sur les laines et les cotons, car, pour les autres produits, il y augmentation notable.
■SITUATION DES ENTREPÔTS.  —  PRINCIPAUX PRODUITS.
(Quintaux métriques.)
1857    1861	1857        1861	1857    1861
Cafés. . 176 465 Fonte. 163 117 Sucre(colon.) 478 565
Céréales; 468   193      Laines    49	3      Sttcre(étran.)>-435   288
Coton. . 184       7      Soies. 510   l,21î

,324	DES CRISES COMMERCIALES
A l'exception des cotons et des laines, dont nous avons remarqué le stock si considérable entré dans la consommation, et par suite de la suppression des droits sur les matières premières, ne séjournant presque plus dans les entrepôts, toutes les autres matières y sont accumulées en plus grande quantité qu'en 1857.
Des métaux préeievx, or et argent.
Depuis 1850 et la découverte des mines d'or de la Californie et de l'Australie, un grand changement s'est opéré dans le commerce des métaux précieux.
IMPORTATION d\)R. ( Tout en millions de francs. )

	3	i
4 39
45	i
4
7
11	i
29 51
60	22 93
115	ta
00
19 39
58	8
00
261 57
318	368 112
480	M)
ce
274 106
580	i
272 192
464	00
290 278
568	i
252 301
555	i
558 368
726	o
00
279 191
470	S
> 1 * 1	
1 Or monnayé. . . 1   Total. . . .	5 15
20	

	

	

	

	

L'importation de l'or brut ou en lingots, de 4 millions de francs, en 1849, s'élève tout à coup à 29 millions en 1850, éprouve quelque ralentissement en 1851 et 1852, puis atteint 261 et 568 millions en 1853 et 1854. De 1855 à 1858, elle oscille de 290 à 252 millions, se relève un moment à 558 millions en 1859, somme inférieure toutefois de 10 millions à celle de 1854 ; puis le mouvement décroissant est rapide jusqu'en 1861.

DES CRISES COMMERCIALES	2âo
Les importations d'or monnayé ne prennent quelque importance q»'après le payement des premières dépenses pour la guerre d'Orient. De 40 millions en moyenne, elles s'élèvent à 142 en 1854, et ne s'arrêtent qu'après avoir atteint 368 millions en 1859 ; l'année suivante, elles avaient baissé à 191.
L'expd(tetion de l'or, au contraire, insignifiante jusqu'à ces dernières années, puisqu'elle atteignait à peine 1/5 des importations, prend, en 1860 et 1861, une importance de plus en plus grande, à tel point que, pour la première fois depuis la découverte des mines de la Californie et de l'Australie, dans la dernière année, l'exportation l'emporte de 29 millions sur l'importation (275, 244). La guerre d'Amérique, pour une bonne part, doit avoir contribué à ce résultat.
Parallèlement, les exportations d'argent brut et mo-nayé de 1848 à 1857 ont suivi une marche toujours croissante, de 18 à 458 millions (4848*1857); l'argent monnayé y prenant une place de plus en plus grande, puisque de 18 elles s'élèvent à 306 millions. La circulation métallique en or remplace la circulation en argent. Pendant la liquidation de la crise de 1857, elleà baissent tout à coup de 458 à 474 millions, se relèvent, pendant ^la guerre d'Italie, à 381 millions, puis continuent à baisser jusqu?à être réduites à 233 millions en 1861.
L'importation, de 290 millions en 1849, était tombée à 97 millions en 1857; à partir de ce moment, elle se relève, augmente toujours jusqu'à 210 millions en 4859,etl72enl861.
En 4857, la sortie de l'argent était cinq fois plus coû-
15

220	DES CRISES COMMERCIALES
sidérable que l'entrée; en 1858, la balance se trouve rétablie; en 1859 et en 1860, la sortie l'emporte encore de moitié; en 1861, les deux mouvements se rapprochent : l'exportation n'est plus que de 1/3 supérieure à l'importation.
De tout ce grand mouvement des métaux précieux il résulte que, depuis 1853, l'importation né(p de l'or
s'étant élevée à	5,171,000,000 de fr.,
et l'exportation de l'argent à.    1,527,000,000
1,644,000,000 la circulation métallique  a été ainsi   augmentée de 1,644,000,000 en or, qui s'est aussi substitué pour 1,527,000,000 de fr. à la monnaie d'argent.
L'excédant net annuel de l'importation a beaucoup varié; tandis que, de 1853 à 1854, il s'élève de 172 millions à 253, dès que commencent les payements pour la gyerre d'Orient, il tombe à 21 millions en 1855, et varie de 91 à 85 millions en 1856 et 1857. Pendant la demi-liquidation de la crise, en 1858, il y a un reflux du numéraire tellement marqué, que l'excédant maximum s'élève à 473 millions, et 368 l'année suivante; ce sont les deux plus belles années. Nous avions déjà pu constater la même marche en 1848 et en 1849, après la crise de 1847. De 40 millions en 1847, l'excédant métallique* s'élève à 253, et à 250 les deux années suivantes; mais alors l'argent en formait la base, l'or n'y entrait que pour un très-faible appoint.
En 1860, il descend à 171 millions, et, en 1861, sauf une plus-value de 10 millions, l'importation et l'exportation se balancent.   ;

DES CRISES COMMERCIALES

227

EXCÉDANT NET DE L'IMPORTATION DBS  MÉTAUX PRÉCIEUX.

	OO
40	3 253	a»
250	o
OO
80	162	S 14	Vi
172	253	«s
S
21	S
00
91	S	00	o» ta
00
368	o <o
00
171	«o    I
oo    1
10	
Millions de francs.	

	

	

	
	85 473
1	

	
Nous ne sommes plus en présence de cette inondation de l'or qui, comme un levier puissant, après avoir conduit et entraîné le monde commercial de 1851 à 1857, avait prêté un appui si opportun pour la reprise des affaires en 1858, malgré l'ébranlement de l'année précédente. Le temps d'arrêt, si brusque, si complet, si inattendu, de son importation, a dû, pour une large part, contribuer à la réapparition de la monnaie d'argent.
Prix des marchandises.
La valeur commerciale des marchandises, les prix, en un mot, offrent des oscillations bien en rapport avec tout ce qui précède. La progression est constante et continue jusqu'au moment où la crise éclate.
Ainsi, pour les cotons et laines, les prix de 1 fr. 75 c. le kilog., en 1854, s'élèvent :

1855. A.  1' 60e

1856.
V 75°

1857. 2f 05clr

1858.	1860.
1' 85e      1' 64e

De 2 fr. 05 c. en 1857, ils tombent à 1 fr. 85 c. en
1858, et, en 1860, à 1 fr. 64 c. ; nous voici revenus au
point de départ.	^

228	DES GRISES COMMERCIALES
Pour les lainçs, de 2 fr. 55 c, en 1856, les prix
tombent à 1 fr. 10 c. en 1858. Pour les soies grèges, de 66 fr. à 53 ft\ Pour les soies moulinées, de 87 fr. à 71 fr.
1856.	1858.
Le prix du calicot, de..  .     4' 70° tombe à	3f 95e
Les toiles imprimées, de.    10f 45e      —	8f 60e
Les draps, de	 28'  »        —	25f  »
Les tissus de soie, de.. . 151f  »        —	134f  »
Pour les produits des manufactures, la baisse est un peu moins grande.
Commerce, importations et exportations en Angleterre.
Nous continuerons notre comparaison par le commerce anglais, importations et exportations. Il supporte les crises avec une résistance et une fermeté presque inébranlables. La progression, toujours continue, éprouve à peine un temps d'arrêt.
Ainsi, de 1841 à 1847, le total annuel des importations s'élève de 64 millions 1. s. à 90 millions 1. s.; elles se développent encore à 93 millions en 1848, 105 millions en 1849. Là un court repos les abaisse à 100 millions; puis, de suite, le mouvement reprend jusqu'à 124 millions en 1854. Les premières inquiétudes de la guerre d'Orient suspendent le mouvement et les font reculer à 117 millions; mais, à peine dissipées, elles re. prennent jusqu'à 136 millions en 1857. Il faut encore s'arrêter un peu pour une demi-liquidation ; après la crise, en 1858, elles sont réduites à 153 millions. Ayaû

DES GRISES COMMERCIALES	229
donné cette faible satisfaction au principe, elles repartent de nouveau pour atteindre 143 millions en 1859, 169 millions en 1860, et plus encore en 1861; car, si nous comparons leshuit premiers mois des années 1859, 1860, 1861, nous trouvons la progression suivante : 88 millions, 106 millions, 114 millions, malgré les obstacles apportés- par la guerre d'Amérique. Ce qui est plus extraordinaire, c'est qu'ils ne paraissent pas de nature, jusqu'ici du jnoiils, à empêcher l'exportation du coton. Si nous comparons la quantité importée en poids dans les trois dernières années (la quantité en valeur nous induirait en erreur, puisque la crainte de manquer de matière première a fait hausser les prix), nous trouvons :
En 1859 (10 mois), coton importe.  .     9,000,000 cwt.
1860,	— .	.  .    11,100,000
1861,	—	. .    10,400,000
Malgré le blocus des côtes, la part des États-Unis est toujours aussi considérable.
IMPORTATION DU COTON  DES ETATS-UNIS.
1858.	1860.	1861 (10 mois).
7,100,000 cwt.      $,900,000 cwt.      7,300,000 cwt
La différence de 1861 sur 1860 ne serait que de 700,000 cwt, pour les dix premiers mois, et est encore supérieure de 1,500,000 fr. à l'importation régulière de 1859. Cependant, malgré un stock aussi bien garni, la hausse des prix a diminué les débouchés. *
Pour l'Amérique, l'exportation des cotons a baissé de

250	DES CRISES COMMERCIALES
2,700,000 1. s. en 1860, à 1,150,000 1. s. pour les neuf premiers mois.
Pour le reste du monde, pendant le mois de sep* tembre, l'exportation, de 4,200,000 1. s., en 1860, est tombée à 2,800,000 1. s. en 1861.
Les exportations, en général, n'ont pas résisté aussi bien que les importations aux complications du moment.
Dans la première période, de 1844 à 1847, de 47 millions 1. s. elles s'élèvent à 60 millions.
1842-1843. Après la fameuse réforme commerciale de Robert Peel en 1845, elles avaient fléchi à 57 raillions en 1846, pour remonter à 58 millions en 1847.
La liquidation les réduit encore à 52 millions ; mais, dès l'année suivante, elles rebondissent à 65 millions et s'élèvent sans arrêt jusqu'à 98 millions 1. s., quand, comme pour les importations, la guerre d'Orient les modère à 95. Cet obstacle paraît-leur avoir communiqué une plus vive impulsion; l'année suivante (1856), elles s'élancent à 115, et enfin 122 millions en 1857.
La liquidation de la crise les ramène à 116 millions, et le mouvement reprend encore jusqu'en 1860, où, pour l'année entière, les exportations s'élèvent à 155 millions, maximum qui se trouve réduit à 125 millions pendant la même période de 1861.
Cette diminution tient à une cause unique : la guerre d'Amérique ; car, si nous comparons les exportations des années précédentes pour les États-Unis, nous trouvons :
En 1859.	1860.	1861.
22,100,000 liv.       21,000,000 liv.       8,600,000 liv.

DES CRISES COMMERCIALES	251
La diminution de,; 12 millions 1. s. sur 1860, compenserait et au delà la différence des 135 millions à 125 millions ; de sorte que, sur tous les autres points du globe, les exportations anglaises seraient encore en progrès.
EXPORTATIONS DE LA GRANDE-BRETAGNE EN FRANCE.
1859.	1860	1861.
4,700,000 liv.       5,200,000 liv.       8,800,000 liv.
.En France, en particulier, l'influence du traité de commerce se fait déjà sentir.
Le calme apparent des transactions intérieures ne s'étend donc pas aux affaires extérieures, qui, sauf pour l'Amérique, présentent une activité supérieure aux années précédentes. En résumé Tannée 1861 présente sur le total des exportations une diminution relative de 10 millions. Mais il faut se rappeler que Tannée précédenle dépassait de plus de 15 millions tous les maxima antérieurs.

MOUVEMENTS DE LA POPULATION
Les variations des mariages, des naissances et des décès, mt)ins grandes que les mouvements des escomptes de la Banque, sont cependant assez sensibles pour que Ton reconnaisse de suite l'influence des années heureuses et malheureuses. Dans les premières, augmentation rapide des mariages et des naissances, diminution de la mortalité; dans les secondes, augmentation du nombre des décès, abaissement du chiffre des mariages et des naissances. Nous ne prétendons pas que le chiffre maximum ou minimum se rencontre avec celui des escomptes; mais, par l'époque où il se présente, la corrélation est suffisamment établie. Quant aux variations, elles sont souvent énormes, puisqu'elles peuvent s'élever à plus de 200,000 en plus ou en moins.
Les mariages, et par suite les naissances, ne suivent

DES GRISES COMMERCIALES      •	233
pas seulement le développement de la prospérité du pays; on remarque à quelques époques une marche tout à fait contraire à celle que Ton pouvait préjuger,
Dans les temps de révolution, de bouleversements sociaux, alors que l'on peut craindre une guerre générale et un réappel d'hommes sous les drapeaux, les mariages augmentent dans d'énormes proportions; c'est ce que l'on observe :
*	Mariages.
En 1804, rupture de la paix d'Amiens.  .  .	214,000       • '
En 1813, appel de 300,000 hommes,.  .  .	387,000
En 1830, révolution		270,000
En 1840, question d'Orient		283,000
En 1848, république		293,000
Ces influences réagiront sur l'ensemble de la marche des mariages et des naissances, et paraîtront y apporter quelques exceptions qu'il suffit de signaler pour expliquer. En dehors de ces influences, les mariages varient de 40 à 50,000 en plus ou en moins dans une année prospère ou de crise. .
Le maximum des mariages s'observe surtout dans les années qui suivent les grandes épidémies: 275,000 après 4852, 297,000 après 1849.
Des naissances légitimes.
Le maximum et le minimum des naissances, quand l'élévation artificielle des mariages n'en rend pas compte, suit assez bien le mouvement des escomptes; elles varient de 50 à 30y000 en plus ou en moins.
Les naissances s'élèvent :

9St	DES CRISES COMMERCIALES
De 833,000 à 922,000 (1812-1&19). De 803,000 à 920,000 (1820-1820). De 837,000 à 9.15,000 (1847-1849). De 854,000 à 892,000 (1855-1858).
Le minimum des naissances de la dernière période est presque semblable à celui de la première, de 828,000 à 834,000. Le maximum a baissé de 922,000 à 892,000.
Les naissances n'ont donc pas suivi le même développement que les mariages, et, en effet, la fécondité de ces derniers a bien diminué. Pendant que, de 1800 à 1805, elle était de 4 enfants par union légitime, de 1840 à 1845 elle n'est plus que de 3. Après une grande guerre, une violente épidémie, un bouleversement social et les luttes sanglantes qui en sont la conséquence, toutes causes d'une énorme consommation d'hommes, la population se hâte de réparer les brèches, de remplir les vides qui se sont produits dans son sein.-Les pertes comblées, elle reprend une marche plus lente en rapppri avec le développement des subsistances et leur meilleure répartition, ce qui explique la différence de fécondité des mariages dans la première et seconde moitié des cinquante dernières années (de 1800 à 1826 et de 1826 à -  1855).
Des déeés.
Des divers éléments qui forment le mouvement de la population, les décès sont la partie la plus sensible, la plus impressionnable. Les oscillations peuvent s'élever au-dessus de 200,000 en plus ou en moins; il est vrai que, dans ces cas, il faut signaler l'influence épidémique

DES CRISES COMMERCIALES	Î55
du choléra. Mais la coïncidence de son retour après une crise, en 1832 et 1849, indique quelque rapport caché entre ces deux causes. Les décès varient :
De 723,000 à 897,000 (1816-1803). De 741,000 à 933,000 (182M832). De 741,000 à 992,000 (1845-1854). De 836,000 à 873,000 (1856-1858).
Ainsi le minimum paraît fixe dans les trois premières périodes, malgré l'accroissement de la population. Danâ la quatrième, il a augmenté de 100,000 décès; le maximum présente une grande augmentation dans les trois premières, mais, dans la quatrième, il fléchit aussi de 100,000. L'élévation du minimum de la dernière période compense la diminution du maximum. Il faut noter que le chiffre de 897,000 de la première période coïncide, comme pour les deux dernières, avec une année de cherté des céréales et une crise commerciale très-intense. Nous retrouvons presque le même chiffre (872,000) en 1814, Tannée de l'invasion et des désastres de l'Empire. Celte? grande mortalité se présente donc dans les circonstances les plus défavorables.
L'année 1847, au moment de la crise, comparée à une année prospère (1845), présente une diminution de 34,000 mariages et de 81,000 naissances, puis une augmentation de 108,000 décès, c'est-à-dire une suppression de près de deux cent mille individus dans le développement annuel de la population !

236	DES CRISES COMMERCIALES
Naissances légitimes Mariages.      et naturelles.        Décès,
1845.	283,000  982,000  741,000
1847	249,000  901,000  849,000
Enfin, pour rendre ce résultat encore plus marqué, il faut chercher quel est l'accroissement de la population aux diverses époques de crise et de prospérité, et, pour se mettre à l'abri des erreurs produites par l'absence d'une partie des décès masculins sur les listes de l'état civil pendant les longues guerres de la Révolutioqi du Consulat et de l'Empire* observer le mouvement de la population sur Vêlement féminin seul, les différences apparaissent alors avec une singulière clarté. Dans les années prospères, 1? population féminine augmente, par l'excédant des naissances sur les décès, de plus de 100,000 individus; dans les années de crise, d'épidémie, elle peut non-seulement perdre tout accroissement, rester stationnaire, mais encore diminuer. En 1854 et 1855, la diminution est de 45,000 individus, ce qui ne s'était pas encore présenté. Les années les plus funestes, 1832 et 1849 (épidémie du choléra), n'avaient atteint la popula-tioa féminine que dans des proportions beaucoup plus faibles (13,000 dans le premier cas, 6,000 dans le se* cond).

MOUVEMENTS DES  REVENUS
ET DES FONDS PUBLICS
(De 1813 à 1861)
Contributions directe».
Les contributions directes, malgré de nombreux dégrèvements, ont atteint 456 millions en 1857, dépassant le maximum qu'elles présentèrent en 1859 (440 millions). C'est au moins la source de revenus la plus fixe, celle qui ne manque jamais et à laquelle, dans les révolutions, on a toujours recours quand les impositions extraordinaires sont la seule ressource.
De 320 millions en 1814, elles s'élèvent à 401 en 1817, sont réduites à 325 en 1827, pour remonter à 567 en 1831. Depuis ce moment, elles ne s'abaissent plus qu'en 1849, où elles atteignent 440 millions, contribution qui parut légère à supporter, comparée à celle de Tannée précédente (1848), pendant laquelle, outre l'impôt ordinaire, s'élevant à 432 millions, on dut payer en plus

DES CRISES COMMERCIALES

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240	DES GRISES COMMERCIALES
l'impôt extraordinaire des 45 centimes, soit 191 millions!
Elles descendent à 412 millions en 18511 mais, fts 1855,remontentà436,456enl857etcnfm480enl860.
Le maximum s'observe aux époques de crise, 1817, 1825,1831, 1849, 1855; le rainimum dans les années prospères.
La contribution foncière a peu varié : de 280 millions en 1847, elle s'est élevée à 289 en 1849, a été réduite à 260 en 1851 et 1852 ; puis elle a toujours augmenté jusqu'à 277 millions en 1857 et 284 en 1860, sans atteindre le maximum antérieur.
La contribution personnelle s'est élevée de 1/6, de 59 Ji 71 millions (1847-1860).
Les portes et fenêtres presque de 1/3, de 34 à 44 millions (1846-1860).
Mais ce sont les patentes qui présentent la plus grande augmentation. Elles ont doublé, pour ainsi dire, de 47 à 80 millions (1847-1860).
Des revenus Indirects en France.
Nous terminerons cette revue, déjà bien longue, par un court examen de la richesse publique d'après les variations des revenus indirects.
Le magnifique développement de ces recettes du Trésor dans les années prospères, et même pour une d'entre elles (le tabac), pendant les crises et les perturbations les plus graves, montre bien, si c'était encore à prouver, combiem les impôts indirects bien assis, qui frappent la masse des citoyens, sont productifs pour l'État.

DES CRISES COMMERCIALES	U\
Après l'enregistrement et les douanes/les principales sources du revenu sont les sucres, les boissons et les tabacs. Les sels> qui, avant la réduction du droit, formaient un des principaux articles, n'ont pas donné ce que quelques personnes espéraient par l'augmentation de la consommation.
De 1814 à 1818, les contributions indirectes s'élèvent de 206 millions à 547; elles baissent à 526 en 1819 (liquidation de la crise).
De 526 millions elles se relèvent à 640 en 1826, et retombent à 625 millions en 1827. Elles atteignent encore 633 millions en 1830 ; mais la crise et la révolution les précipitent à 524 millions en 1831, et ce n'est qu'en 1857 que le dernier maximum est de nouveau atteint (632 millions). A partir de ce moment, leur développement se poursuit d'une manière irrésistible jusqu'à 827 millions en 1847, augmentant ainsi en neuf années de près de 200 millions.
Si nous examinons plus particulièrement les trois dernières périodes, nous constatons que, dans la première, 1840-1847, les revenus indirects, de 687 millions, se sont élevés progressivement à 827 en 1846. L'année 1847 les voit déjà réduits à 824 millions, et, au milieu des troubles de 1848, ils tombent à 683 millions l C'est la source du revenu qui a le plus souffert et dont la différence a dû être comblée par l'impôt des 45 centimes.    ..
Le calme un peu rétabli, ils remontent à 708 millions en 1849, et la progression continue jusque 852 millions en 1853.
Les craintes de l'extension de la guerre d'Orient parais

Ui	DES GRISES COMMERCIALES
lysent l'essor du commerce ; de 96 millions le revenu des douanes baisse à 93 millions. La maladie de la vigne et les hauts prix des vins, qui en sont la conséquence, font descendre l'impôt des boissons de 415 millions à 107. Ces deux causes réunies, compensées par quelques augmentations, le revenu total reste stationnaire.
Dès que la guerre paraît se restreindre, se limiter, tout reprend son oours. L'augmentation annuelle, qui avait été de 40 à 50 millions dans les années précédentes, s'élève à 106 millions pour réparer le temps perdu; l'année suivante à 75, puis à 26 et à 59 millions, ce qui donne 1 milliard 59 millions en 1857, et 1 milliard 98 millions en 1858, l'année qui suivit la crise et pendant laquelle toutes les branches du revenu, à l'exception du produit des douanes, présentèrent le maximum des recettes. Malgré un peu de gêne qui accompagnait le ralentissement, l'incertitude des affaires, l'impulsion donnée avait été telle, que le résultat dépassa ce qu'on aurait pu attendre d'une année heureuse. L'année suivante, de 1 milliard 98 millions, ils arrivent avec peine à 1 mil; liard 101 millions, chiffre maximum.
L'augmentation f pendant la période antérieure de 1857 à 1846, avait été de 200 millions en neuf années. De 1846 à 1859, en treize années, elle s'élève à 274 millions; malgré l'immense développement industriel de nos jours, lé mouvement n'a pas été beaucoup plus rapide.
En 1860, la perception se trouve réduite à 1 milliard 75 millions; mais elle était prévue. On s'y attendait par suite de la réduction du droit sur les sucres, que l'on

DES CRISES COMMERCIALES	245
•
essaye de compenser par la surélévation du droit sur les alcools et les taba'cs, sans y réussir. En 1861, malgré la grande augmentation de l'impôt des boissons (alcools) et des tabacs, Kfe revenus indirects ne dépassent pas i milliard 99 millions. Le revenu des douanes, par suite de là suppression des droits sur les matières premières et dé quelques modifications au tarif, de 111 millions tombé à 68. Les sucres, fortement dégrevés en 1859, laissent un déficit de 55 à 58 millions; cependant la perception n'est que de 2 millions inférieure au maximum de 1858 (1 milliard 101 millions et 1 milliard 99 millions); Avec les anciens droits, sans parler des nouveaux (32 millions sur les alcools, 32 millions sur les tabacs), elle aurait été égale, sinon supérieure, aux plus belles années* ' Comment prouver mieux combien peu la liquidation, en 1858, a été profonde, puisque les salaires et, par suite, la consommation n'ont pas paru en ressentir les effets; déjà, en 1859, la progression s'arrête; le maximum fléchit en 1860; il est vrai que les dégrèvements en sont la cause; mais, s'il y avait encore l'élasticité des années précédentes, la baisse du prix des produits, si sensible sur les sucres, aurait dû, en répandant.la consommation, combler en partie le déficit. Il a fallu aggraVer d'anciens impôts (alcools et tabacs), et nous ne sommes pas encore revenus aux fécondes années, 1857-1858, au point de vue fiscal du moins. Les augmentations normales et régulières de 30 à 40, même 100 millions, ont disparu. Les moyens de circulation, qui produisent partout de si grands bienfaits, ont été très-favorables lia richesse publique. La hausse des prix, suivie de la hausse

244	DES CRISES COMMERCIALES
des salaires, a fait descendre la consommation dans des couches de la population qui, jusqu'ici, vivaient d'une manière plus simple et plus modeste; ce sont les agglomérations ouvrières des grandes viHes, délferis en particulier, qui ont acquitté le plus fort tribut sur les boissons et les tabacs, et, au point de vue moral, il y aurait quelque chose à dire ; mais ici nous devons nous borner à faire observer qu'il ne faut pas attendre un développement continu des recettes indirectes, sans un temps d'arrêt^ pour leur permettre de reprendre avec une vigueur nouvelle.
Enregistrement.
Les droits perçus pour l'enregistrement sont beaucoup plus variables.
De 114	millions à 102 millions	(1813-1814).
102	—	116	—	(1343-1817).
106	—	143	—	(1818-1829).
134	—	205	—	(1831-1847).
205	—	155	-	(1847-1848).
155	—	243	-	(1848-1856).
240	—	278	-	(1857-1860).
Le maximum s'observe dans l'année où la crise éclate, ou celle qui la précède : de 1847 à 1848, ils diminuent de 50 millions, se relèvent dans les années suivantes, et atteignent le chiffre de 243 millions en 1856, baissent à 240 en 1857, puis reprennent à 262 en 1858, et enfin, en y comprenant les droits de greffe, dépassent 500 millions en 1860.

DES CRISES COMMERCIALES	245
Douanes* — Importations.
Le maximum se rencontre dans les années prospères, le minimum dans les années qui suivent les crises; le maximum de la dernière période, 118 millions (1855)^ dépasse de 13 millions celui de 1845, période antérieure. Les recettes baissent à 116 millions en 1856, 'à 110 en 1857, 107 en 1858; après une reprise à peine sensible, en 1859, elles descendent, par suite de la réforme du tarif, à 68 millions en 1861.
Boissons.
Le maximum du droit perçu sur les boissons s'observe dans les années prospères, la consommation dans les années de crise est bien plus influencée que celle des tabacs.
De 59 millions en 1816, les droits perçus s'élèvent à 105 millions en 1825, baissent à 100 en 1826, se relèvent à 106 en 1828. La révolution de 1830 les précipite à 63, puis ils se développent lentement, mais sans arrêt, jusqu'à 105 millions en 1846. La crise de 1847-1848 les abaisse à 90 millions; depuis ce moment, ils suivent une progression rapide jusqu'à 195 millions-en 1861, —la crise de 1857 n'ayant pas même laissé de traces. La guerre d'Orient seule, en \854 et la maladie de la vigne, ayant produit une légère dépression de 115 à 107 millions.

946	DBS CRISES COMMERCIALES
Tabacs.
* Les droits perçus sur les tabacs, de 55 millions en 1846 s'élèvent à 67 millions en 1825 et 1826, baissent à 66 en 182 7 ^ puis, après quelques oscillations, entre 66 et 67 millions; à partir de 1833, s'élèvent, par une progression continue, jusqu'à 117 millions en 1847. La crise et la révolution de février les abaissent seulement d'un million, de 117 à 116, puis le mouvement reprend, sans un seul arrêt, jusqu'à 215 millions en 1361. — En 1856 et 1857, l'augmentation annuelle fut de H et de 10 millions (chiffre maximum). En 1860 et 1861, une aggrayation de.la taxe de un cinquième ne maintient pas l'accroissement du droit peirçu que Ton pouvait attendre. La consommation ayant diminué, la recette dépasse seulement de 21 millions celle de l'année précédente, tandis que le nouvel impôt seul, le débit restant le même, aurait dû donner une plus-value de 55 à 38 millions.
Sucre*.
Depuis le moment où la fabrication du sucre indigène fut soumise à l'impôt .d'une manière sérieuse, malgré de nombreuses réclamations, en 1845, les recettes se développèrent rapidement, dç 11 millions à 17 en 1846, 23 en 1847.
La crise et la révolution passent sans les réduire, et la production, favorisée par la perturbation du travail des colonies à la suite de l'émancipation, s'étend assez pour

DES CRISES COMMERCIALES	M7
qcquifter au Trésor 53 millions en 1851* Le travail s'é-; tant peu à peu réorganisé dans les colonies, où le défaut d'espace ne permettait pas au nègre de reprendre ura. vid vagabonde, et l'introduction toujours croissante du sucre étranger fait tomber les droits perçus à 30 millions en 1855. La maladie de la vigne et la cherté des alcools donnent un nouvel élan à la culturelle la betterave, et le fisc perçoit 48 millions en 1856, et enfin 67 en 1858; en
1859,	il y a déjà une diminution de 7>mîllidns, et en
1860,	après rabaissement du droit, la recette tombe à 37, et 30 millions en 1861.
Pour le sucre des colonies, la perception varie de 33 à 41 millions (1840-1847). L'émancipation des esclaves, „ en 1848, l'abaisse tout à coup à 22 millions; elle se re* lève, en 1849, jusqu'à 30 millions, pour s'affaisser à 20, en 1850; alors la progression croissante commence et continue parallèlement et même plus rapide que pour le sucré indigène. De 20 millions la recette s'élève à 40 (1851-1856): après une faible dépression, à 36 millions en 1857, elle remonte à 51 millions en 1858; comme pour le sucre indigène, c'est le chiffre maximuûi. Depuis ce moment, subissant les mêmes influences, elle fléchit toujours jusqu'à 27 millions en 1861. * \ L'entrée du sucre étranger était pour ainsi dire nulle de 1840 à 1847. La perception, qui variait de 1 à 11 miU lions, fut réduite cependant à 7 en 1848. Mais, à peine les droits furent-ils abaissés en 1849, elle double, de 7 à 14 millions. L'accroissement continue jusqu'à 35 millions en 1855, égalant déjà presque le revenu du sucre des colonies, dépassant celui du sucre indigène. Le déve-

248	DES CRISES COMMERCIALES
loppement donné à la culture de la betterave, en 1856, pour combler le déficit des alcools, ce qui augmente de 18 Huilions la recette du sucre indigène, réduit d'autant celle du sucre étranger. Elle se relève cependant l'année suivante, et le chiffre de 34 millions reparaît en 1859. La réduction des droits la ramène à 20 millions la première année ; mais, au lieu de faiblir comme pour les deux autres sucres, elle donne 25 millions en 1861.
De 1848 à 1861, des aggravations et des dégrèvements dans les taxes ont eu lieu; tous comptes faits, les impôts créés ont donné 146 millions, les impôts supprimés auraient donné 98 millions, l'augmentation nette des charges est de 48 millions. Nous ne pouvons nous étendre sur ce sujet sans entrer dans des développements que cet aperçu ne comporte pas. Nous nous bornerons à remarquer que l'élévation des taxes de 1855 à 1857 avait pour but de solder l'intérêt des emprunts de la guerre* d'Orient, résultat obtenu, en portant les revenus indirects de 958 millions à 1,098 (1855-1858). En 1859 et en 1860 on a voulu compenser les dégrèvements sur les sucres et les matières premières par l'augmentation des droits sur les alcools et les tabacs, sans pouvoir combler le déficit, malgré l'élasticité de ces deux articles, dont les produits augmentent toujours sans être touchés, pour ainsi dire, par les crises et les révolutions.
De 1846 à 1858, quatre articles seulement : l'enregistrement (57 millions), les sucres (79 millions), les boissons (65 millions), les tabacs (60 millions), donnent une somme de 259 millions sur une augmentation totale de 271 millions.

DES CRISES COMMERCIALES	249
! En 1861, les mêmes articles maintiennent une partie de l'augmentation, mais ce sont les surtaxes des boissons et des tabacs qui rétablissent en partie la balance.
AUGMENTATION DES CONTRIBUTIONS INDIRECTES DE 1846 A 1S58 ET 1861.
Enregistrement., .	57,000,000	73,000,000
Sucre..  .....	79,000,000	11,000,000
Boissons		03,000,000	92,000,000
Tabacs.   .....	60,000,000	98,000,000
TcfAL.  . . .	259,000,000	274,000,000
Ce n'est plus l'accroissement naturel de la consommation comme dans les années précédentes, la plus-value des impôts est due, pour une bonne part, à l'aggravation des taxes que le public paye sur certains produits, les boissons et les tabacs, en échange du dégrèvement des sucres et des matières premières (coton, laine, etc.).
Découverts et avances du Trésor,
Enfin nous mettrons en présence les découverts et avances du Trésor, la dette flottante, les bons du Trésor, le cours des fonds publics, qui nous présenteront les mêmes fluctuations que les escomptes.
TABLEAU DES ESCOMPTES ET AVANCES AU TRÉSOR.

1799	1805	1815	1814	1818	1816	1848     1	
1        *	à	i	i	à	i	à	
1804.	1810.	1815.	1818.	1816.	1830.	1858.	
1   Million!
22	Millions
2	Millions
2	Militons 62	Millions 66	Millions 40	Millions 1 100	
274	71	545	184	357	291	160	
2	49	62	66	40	20	»    1	

250	'  DBS CRISES COMMERCIALES
Les avances et Jes escomptes au Trésor présentent aussi leur maximum dans les années de crise.
Les découverte du Trésor, de 160 millions (1851) s'é* lèvent à 557 en 1857, s'abaissent de 256 en 1841, remontent à 580 en 1848, sont réduits à 227 eh 1849, pour atteindre 965 millions en 1856 et en 1857. Après chaque consolidation, ils se relèvent plus, haut, jusqu'à ce qu'une crise éclate, ce qui ne manque jamais.
La dette flottante, les bons du Trésor siftvent la même
marche.	r
L'émission des bons du Trésor, qui n'avait jamais dépassé 178 millions aux moments les plus critiques de la monarchie de juillet, s'élève à 284 millions en 1848. Depuis 1855, la somme atteint rapidement 548, millions,et enfin 5.61 millions en 1858. Les emprunts faits à ces diverses époques ne peuvent pas la ramener au-dessous de 240 millions.
Une nation qui possède de pareilles ressources peut beaucoup entreprendre, et, on pourrait le croire, sans grever l'avenir et sans s'endetter. Malheureusement, si les' Beeettes ont été extraordinaires, les dépenses ont su les absorber et les devancer d'un pas beaucoup plus rapide. Comme les particuliers qui ont recours aux prêts sur hypothèque, l'État s'est reposé sur l'avenir du soin de régler sa dette; son échéance indéterminée permet, "par des moyens de crédit et de trésorerie, d'y faire face en attendant : puisse le moment être favorable quand on voudra apurer les comptes et ne pas laisser la seule ressource des expédients, plus ou moins honnêtes ou onéreux, comme parle passé ! La dette flottante, de 252 millions

BKS GRISES COMMERCIALES	25*'
en 1830, s-est élevée à 604 cillions en 1845, un em^ prunt la réduit à 428 millions. Les ^couverts, de 160 millions, atteignent 498. millions aux mêmes époques; et, par la consolidation d'une partie, se trouvent réduits à £98 millions. Mais la dette flottante et les découverts se a trouvent portés à 650 et à 580 millions, par suite -de I4 crise de 1847 et de la liquidation désastreuse de 1848* Il faut encore coqsolider au cours du jour, et Dieu sait à quçl taux! on réduit là dette flottante et le découvert à 318 et 227 millions. On pensait, instruits par le passé, ne pas recommencer une aussi dure expérience; mais, dès 1&53, le maximum de 1848 était dépassé. La dette flottante et;le découvert s'élèvent ainsi jusqu'à 895 et 965 millions erç 1857, malgré les emprunts de la guerre d'Orient; tout est englouti. Les embarras du Trésor coïncident avec ceux du commerce, tant il est vrai que tout est solidaire ici? bas. En. 1858 et 1859, il y a un repos, une diminution des découverts du Trésor jusqu'à 739 taillions en 1860; mais la dette flottante, après être un moment descendue à 847 millions (1839), grossit à 921 millions en 186Q* nous voici, comme pour tout le reste, aussi arrivé m maximum; peut-on aller au delà sans d'abord reculer? Si l'on tient compte du passé, cela ne paraît pas probable, et tout s'enchaîne si bien, que l'on peut dire que ce n'est , pas possible : le ministre lui-même, dans sa lettre à l'Empereur, est de cet avis (novembre 1861).
Fonds publics.
La baisse des fonds publics, en dehors des crises, se

252	DÉS CRISES COMMERCIALES
remarque en 1823 (guerre d'Espagne), elle ne dure pas:
de 75 fr. 50 c, dès Tannée suivante ils étaient remontés
ài04fr. 80c.	t
«En juillet 1840, la question d'Orient les précipite de 86 fr. 70 c. à 65 fr. 25 c; mais, dès le mois de novembre, la panique passée, la crainte de la guerre disparue, ils remontent à 80 fr. En 1854, la guerre d'Orient les (ait encore descendre de 86 fr. 75 c. à 61 fr. 55 c. (avril 1854); mais, la guerre engagée, malgré la crainte de l'avenir et un emprunt de 250 millions à 65 fr. 25 c, ils se relèvent de suite jusqu'à 75 fr. (juin 1854). Ils recommencent à baisser à la fin de 1856, la paix conclue et rétablie, alors que la crise se fait sentir (66 frM septembre). -   Pendant la demi-liquidation ils se relèvent à 75 fr. 15 c. La guerre d'Italie les précipite à 60 fr. 50 c. (le plus bas cours depuis 1848). La paix de Villafranca les ramène vers 71 fr. 50 c. : mais l'élévation du taux de l'escompte, en octobre 1861, les abaisse encore à 67 fr. 70 c.
Arrivé au terme de cette étude, on ne peut s'empêcher de remarquer la succession régulière des périodes heureuses et malheureuses, traversées par la population française depuis le commencement de ce siècle, tantôt s'élevant à un degré de prospérité inouï pour être préci-, pitée dans les abîmes des révolutions, tantôt sortant de ces abîmes pour atteindre un développement industriel et un accroissement de richesses inespérés.
Les moyens si simples employés par la Providence pour produire de si grands résultats confondent l'imagination, quand on compare la grandeur des effets à la petitesse des causes.

DES CRISES COMMERCIALES	253
Une insuffisance de la récolte, augmentant les embarras du commerce et de l'industrie à la suite de l'exagération et de l'impulsion qui leur avaient été données, détermine une crise souvent suivie d'une révolution, et terminée par une guerre générale ou une grande épidémie. Tout s'arrête pour un temps, le corps social paraît paralysé, mais ce n'est qu'une torpeur passagère, prélude de plus belles destinées. En un mot, c'est une liquidation générale. Il ne faut donc jamais désespérer ni trop espérer de son pays, se rappelant sans cesse que la plus grande prospérité et la plus grande misère sont sœurs, et se succèdent toujours. C'est ce que nous voulions montrer par ce travail, heureux si nous avons laissé entrevoir notre but.
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TABLE  DES  MATIERES
INTRODUCTION.	.    .    .		I
Rapport de M- Wolowskj a l'Académie des sciences morales et poli
tiques.-.	    xiii
crises commerciales. ........... ^   ..   .	1
Causes des crises	♦	5
Causes diverses	.,,...,.		5
Tableau comparé des crises commerciales et de leurs liquidations depuis 1800>'en France» eu Angleterre
et aux États-Unis.   .   .		8
Des escomptes, de la réserve métallique, de la circulation des	-
billets, des dépôts et des comptes-courants de la dernière pé
riode (4840-1857) prise pour exemple. *		9
Prix moyen des céréales. *		19
is&màe des principales crises commerciales en franco,
en Angleterre et en Amérique..   ...........	13
I- période de 1800-1805		15
Iïé période de 1805-1810.*.		15
ltle période de 1810-1814-1818	* .'		16
Crise de 1818. ..'./.' .  .......		18
IV* période dé 1818-1825. ........		19
Y-période de 1825-1830. .  .  .  .  *	*.•'.'	21

256     "	TABLE DES MATIÈRES
- VIa période de 1830-1856-1839		21
VII-période de 1839-1847		24
Comparaison des deux crises 1825-1847 en Angleterre. ...	26
VIII-période de 1847-1857. . .		27
États-Unis. Tableau de la situation des bananes. ...	32
Résumé des causes delà crise de 1857		54
État des entrepôts en France en 1851 et en 1857		38
Historique des crises eonunerelales		41
ïre période de 1799-1804..		41
Tableau des opérations de la Banque d'Angleterre de
18M a 186 t. — Commerce, — importations et expor
tations		42
Prix des consolidés		42
n-période de 1805-4810-1815		46
m- période de 1815-1818, 1818-1825		52
Liste des emprunts 1821-1825		58
IV période de 1825-1831		64
V- période de 1831-1837-1839		65
Fin de la crise 1839-1840		69
VI-période de 1839-1847.		70
Première suspension de Pacte de 1844		73
Importations et exportations de la Grande-Bretagne		75
Prix du blé		77
VIP période de 1847-1857		77
Taux de l'escompte		78
Enquête du Parlement sur la crise de 1857		81
Seconde suspension de l'acte de 1844. .  .  .........	8$
Tableau de l'excédait de la circulation en violation de l'acte de
1844.		87
■istorlqne des crises		89
Hambourg et Prusse		89
Historique des crises		95
États-Unis.   .   .*		95
Tableau de la situation des banques aux États-Unis,
du eonuneree9 on tonnage et de la population.  .   .   ,	96
North America bank..		96
Crisèdel814. .  . .  .		100
Cause de la crise. .		102
.   Crise de 1818. .   .		110
Crise de 1825.		114

TABLE DES MATIÈRES	«57
Embarras des banques (1828-1829)	       		115
Crise de 1851		116
Période de 1832-1836-1839		117
Crise de 1837		121
Crise de 1839		127
Période de 1839-1847		151
Période de 1848-1857		152
Tableau des opérations de la Banque de France de I 860
a 1861			\   .   .	f38
Historique des crises commerciales en France		140
Banque de France		140
Prix moyen du froment		141
Ire période de 1799-1804		145
IIe période de 1805-1810-1815		t45
IIIe période de 1814-1818		148
IV période de 1820-1826-1830		150
Ve période de 1832-1839-1847		152
VIe période de 1849-1857		157
. Résumé de la marche des crises et des liquidations..   .	165
Bilans mensuels et hebdomadaires des banques de France et d'An
gleterre depuis 1843.	   .	166
Période de 1843-1847. Escomptes		167
Période de 1850-1857. Escomptes		171
Période de 1858-1861. Escomptes		173
Delà réserve métallique		175
De la circulation des billets		181
Des comptes courants		191
Compte courant du trésor.			192
Des avances sur effets publics, actions et obligations des chemins
de fer		192
Maxima et minima des avances		195
Bons de monnaie		196
Conclusion		197
Achats du numéraire par la Banque en 1855,1856,1857. Primes
payées		201 '
Commerce		209
Importations.		211
Tableau du commerce des principaux produits de 1815 à 1861.	212
Exportations		214
Céréales, prix; importations et exportations		217
17

258	TABLE DES MATIÈRES
Importations et exportations des céréales, des sucres, des cafés, des cotons, dos laines, des soies, de la fonte, de la houille, des
tissus	.♦		21 ty
Situation des entrepots		225
Des métaux précieux, or et argent		224
Excédant net de l'importation des métaux précieux.  .....	227
Prix des marchandises		227
Commerce, importations et exportations en Angleterre.	228
Mouvements de la population en France		232
Mariages. .  .		252
Naissances légitimes		253
Décès		234
Augmentation et diminution de la population		256
Mouvements des revenus et des fonds publics		257
Contributions directes		257
Tableau du mouvement de la population et des revenus publics.	258
Contributions indirectes	       . ■		240
Enregistrement	^		244
Douanes		245
Boissons		245
Tabacs		246
Sucres		246
Trésor public		249
Découverts et avances		249
Fonds publics		251